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康怡
过往的一段时间，欧债危机的不确定性在很大程度上影响了全球' 股票 市场,而此时，悬而未决的' 美国“财政悬崖”问题对金融市场带来的冲击力也尚未结束。唯一可以确定的是，2013年的整体经济情况会好于今年，那投资机会到底在哪里？本报专访了瑞银财富管理投资总监办公室亚太区首席投资总监浦永灏以及野村全球股票 策略主管葛文高。
经济观察报：5月以来，市场对美国经济的复苏产生了悲观情绪。目前,两党围绕“财政悬崖”的谈判仍处于僵局中，金融市场是否还没有看清“财政悬崖”带来的冲击？如何看待谈判的前景？美国经济明年增长前景如何？
浦永灏：美国从今年8月，市场情绪开始好转。主要是因为美国一些领先指标触底反弹，就业指标也开始好转。就目前来说，“财政悬崖”确实是未来影响美国经济的一个悬念。可以说今年股市的波动很大原因与美国经济复苏的持续性相关。
就“财政悬崖”而言，目前主要是共和党和民主党无法化解分歧，反映了他们服务的对象不同。民主党主张给有钱人加税，包括企业的利息税、股息税都要增加；但支出方面不愿减少；共和党的意见刚好相反，主张对企业和高收入的人不减税，但支出方面要减少。如果两党之间达不成协议，按照法案，从2013年就要开始自动裁减一些项目，包括减税计划自动到期后不再延长，薪资的优惠自动结束，就会造成6000亿美元损失，相当于对美国GDP3.5%~4%的负贡献。
目前预测，明年美国GDP的增长在2.2%左右，如果有3.5%的减少，这就是经济衰退，全球就会受到拖累。据我们判断，两党最终会达成协议，目前共和党有必要在高收入人群的加税方面做出姿态。
如果能避开“财政悬崖”，明年美国经济就会受两个因素影响，一个是房地产市场的回暖，一个是就业的改善，从而刺激消费。当然，美国房地产复苏主要是指住宅市场，商业地产市场早就复苏了，商业地产的投资基金价位已升到了2008年的高位，最近美国建筑业股票 也翻倍了，说明建筑业在复苏。
葛文高：我们预测到2013年，美国经济将持续复苏。分季度看，美国经济在明年一季度可能会较薄弱，因为会受到“财政悬崖”的后续影响，但此后的几个季度将会实现经济的强劲增长。
明年拉动美国经济增长的重要因素，除了住房市场复苏带来对消费和就业的积极影响外，也表现在美国压抑已久的实业投资出现了强劲增长。2013年，政治上的不确定因素完全消失，美国大选、中国领导人换届已经结束，“财政悬崖”的问题也会得到解决，因此实业界的投资环境会有较大改善。
经济观察报：明年的投资机会在哪里？
浦永灏：明年的大环境是风险减缓，除了欧洲地区处在不景气的状态，全球其他地区的经济都会有所改善，特别是' 新兴市场以及中国、美国。日本也有机会，主要是新政府上台后，可能通过量化宽松的货币政策来促使日元贬值以刺激出口。
对股票 投资者而言，全球股市总体来看都较便宜，包括H股、A股都有很大的折扣，所以明年不出意外是一' 个股涨债跌的年份。明年美元将延续走弱态势，因为美国政府会加大量化宽松的操作力度。就债务市场来说，国债是一个短市，企业债是一个中性市场，因为支持企业债的因素在于低迷的利率，明年大涨的可能性不大。
这样的情形下，2013年股市将跑赢公司债，公司债将跑赢国债。特别是亚太区的股票 能跑赢债券，我们比较看好H股和' 韩国股市。
葛文高：我对明年全球股市表现持积极看法，预计除日本外的亚太地区股市有望较当前水平上涨20%。
美国实业的复苏对于未来亚太地区的股市非常重要，因为美国最大的一个投资领域是IT，这一投资比例将会远远大于其他市场，这就会对台湾地区、韩国、日本这些IT行业较强的区域产生直接影响，也会对中国例如联想之类的公司有利好。
经济观察报：2013 年,中国宏观政策或将呈现“宽财政、稳货币”,欧美则是“紧财政、宽货币”，这是否会加剧欧美资本流入中国的压力？
浦永灏：欧美资金流入中国有两个渠道：股市和直接投资。明年直接投资方面我认为资金流入的规模不会很大，因为中国面临的一个情况是产能过剩，国外资金如果进来做一些低端产业，中国不欢迎；做一些高端产业，他们也担心技术被复制。
就全球目前的投资环境而言，外资更倾向于投入到劳动力更充裕和便宜的地方，而包括中国的资本现在也都往印尼等地跑。虽然说量化宽松会造成美元贬值，它需要寻找有力场所，但反过来说，有力场所不一定在中国。外资进来如果是做QFII，那么明年这个份额可能会增加，因为A股市场未来会有一波' 行情，外资也会有兴趣进来。长期投资方面，要看什么行业，总体而言，外资还是相对比较谨慎。
葛文高：我们曾测算，美国在前两轮量化宽松后的180天，大概有400亿美元的资金流入到亚太资本市场，这个数字是建立在韩国、台湾地区、印尼、' 泰国、' 印度等地的统计' 数据上，不包括新加坡、香港和上海三个股票 交易所的数字。中国因为有QFII制度，所以流入中国市场的数字不会太大。
葛文高：就亚太地区而言，我们建议可以增持北亚地区，包括中国大陆，香港地区、台湾地区、韩国，因为这些地方更容易受益于明年上半年美国和中国经济的强劲增长，而且就目前的估值而言，这些地方也还较低，这些领域集聚的热钱并不多。
我们建议减持东南亚地区，例如马来西亚、印度尼西亚、新加坡等地，因为过去几年对于风险偏好较低的一些投资者都将这些地方作为防御性的市场进行投资，因此在这些市场资金比较拥挤且价格偏高，所以东南亚地区除了泰国之外，我们都建议减持。
浦永灏：股票 方面，目前从全球来看，大家都比较看好现金流好、防御性高、配息高的股票 。如果明年形势进一步好转，会出现一个重新分配的行情，一些周期性较强的行业包括原材料、工业等方面会加配一些。这些行业现在估值较低，宏观形势明年对它们会有一些影响，它们会有一些涨势。
对于短线投资人，我们建议可以把防御性股票 的比例调低，适当增加一些周期性强的行业。在H股和A股，可以更多关注与基建和城市化有关的题材。
