本轮反弹筹码锁定性明显提高顺水鱼财经

前两个交易周，银证转账分别净流入289亿元、67亿元，累计增加356亿元。同期，交易结算资金增加706亿元。虽然给这轮反弹“点火”的是场外资金，但推动' 大盘持续反弹的主要力量还是存量资金。目前来看，场外资金介入力度有所减弱，存量资金经过连续两周的消耗，也需要一个休整的过程。上证综指连续4日出现滞涨，在前期密集成交区内，要么两市成交量再上台阶，要么回调整理。我们认为，后一种的可能性更大，不可小视2200点附近的压力，或通过时间来消化巨量套牢盘。

经济信号偏积极

中央经济工作会议提出明年经济工作的主要任务，要求积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量。一方面，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在；另一方面，近期各地地王纪录不断被刷新，需要管理层在“稳房价，保民生”和“城镇化，促发展”二者之间寻找平衡。会议提出“要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”，表明管理层希望增加银行贷款，提高货币增长速度，明年货币政策或出现一定程度的放松，M2的增速或比今年快1至2个' target='_blank' >百分点。

今年11月中国出口增速下降到2.9%，比10月份下降了8.7个百分点，对' 美国出口自2009年下半年以来少有的出现了负增长，对欧盟和日本的出口增速也有大幅度下降。其中，对欧美出口之和占中国出口总额的比例一路下滑，已经从2010年8月的高点39%降至目前的31%。欧美经济并没有实质性好转，未来都存在财政紧缩的巨大风险，对中国的出口可能再度形成较大的负面冲击。7月中旬以来，人民币对美元累计升值2%左右使出口雪上加霜，不但是今年，明年对中国出口的负面影响也很大。

除了出口' 数据外，近期国内经济数据均出现积极信号。首先，12月中国汇丰制造业PMI预览值为50.9，上月终值为50.5，创14个月高点。其次，今年前11月，国有企业累计实现利润同比下降7%，相比前10个月同比下降8.3%出现明显回升，利润降幅出现连续4月收窄。再次，11月份规模以上工业增加值同比实际增长10.1%，比10月份加快0.5个百分点；从环比看，11月规模以上工业增加值比上月增长0.86%。上述数据好转，主要受新增订单增加、企业去库存结束等影响，反映出实体经济回暖迹象。

上市公司层面，截至12月19日，701家' 中小板上市公司中有700家已公布2012年度' 业绩预告。预告类型显示，310家公司预增，18家预盈，预降、预亏公司分别为220家和18家，中小板预喜公司合计占比不足五成。相对而言，权重蓝筹股' 业绩要明显好于中小公司。这反映出，受国内经济增长放缓影响，包括中小板、' 创业板公司在内的中小公司今年整体业绩并不理想。即将进入' 年报披露期，虽然中小公司有成长的故事，但中小' 股票 估值显得高高在上，目前蓝筹股依然具有估值优势。

空头加码

下跌规律会否打破

大盘连续4日上攻2180点无功而返，' 期指多空' 主力又在1301合约加码。今年5月以来，每次空头主力主动加码后，A股市场都会出现一轮明显的下跌，直到投资者大量跟进做空宣泄后，A股市场进入技术性反弹。1949点反弹以来，在多头主力取得全胜后，2180点附近空头开始重新发力。这次会重演以前的规律出现一轮明显的下跌，还是改变运行节奏，出现“逼空-空头认错-上涨遇阻-空头再次加码-小幅调整-再次上演逼空”，值得高度关注。

根据中登公司数据，近三周A股持仓账户数呈加速下降趋势，上周的持仓账户数更是单周下降了约20万户，环比下降0.36%，下降程度在近三年较为少见。由于持仓A股90%的账户资产不超过10万元，选择空仓的账户很可能是中小投资者。在大盘反弹之际，筹码出现了加速集中的现象。根据相反理论，这种现象一般出现在反弹初期。需要指出的是，1949点以来，新进场的资金具有“中线色彩”，与近两年抢反弹资金以做短线为主有很大区别。而在二级市场表现为，这次反弹筹码的锁定性比以前明显提高。

我们认为，金融股（银行、' 券商、保险）和城镇化（房地产、水泥、建材）是这轮反弹的两大主线，将贯穿1949点反弹的始终。“土地流转”概念有望成为城镇化主线上一个全新热点，主要特征是公司或大股东拥有土地资源优势，农业、林业中有很多标的。此外，农业现代化、节能减排和生态环保等也是2013年值得关注的“主题投资”，但也要注意反腐败（包括规范集团消费）对相关板块的冲击，而“稳房价，保民生”短期或对房地产股有负面影响。