物以稀为贵 分红送转票房失灵顺水鱼财经

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。曾经A股沾“高送转”“鸡犬升天”，现如今却人心不再连年降温。监管层踩着“高送转”的肩膀力挺现金分红，临近年底却又诞生了难言利好的差异化红利税新政，' 年报分红送转“这出戏”，还未上演似乎就失去了“看头”。

旧戏人气不再

曾几何时，年报' 行情中最令各路资金闻之兴奋的题材非“高送转”莫属，2008年度的中兵光电、2009年度的' howImage('stock','2_300002',this,event,'1770') 神州泰岳(' 300002,' 股吧)、2010年度的' howImage('stock','1_600466',this,event,'1770') 迪康药业(' 600466,' 股吧)等公司无一不是凭借其超高的送转摇身成为当年年底乃至来年年初风头最劲的“黑马”，股价相继从“高送转”预期传出一路炒到了送转前。

不过，自2010年年底“高送转”这个连续多年的年报“票房灵药”开始降温，尽管上市公司的慷慨程度空前，提出高送转分配方案之多、送转股份比例之高，令大批闯荡股市多年的老股民瞠目结舌。但俗话说物以稀为贵，曾经难得一见的“高送转”一夜间成了随处可见的“大路货”，再香的“饽饽”吃多了也难免会腻。

新戏难拢人心

A股的历史长河中，无论上市公司还是市场，一直“轻分红、重送转”， 究其原由现金分红须交纳10%红利税，而转增则不需要纳税。近几年，监管层对A股市场的分红措施逐年加大，2008年' target='_blank' >证监会将分红与上市公司再融资挂钩，要求再融资公司在最近3年以现金或' 股票 方式累计分配利润不得少于最近3年的年均可分配利润的30%，不过实施效果一般。尽管涉及分红公司家数逐年增多，但分红总金额占当年净利润总和的比重却逐年减少。2011年10月29日，证监会主席' target='_blank' >郭树清履新后“第一把火”直指上市公司“提高现金分红比例”，被市场解读为郭树清上任后送给投资者的第一个“红包”。为了表达督促上市公司分红的决心，证监会表示将立即从' 新股发行开始，在IPO招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，受此影响，当年A股现金分红占利润比重略有提高。可就在市场想进一步认可现金分红、并期待取消红利税的长期利好之时，今年年底最终出台的却是' target='_blank' >财政部差异化红利税新政，梦想中的利好预期成了“镜中花、水中月”。

红利税差别化征收，不仅没有降低红利税，相反还增加了红利税，加重了投资者的税负。如持股1个月以内的投资者，如果参与现金分红，其税负增加了一倍，由原来的10%增加到20%。而持股时间在1个月以上1年以下的投资者，也并没有从红利税的差别化征收中减轻税负。虽然持股时间在1年以上的投资者，税负降为5%，但由于持股1个月以内的投资者明显多于持股1年以上的投资者，并且前者税负的增加是10%，后者的减轻只是5%，因此，这无疑从实质增加了投资者的税负。

期待' 业绩救世

今年以来，A股行情异常羸弱，但市场人士认为，年报的分红送转题材还是会有相应的动作，作为历年年报的“重头戏”，尽管“票房”降温不断，但提前埋伏有高送转和高分红预期并且基本面靠谱的公司，在这个热点涣散的市场，或许会有一定收益。

高送转股的炒作一般分成三阶段。第一阶段为猜谜期，市场将有潜力的' 个股罗列出来，依次进行炒作；第二阶段为明朗期，方案亮相的个股，资金往往大炒一把；第三阶段为抢权填权期，也许会掀起一波上扬。从历史经验上看，高送转行情爆发的时间通常在猜谜期。猜谜期一般从每年的11月底到12月初。以2008年的中兵光电为例，其披露10转10分配预案的时间是2009年1月15日，但对该股的炒作基本上是之前的两个月。' howImage('stock','1_600703',this,event,'1770') 三安光电(' 600703,' 股吧)亦然，其2010年2月8日披露10转10分配方案，而股价拉升却要追溯到2009年12月初。明朗期，顾名思义就是高送转分配预案发布之后的炒作。大多数情况下，高送转概念股在猜谜期经过了大幅上涨之后，临近分配预案真正披露时股价往往已有所回调，而确切消息的出炉也有可能会再度激发起市场的炒作热情。而进入抢权期和填权期，高送转股的走势会出现分化，总体来看，表现都大不如前。

目前，市场上推测高送转股票 的方法基本上大同小异，主要是利用每股收益、每股资本公积金、每股未分配利润等' 财务指标，再结合机构持股等其他线索来推断高送转的可能性。而从寻找路径上来说，一般是借鉴三' 季报数据或到中小盘股中筛选，历史经验显示，高送转个股大多数为中小盘股。此外，年报业绩的大增也是高送转的重要前提之一。因此，我们归纳了以下条件作为筛选高送转高分红的门槛。第一，股本：小于4亿股，越小越好；第二，股价：高于10元，越高越好；第三，每股收益：高于0.2元/股，越高越好；第四，每股资本公积金和未分配利润：高于1元/股，越高越好；第五，成长性：当年净利润增速预计高于30%（见附表）。

谨防一声叹息

不过，需要注意的是，研究以往市场“高送转”的公司来看，能够实现高送转后业绩继续增长的数量较少；其中' 中小板、' 创业板部分个股“高送转”后，不少其业绩难以维持增长甚至出现亏损，因此，对于“高送转”类股票 需要研究其现实估值风险、业绩增长与持续性情况和产品在行业内的' 竞争优势与占有率非常关键。

观察历史上推出“高送转”的公司，两种现象较多，一是方案主要为被动披露。如2010年度的' howImage('stock','2_000979',this,event,'1770') 中弘股份(' 000979,' 股吧)、2011年度的' howImage('stock','2_002349',this,event,'1770') 精华制药(' 002349,' 股吧)都是由于之前股价异动，公司在披露异动公告时被动提及的。二是利益机构因素引发，部分上市公司同时实施定向增发和高送转，这从表面上看，是在做大做强公司主营的同时通过高送转扩大其股本，但实际上，却是为了让参与定向增发的机构顺利出货。因此，在全流通的市场格局下，对于“高送转”特别是业绩平平、依据题材的炒作式“高送转”，须回避其中的投资风险。A股市场以往的“高送转”现象有所降温甚至未来冷场将成为市场发展的必然趋势。