明星们，这盘“生意”黄了：38家影视公司扎堆摘牌新三板，多家公司终止IPO顺水鱼财经

“文娱资本市场突遇寒流，新三板影视公司摘牌潮袭来。挂牌新三板的影视公司正处于阵痛期，众多明星股东不得不主动或被动离场。这其中不乏在" 唐人影视持股的知名艺人胡歌、古力娜扎，在嘉行传媒持股的杨幂，在" 乐华娱乐持股的韩庚、周笔畅，在光彩传媒持股的李小冉、文章，在盛天传媒持股的葛优...... 

两年前，影视公司蜂拥杀入新三板。其背后站着大量“娱乐圈前辈”股东，高圆圆、" 黄磊、刘震云、许晴、" 陈建斌、陈鲁豫、" 周立波、孙红雷......好景不长，如今，众多影视公司及明星股东开始驻足观望，紧缩手脚，甚至退出了这场资本争夺战以求“自保”。 

截至目前，今年已有38家影视公司陆续从新三板摘牌，与去年同期的15家相比，翻了不止一番。继乐华娱乐、嘉行传媒、大地院线等知名传媒公司相继退出新三板后，老牌玩家" 唐人影视也于两周前宣布从新三板摘牌，新三板面临影视公司逃亡潮。 

业内人士解读，究其原因，一是由于一些公司盲目跟风登陆新三板，但挂牌后的融资现状并不能满足公司的发展进程与资金需求；二是由于有关部门的政策监管趋于严厉，披露的运营信息容易遭到市场过度解读，“霍尔果斯逃亡潮”引发了蝴蝶效应。 

此外，" 开心麻花、" 新丽传媒等知名影视公司也陆续终止IPO。在此境况下，新生“科创板”的甬道挤压，是否会进一步加快新三板影视公司“逃亡”的步伐？

影视公司摘牌新三板动因

曾几何时，影视公司明星资本化还是香饽饽，业内知名的明星IP公司数不胜数。这些公司通常会因旗下艺人的身价而大幅溢价，远高于市场一般值。影星" 范冰冰初入" 唐德影视时，投资金额仅为85.6万，随着唐德影视的市值攀升，范冰冰的持股价飙至13亿，翻了152倍。

本一路看涨的趋势，在愈加严厉的市场环境下，使资本对影视行业的判断渐回理性。从赵薇夫妇试图借力高杠杆入主万家文化被罚，到" 黄晓明涉嫌卷入18亿股票 操纵案，再到崔永元揭露演艺圈阴阳合同，查处偷税漏税、颁布限薪令等举措的推进，都将影视圈推向了风口浪尖。范冰冰似乎成了这场海啸的蝴蝶，见微知著，明星背后的资本运作正备受关注，影视圈的资金动态也不免受到波及。

唐人影视就未能幸免，自2015年申请挂牌新三板至今，三年来并未融资。8月3日，公司发布换届公告，任命王一为董事长，蔡艺侬为总经理。10月23日，再次公告其股票 自2018年10月24日起，终止在新三板挂牌，摘牌缘由为“配合公司战略发展及在资本市场上市的战略规划，同时提高公司对外融资的决策效率”。" 铅笔道记者拨打了官网留下的电话进一步探求摘牌原因，电话虽可接通，但无法转接。

唐人影视发布终止挂牌公告

以《绝代双骄》《仙剑奇侠传》《步步惊心》等爆款作品建立江湖地位的唐人影视成立于1998年，由胡歌、刘诗诗、古力娜扎领衔的艺人阵容一直以来颇受关注。2015年，胡歌凭借《琅琊榜》再次成为大热艺人，他通过上海艺立间接持有唐人影视2.48%的股份。当时蔡艺侬曾公开表示，唐人影视已完成上市的必要准备，IPO水到渠成。

2015年，胡歌在唐人影视中持股占比

唐人影视2018年半年报中的主要股东

于是，2016年4月，唐人影视却选择挂牌新三板，此举让业内人士不解。蔡艺侬对此曾做出回应，“资本介入后，影视行业会陷入抢资源、抢人才的状态，若不想被别人打掉或收掉，就必须往上发展。”

然而，挂牌新三板的两年间，唐人影视并未获得融资，部分股权被浙数文化、刘诗诗和古力娜扎清空。据半年报数据显示，唐人影视今年上半年营收近2.19亿元，同比增长67.74%；净利润4290万元，同比增长15.32%；毛利率28.24%，创历史新低；扣非净利润近1978万元，同比下降43.16%。据悉，今年上半年，唐人影视获政府补助3027.19万元，而前两年均未超过1000万元。

唐人影视2018年上半年营收数据

唐人影视怎么了？去年12月，刘诗诗的经纪约到期，她选择不再续约；胡歌选择暂退娱乐圈，出国深造；袁弘、林更新相继“出走”；蒋劲夫引解约风波，最终与唐人分道扬镳。今年7月12日，唐人影视发布声明，开除胡歌经纪人姚瑶。

此外，唐人影视去年上半年在职员工减少了39人，减幅23%，其公告解释裁员原因为动画部门人员整合。同时，其资产负债率不断报攀升。去年上半年，负债总计2.53亿元，同比增长138.97%；今年同期负债总计2.62亿元。

或许由于监管重压、资金紧张，唐人影视开始有了IPO的动作。3月23日，公司公告称，拟申请首次公开发行股票 并上市，目前正接受中信建设上市辅导。

实际上，继吴奇隆和刘诗诗的稻草熊影业、范冰冰的爱美神影视登陆A股以失败告终后，影视公司的上市之路一直举步维艰，今年的资本热度更是降至冰点。业内人士认为，唐人影视在年盈利不稳定时选择冲击A股上市，并非明智之举。

证监会已明确规定，拟IPO企业近三年扣除非经常性损益后的净利润不能少于1亿元。依目前唐人影视主营业务的持续盈利能力来看，今年下半年难以达成扣非净利润8000万元的目标。

霍尔果斯引集体逃亡？

过去几个月，范冰冰逃税案引发影视行业地震，行业外力加大，税收秩序被严格规范。此前跟风挂牌新三板的影视公司，依然面临融资难的问题。影视寒冬年已接近尾声，A股市场仍未有新三板影视公司的身影。自2016年8月至今，也未有影视公司独立上市成功，并购、借壳等方式未见成效。

2014~2016年，时值影视行业的野蛮生长期，明星资本化公司屡见不鲜，由杨幂控股的嘉行传媒就是典型代表。此举不仅可提高公司的曝光率，提升估值，还可绑定明星资源，降低影视项目的演员成本。一时间，多位明星参股。" 乐视网计划并购" 乐视影业时，有" 张艺谋、孙俪、黄晓明、李小璐、" 刘涛、郭敬明、高晓松等19位明星股东，合计投资1.58亿元。

因阴阳合同案东窗事发，巨额罚款让众星的资本算盘成为泡沫，持股公司立马变成烫手山芋。屡屡尝试IPO的新丽传媒，有张嘉译、" 胡军、海清、" 陈凯歌、于正等明星股东，随后作价155亿卖身" 阅文集团，投靠了腾讯。

挂牌于新三板的明星股东影视公司，日子同样不好过。因股票 流动性较低，融资成本较高，资本红利不再。据不完全统计，目前已有38家新三板影视公司逃离，其中包括名气较大的嘉行传媒和乐华娱乐。

因爆款选秀综艺《偶像练习生》和《创造101》受到关注的乐华娱乐，于2015年9月在新三板挂牌。韩庚、周笔畅、黄征等明星，通过参股乐华第四大股东西藏华果果间接持股。去年上半年，乐华娱乐营收7967万元，净利润1873万元，较上年同期分别下滑71.18%和66.55%。此前，A股上市公司" 共达电声宣布，以23.2亿元收购乐华全部股权，但收购事宜在2017年2月以失败告终。彼时，乐华董事长杜华表示，希望公司单独IPO。盈利大幅下滑、融资困难，迫使乐华娱乐于今年1月在新三板摘牌。

据悉，乐华拟在上交所主板上市，并于今年2月正式接受了" 招商证券的上市辅导，10月已完成第三期，目前正在启动新一轮融资。业内人士并不看好乐华此时冲击IPO，认为乐华还处于辅导期，最乐观的情况是明年年底完成IPO。

去年，嘉行传媒也传出IPO的消息。2015年9月，该公司通过借壳" 西安同大挂牌新三板。随后，" 尚世影业（" 东方明珠子公司）、君毅云扬（" 完美世界子公司）分别斥资2.25亿和5亿入股，公司估值从借壳之初的0.25亿涨至50亿。这些资金帮助嘉行制作了《三生三世十里桃花》《亲爱的翻译官》《漂亮的李慧珍》等热剧。

成立于2014年的嘉行传媒，前身为杨幂工作室。其控股股东为西藏嘉行四方投资管理合伙企业，实际控制人为曾嘉，负责杨幂的经纪业务。杨幂持有西藏嘉行18.75%的股份，间接持有嘉行传媒股权。得益于杨幂自身的" 商业价值及其带火的热播IP剧和旗下新人，嘉行的发展还算顺利。

11月5日，东方明珠公告称，公司董事会通过决议，以不低于嘉行传媒全部股权估值40.5亿元为定价基础，重新公开挂牌转让其持有的嘉行传媒9.5%的股权。相较于" 完美世界2017年3月入股时给出的估值，已缩水近10亿元。

在影视圈资本遇冷的风口，嘉行难以再依靠艺人经纪获取更多资本青睐。今年4月，其以公司“正处于快速发展阶段，目前融资周期较长和信息披露成本较高”为由，宣布从新三板摘牌。

此外，不少影视公司发生重大股权变动。今年8月16日，吴奇隆任艺术总监、刘诗诗持股20%、赵丽颖持股1%的稻草熊影业投资人信息变更，海南" 阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业退出。9月8日，" 长城影视公告称，董事会决定终止对蒋雯丽、顾长卫、马思纯控股的首映时代传媒进行收购。

与此同时，明星们也急于从资本市场中撤退。自6月起，已有100余家注册于霍尔果斯的影视公司申请注销。" 徐静蕾任监事的霍尔果斯" 春暖花开影业申请注销；赵文卓与张丹露全资持股的霍尔果斯万奇影视申请注销；赵薇为" 合伙人的普霖投资开始清算备案；" 任重为法人并持股10%的霍尔果斯星禾影业申请注销；许晴、陈建斌、蒋勤勤所在的" 嘉博文化持股的霍尔果斯大乐传媒申请注销；冯小刚、" 王忠军和" 马云持股的霍尔果斯美拉成立清算组......一些新三板影视公司也相继注销了在霍尔果斯的子公司。据悉，自7月以来，已有26家新三板影视公司发布了公告。

业内普遍认为，在监管趋严之下，新三板影视公司的IPO之路会愈加艰难。虽不久前“新三板+H”模式落地，新三板公司无需摘牌即可申请在港交所上市，在境外发行股票 。但港交所也规定，公司上市前三年合计盈利须达5000万港元，上市时市值须达5亿港元，约合4.4亿元人民币，且影视公司只能选择创业板。这于体量小的影视公司而言，赴港上市的难度较大。

科创板分流新三板？

为何原先跟风挂牌新三板的影视公司如今纷纷“逃亡”？业内人士称，其主要原因为新三板相对鸡肋，股票 流动性差，几乎等同于“死股”。挂牌新三板在融资上并没有更多便利，同样有着融资难的问题。因此，早日撤离、另寻活路，不失为一种及时止损的方式。

当然，还有一些影视公司是由于被其他公司收购，或正规划着在A股上市，如唐人影视、乐华娱乐和嘉行传媒。离开新三板后，" 操作更为便利，财务无需再公开，监管也没那么严了。此外，还有一些公司是由于自身的经营状况不佳，甚至无法按时公布财报，被清退或主动离开。

2016年7月登录新三板的盛天传媒，就因自身经营状况，最终选择了离开。旗下有葛优、" 于冬等明星股东。因多部影视作品无法上映，盛天传媒挂牌不久就陷入了资金断裂危机。2015年，公司以最大一笔投资3500万美元，投拍了电影《奇迹：追逐彩虹》，但电影已杀青3年，至今还未上映。

去年8月，盛天传媒的主办券商" 东北证券发布公告，称盛天传媒存在高额债务违约、主要股东股权被冻结、上亿资金提前转走等风险问题。由于2016年的年报未能如期披露等原因，去年6月，盛天传媒宣布将终止挂牌，直到今年6月，才完成摘牌工作。

不仅影视行业，各行业都在加速摘牌。据统计，去年12月，在新三板挂牌的企业共有11630家，截至目前，挂牌企业还剩10828家，已摘牌802家。当前，新三板还有开心麻花、和力辰光、长江文化、中广影视等十余家影视公司挂牌，但它们均已宣布进入IPO辅导期，未来摘牌的几率极大，留存新三板的影视公司可谓前景堪忧。

11月5日，在" 上海证券交易所设立科创板并试点注册制，成为热点新闻。消息一出，随即引起资本市场的关注。科创板和注册制的设立，对创业者而言，上市更快，门槛更低；对投资机构而言，则提供了新的退出渠道。据悉，科创板可能明年上半年落地，投资门槛为50万元，远低于新三板的500万元。

新出炉的科创板，可让企业在新增的板块上尝试注册制改革，减少对存量IPO的影响，更易获得市场认可。其对于新三板的影响，有较大的观点分歧。

部分观点称，如今挂牌新三板的公司陆续撤离，此时推出科创板无疑是一个利空。优质的科技创新型企业会从新三板转投更具吸引力的科创板。更有甚者认为，科创板宣布了新三板的死亡。

但也有观点认为，两者定位不同，可以互补，科创板将刺激新三板加速改革。新三板量大面广，是服务民营企业和中小微企业的主阵地；科创板则定位于服务科技创新企业、实践交易所注册制试点，并非为了扩大企业覆盖面、服务中小微企业发展。

猎鹰创投总经理" 李圆峰认为，科创板的设立会吸引更多投资者关注科技创新领域，资本的注意力会全部或部分转移至该领域。东北证券研究总监付立春认为，科创板除了能为创新型企业多增加一个国内上市渠道，还可通过增量改革，弥补创业板和新三板的部分缺陷。

业内普遍认为，科创板正式落地后，一定会对新三板产生影响。若新三板精选层能尽快推出，就可与科创板形成闭环，激活VC市场。如此一来，对于留存于新三板的影视公司，或许还有一线生机。