ROE小反弹 但市场将上涨顺水鱼财经

一、ROE长期趋势显示血汗工厂模式难以为继。入世以来，ROE提高完全依靠周转率和杠杆率，而净利率持续下降；宏观层面2007年以后" 中国资本回报明显恶化；低效率投资拉动模式难以为继；2013年的宏观政策必须在增长和转型间平衡，在此格局下，经济复苏力度偏温和。

二、温和复苏格局下，非金融ROE周期性反弹。非金融ROE小幅反弹至11%附近，低点出现在今年三季度，如明年一季度经济低于预期，则见底时间将推迟至明年二季度前后；受银行股ROE下行拖累，上证A股ROE仍将小幅下行；但净利润增速回升将是确定的。

三、市场有正收益，建议先把握春季" 行情。整体ROE小幅下行背景下，估值仍受抑制，但盈利增长足以抵消估值的负效应；上证综指有望获得正收益（8%），非金融股预期收益率更高一些（25%）。节奏上，A股历来存在明显的二月效应和春季效应，叠加经济和库存周期底部，明年初的行情值得期待。

四、重点关注周期股的阶段性机会。ROE对周期敏感度高，且PB较低的行业更受益，建议重点关注地产、汽车；建材、煤炭；" 券商。

五、转型中的“结构红利”将带来许多长期投资主题。可关注轨道交通、医疗设备、文化传媒。

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