科德投资：稳中求进地把握市场上涨空间顺水鱼财经

市场供给压力加剧及政策面不明朗导致' 大盘重心不断下移，本周A股市场创近四年收盘新低。

首先应当看到，此次市场的回落与基本面关系不大。虽然中国三季度GDP同比增长7.4%，连续第七个季度放缓，并创三年半新低。不过前三季度GDP累计同比增长7.7%，仍高于政府年初设定的全年增长目标7.5%。而最新' 数据亦显示中国经济触底回升态势明确。国务院总理温家宝此前就曾明确表示，中国经济进一步趋稳，有望在更长时期保持增长，继续成为地区和世界经济增长的重要引擎。

而' target='_blank' >商务部部长' target='_blank' >陈德铭在财经年会上“完成全年GDP增长7.5%(目标)已成为定局。”的表态，再一次传递出中国经济企稳回升的信号。“四季度中国经济会继续回升，预计GDP增幅会在7.8%左右，今年全年预计会达7.6-7.7%，会实现年初目标甚至会略高。”国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长' target='_blank' >陈东琪也表示。而来自海内外投行及研究机构给出了中国明年国内生产总值(GDP)增长逾8%，甚至9%的乐观预测。

我们认为，尽管外部环境依然充满不确定性，但中国国内的消费市场对经济的拉动，中西部地区的快速发展以及货币政策放松产生的滞后效应等均成为支撑中国经济的' 主力。很显然，有庞大国内需求支撑的消费市场对稳定中国经济功不可没，而政府亦有意加快扩大投资规模，' target='_blank' >发改委近期再度批复福州、乌鲁木齐等多个城市的轨道交通项目，项目累计总投资超过1000亿元人民币，以及渐趋回暖的外贸形势，均让中国经济明年仍有乐观的理由。

然而，市场的涨落不仅仅取决于基本面。

IPO和' 限售股解禁带来的潜在资金需求较大，而市场资金持续流出也令大盘不断承压。同时，短期内货币和财政政策出现变动的可能性较小。即将到来的12月份，我国股市将迎来年内最大一波解禁潮，沪深两市将有96家上市公司限售股解禁，合计解禁市值达1809.29亿元。另外，市场对宏观经济的担忧亦有所加强，因过去的经济高速增长时代一去不复返，这意味着' 个股的高溢价基础已不复存在。

与此同时，外围局势也仍然值得关注。美联储一直把短期利率维持在接近于零的水平，并购买2.5万亿美元的' 美国国债和政府担保的按揭债券、从而将长期利率压至以前不可想象的水平，此举会导致大大小小的投资者在寻找有望产生更大回报的投资产品时承担越来越大的风险，进而有可能产生一系列新的金融泡沫。

另一个方面，美国政府支出占国内生产总值(GDP)的比重已经从2008年的20%上升到2012年的25%。但是，明年增税5140亿美元会降低美国的国际竞争力，拖累经济增速。将有越来越多的企业离开美国本土，同时将减少投资。美国人也会减少支出，因为有更多的收入被山姆大叔(Uncle Sam，即美国政府)拿走了。美国国会预算办公室预计，跌落“财政悬崖”会让美国2013年的GDP增长减少0.5个' target='_blank' >百分点，失业率升到9%以上。布鲁金斯学会和城市' 研究所联合组建的税收政策中心的数据显示，九成家庭明年的税负将增加。而这势必会拖累拉动美国经济增长的最大引擎——消费对经济的作用。

在这种情况下，经济合作暨发展组织本周也调降中国经济成长预估，指因尚未解决的欧债危机可能将削弱市场未来几个月对中国出口的需求。OECD将明年中国经济增长预估从5月时预计的9.3%下调至8.5%，凸现经济增长面临的风险。该机构并认为，中国经济今年应成长7.5%，2014年成长率将升至8.9%的高位。

而在今年经济增长达标的喜悦中，中国经济增长质量如何提升，结构调整的中长期目标如何实现，也屡被质疑，寄望新一届政府启动改革的呼声相当强烈。上述因素直接影响了投资者信心，' 沪指跌破2000点后投资者心理防线失守，市场因而陷入弱势格局。

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