抄底中国系列报道之十四：债市不见顶 A股不见底？顺水鱼财经

从2010年7月2日的2319，到2012年1月6日的2132， 9月26日1999点，再到12月4日1949点，A股大底为何越抄越低？市场中人见仁见智争执不休。其实，若站在债市看股市，可谓一目了然。中囯囯债指数、企债指数近年来尤其是2012年以来迭创历史新高，由于社会利率飙升，债券及银行理财产品规模急剧扩大至几十万亿规模。作为A股反向指标的债市牛气冲天，毫无见大顶迹象，A股何来大底？和讯网与青岛财经日报联合策划抄底中国系列报道。今天推出系列报道之十四：债市不见顶 A股不见底？

从历史经验看，股市与债市走势都受制" 于利率。降息对股市与债市都是利好，" 加息对股市与债市都是利空。由此带来的最大问题是，为什么2007年10月以来A股一直处于历史上最长的熊市，而中囯债券市场一直处于典型的牛市？如何解读这一超长期的牛债熊股现象？

众所周知，股市合理市盈率为基准利率倒数，基准利率下降意味市盈率大增，利好股市。基准利率上升则意味市盈率大降，利空股市。近年来A股估值不断创历史新低甚至比欧" 美股市还低，预测大底者抄大底者屡屡失误。其重要原因在于，A股独立走熊有其合理基础。尽管" 央行存贷款利率下降，但一方面与欧美日零利率相比中囯利率仍高很多，这意味着股市合理市盈率应低于海外，另一方面以银行理财产品及民间借贷为代表的社会利率不断上升，若以社会利率替代央行利率为基准利率，股市合理市盈率更要大降，可见A股独立走熊有合理基础。

慢牛投资公司董事长" 张化桥在其新书《避开股市的地雷》中便指出，最近几年，两股势力一直威胁着股市。其一是" 信托产品和银行理财产品大幅增加，其二是小额贷款、典当、民间借贷、" 私募债券大幅增长。张化桥认为，对于股民而言，这两股势力意味着购买" 股票 的机会成本在上升。虽然中短期内利率不会实现市场化，但社会利率的加权平均数正不断上移，这对股市的估值形成威胁。张化桥预计，这一趋势在未来还会加剧。

  ">抄底中国系列报道十三：热钱为何不抄底A股

">抄底中国系列之十三：热钱为何不抄底A股

">抄底中国系列之十二：当抄底不抄进地狱 A股才会见底

">抄底中国系列之十一：大小非减持不限价 A股不见底

">抄底中国系列之十：寻找十年涨百倍的超级牛股

" 抄底中国系列之九：1999非底 大底与估值无关

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。