陈有安：资本市场持续五年的冬天即将离去顺水鱼财经

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银河证券董事长陈有安

和讯" 股票 消息 银河证券于2012年12月20日在北京国际酒店举行" 银河证券2013年投资策略报告会,会议的主题为“中间路线共振”，旨在探讨世界经济在2013年的走势和A股市场的投资机会。和讯股票 作为独家财经媒体在现场图文直播。银河证券董事长陈有安出席会议并致辞，他表示，资本市场持续了五年的冬天即将离去，2013年将迎来新的一轮比以往更加健康、稳步整理向上的时期。

他谈到，2008年的金融危机对全球产生了重大的影响，各国的经济风险都暴露无疑。但是从增长速度来看中国是独领风骚、风景这边独好的。只是令人不解的是，中国的资本市场从2008年以来的增长速度并不匹配经济增长的速度，给投资者带来的是忧虑、失望，甚至是不满。他指出，五年来股市表现不好，到目前为止，A股昨天的收盘指数仅为2007年高点时的三分之一。

但是，面对目前糟糕的资本市场，他乐观地指出，2013年绝大多数国家将继续实行宽松政策，因此，资本市场已经持续五年的冬天即将离去，2013年将迎来新的一轮比以往更加健康、稳步整理向上的时期。经济形势从明年起开始向好，未来还会更好。

以下是文字实录：

各位客户代表、各位来宾、各位朋友、女士们、先生们：

再过11天，公元（西历）2012年将过去，我们将迎来充满希望、令人期待的崭新一年。11年前，中国作为第143个成员国加入了世界贸易组织，这彻底改变了中国的政治生活和经济环境，今天中国GDP总量已上升到了世界第二位，这是中国全面重返国际经济舞台的显著标志和强烈信号。往前回溯改革开放历程，1978年至今中国人均GDP年平均增长率高达8%，居民人均储蓄由过去的20多元上升到现在的超过1万元，这是人类历史上人均GDP增长率最高、持续时间最长、惠及人口最多的时期。即使在2008年金融危机以后，中国依然维持着较高的经济增长速度，在黯淡的全球经济背景下独领风骚，尤显风景这边独好。与此形成鲜明对比的是，中国的资本市场自2008年来带给投资者的却是忧虑、失望乃至愤懑情绪，五年来表现不尽人意。到目前为止，A股上证指数的点位仅为2007年高峰时的三分之一。但作为此轮金融危机的发源地——美国，在今年9月份的时候，道琼斯指数达到13662点，离2007年的最高点14198点，只有一步之遥。中国经济和资本市场到底怎么了？又将向何处去？中国银河证券在北京举办的以“中间路线共振”为主题的年度策略会将探讨这些问题。我谨代表中央汇金、中国银河金控、中国银河证券向出席今天会议的各位客户代表和嘉宾表示热烈的欢迎和衷心的感谢。

尽管今天北京寒意正浓，窗外冰雪覆盖着北国大地，但资本市场持续了5年的冬天将逐步离去，傲雪凝寒、翘首待春，预计2013年资本市场将迎来新的一轮稳健向上的市场：

首先，全球对比上看，2007年以后，中国每年的GDP增长速度都是全球领先，2008年为9.6%，2009年为9.2%，2010年为10.4%，2011年为9.2%，今年预计也将达到7.7%。中央经济工作会议对明年定调在7.5%，还有许多人预测是8.0%到8.2%，世界银行发布的最新预测将达到8.4%，这都体现出中国经济健康向上、稳中求进的整体基调。但这几年的股市走势却完全不与我国经济的走势相匹配。2007年年末到昨天为止（2012年12月19号），A股表现糟糕，上证指数下跌59%，股指表现与西班牙和希腊差不多，是全球最为糟糕的三大经济体之一，与我们的经济发展极度不匹配，让绝大多数人产生质疑、无法理解，这是五年的一个比较。再做一个年内的对比，今年全球主要股市大部分上涨，同为金砖国家，印度股市表现优异，孟买SENSEX30指数年初至今累计上涨了25.30%，巴西、南非、俄罗斯股市今年以来的涨幅也分别达到6.53%，21.55%和9.38%，而中国股市仍难尽人意，上证综指年初至今累计下跌1.68%，深证成指累计下跌3.66%。欧洲市场中，德国和希腊股市领涨全球。其中，德国主要股指DAX指数年初至今累计上涨29.7%，为全球主要股市中涨幅最大。此外，美国三大股指今年普涨，道指累计上涨了9.28%，标普500指数上涨了15.04%，纳斯达克指数上涨了17.25%。这是今年全球范围内的股指情况。

第二，党的十六大报告首次提出“一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入，都应该得到保护”，党的十七大报告首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，这次十八大报告提出：“实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。”为千方百计增加居民收入，报告还提出了“两个同步”，即：居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步。从中不难看出，资本市场的发展战略已上升到国家发展战略的高度。在2010年中国银河证券组织的投资策略报告会上我曾提过，事实上我们党第十次全国代表大会即40年前就第一次提出了“转型”的问题。经济转型过程中需要实现经济体由过度依靠投资和出口这种不可持续的经济增长模式逐步过渡到依靠消费拉动经济增长的发展模式，这种转型首先需要老百姓的收入特别是财产性收入得到保障，在房地产市场需要进行调控的前提下，资本市场就成为老百姓财产保值增值最重要的渠道。我最近到俄罗斯、香港出差，观察到他们的房价与北京不具可比性，莫斯科90年代建造的房子是1万到3万美元一平米，近年新建房屋均价是3万到5万美元，而香港80年代以前的旧房子约在8万港币一平米，近年新建的均价是10万到20万港币，好的地段更远高于20万元港币。北京在严格调控下每平米均价目前为2.2万元。

第三，直到今年11月份，我国M2的总量达到94万亿，已经超过美国（11月份美国的M2总量为10.3万亿美元左右，约63万多亿人民币），但美国目前GDP总规模15万亿美元左右，是中国50万亿左右GDP规模的1.9倍。M2的规模与实际产出规模的严重不匹配，主要是由于我国当前的金融市场以间接融资为主，直接融资所占的比重太小。在美国，股市和债市的市值是M2总规模的4.3倍，而在我国目前这两大市场的规模仅为M2总规模的0.6倍。经济体的发展过多的依靠间接融资，将整个经济体的发展重任集中于银行，同时也将经济发展的风险也集中于银行，一旦未来经济增速下降，居民和企业的储蓄下降，那么银行所承担的风险将凸显。这就需要资本市场逐步来化解这部分风险。同时，经济在转型过程要实现产业结构升级需要资本市场的支持，因为新兴产业在发展的初期，投资回报率均比较低，投资风险较大，若通过银行参与新兴产业的发展，风险相对集中，若通过资本市场，风险相对分散。这在客观上也要求国家大力发展资本市场。

第四，在经济处于快速发展阶段的时候，整体的流动性相对宽松，M2在1999年的时候，仅为11.7万亿，当时的GDP规模为8.8万亿左右，M2/GDP为1.3左右，到近年11月份，M2达到了94万亿的规模，GDP规模为50万亿左右，M2/GDP达到1.9左右。流动性的相对宽松和居民收入水平的提高都会导致物价的上涨，这在客观上要求居民的收入实现保值增值。这种理财的需要在客观上要求金融发展为居民提供多种投资渠道。投资渠道的缺乏，导致国民储蓄率不断攀升，同时造成房地产市场和艺术品市场都出现快速上涨。2011年我国国民储蓄率达到51.85，这在1982年，这一数值为30.52。近十年来，我国一线城市的房地产价格涨幅均超过10倍。雅昌油画成分100指数在2000年秋季，这一指数仅为460点，到今年秋季，这一指数达到11531点。成交率当时为42.86%，2003年春季之后成交率一度达到100%。雅昌国画400指数，在2000年秋季仅为600点，到今年秋季，这一指数达到5704点。这就要求我们进一步拓展居民的投资渠道，避免在单一市场积累风险。这在客观上也要求大力发展资本市场。最近老百姓都说“疯狂的石头”，客观分析全国有限地表面积下存在的矿产资源的探明储量必将越采越少，一面是不断增长的货币，一面是日趋减少的资源，各种稀有的“石头”价格在“货币下乡”大增长的背景下只能不断攀升。

第五，未来中国人口老龄化的趋势也要求保险理财打理好居民的养老资金。在2010年，中国15岁-59岁的人口占总人口的比重为69.66%，到2022年这一比重将下降到62.54%。2010年，60岁以上的人口占总人口的比重为18%左右，预计这数字在2024年将达到27%，“未富先老”现象极有可能在不久的将来就显现。与此对比鲜明的是，富人养老则显现出另外一种趋势，据统计，个人资产超过1亿元的大陆企业主中27%已经移民，还有47%正在考虑移民。这些富人选择移民的原因中：方便子女教育、保障财富安全、为未来养老做准备，排在了前三位。我曾经在国家计委外资司工作过，当时重中之重的任务就是改善中国的资金环境，吸引形式多样的国外投资。而目前伴随着这些财富精英流出的是巨额民间财富、经济发展良机，这将对我们的社会带来深远的影响，也应引起我们认真的反思。同时，老年人等特殊群体的保障影响着社会稳定，我在地方工作时，有“70/38/61”部队的说法，“70”指老年人，“38”指女同志，“61”则是留守儿童，这三者都是基层政权需要妥善对待的特殊人群。此外，大龄未婚男性群体就是常说的“光棍”越来越多，也加重了社会养老负担，并在一定程度上助长了买卖婚姻、拐骗妇女等社会不良风气。回到养老保障，目前32个省市自治区中去年有14省份养老金收不抵支的，缺口达766亿，这是非常严重的问题。而我们保险资金的整体收益率偏低，近年来约82%左右的资金都投入银行存款和债券，约15%左右投资于股票 和购买基金。在2011年，险资整体收益率仅为3.6%。为实现险资能够得到更好的保值和增值，拓展险资的投资渠道，资本市场的发展将成为重中之重。

第六，从宏观经济的角度来看，从今年9月份起，宏观经济已经开始企稳回升，这从近期的一些宏观经济指标可以看出。从环比看，11月份社会消费品零售总额增长1.47%，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.26%，呈现稳中持续回升的态势。从投资的行业结构来看，房地产开发投资从低位企稳回升，三大基础设施投资增速总体上呈现稳中趋升。从固定资产投资新开工项目情况来看，1-11月份，新开工项目计划总投资同比增长28.8%，加快2.1个百分点，增速不仅为年内峰值，而且创出31个月以来最高值。物价方面，2012年11月份，全国居民消费价格总水平CPI同比上涨2.0%，比上月回升0.3个百分点，环比上涨0.1%。整体来看，四季度将比三季度略有回升，但是反弹幅度有限，要形成新一轮的物价上涨尚待时日。

各位来宾、朋友们，2013年是中国经济蓄势发展的一年，中国资本市场势必也要发生积极的变化。为了应对资本市场的发展和行业创新业务的快速发展，中国银河证券正在紧跟这一发展趋势，力求在新一轮重大发展时期提升我们的市场定位。我们已经形成了明确的文化、清晰的战略、完整的制度、合理的公司组织架构、先进的优秀人才选拔机制和有效的薪酬激励制度，在此基础上具备了优质的服务能力，必将秉承“忠诚、包容、创新、卓越”的精神，以“客户至上”的宗旨来创造价值和增长财富，力求做到一流服务，最佳投行，从而实现智慧财富、金山银河的梦想。刚刚召开的中央经济工作会议已经吹响了再次加快经济体制改革、实现经济增长方式转型的号角，“改革不停步，开放不后退”！何以解忧？唯有改革。何为圆满？唯有发展。这是实现中国经济健康持续发展的必然选择，是全面建成小康社会的必由之路。我们在座的每一位都将经历和见证这一过程！

预祝本次年度策略会取得圆满成功！

谢谢大家！

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