民生证券：2013年市场宽体震荡 中枢在2300顺水鱼财经

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民生证券策略研究员陆俊龙

和讯" 股票 消息  12月20日，" 民生证券在深圳举办了" 民生证券2013年度策略会。和讯股票 作为独家网络支持媒体，报道本次策略会。

会上，民生证券策略研究员陆俊龙发表明年策略演讲并表示， 明年发达国家债务收缩拖延世界经济复苏。我国对美欧日出口占50%以上，未来较长时期，发达经济体债务压力大，将陷入债务收缩型衰退。这将拖累世界贸易增长和中国出口增长，是中国经济陷入总需求收缩型衰退的一个重要根源。

国内经济从需求收缩型衰退，到新四化下的低位增长。金融危机之后，经过三年的调整，中国经济已经积聚一定的发展动力，出现了一些新的经济增长点。工业化、信息化、城镇化、农业现代化建设短期在于拉动投资，长期在于改善结构，将部分扭转中国经济的需求收缩型衰退。政策着力点是先“硬”后“软”，先建设“硬件环境”，再逐步有序提高“软件环境”。

投资回升是明年需求改善最大亮点。民生证券预计明年国内经济温和复苏，GDP增长8.0%左右，投资增长24%。2013年，“稳增长”仍将是经济政策主题，投资上，消费平，出口下。房地产投资将企稳回升，工业投资随PPI企稳回升，新型城镇化建设推动基建投资加快增长，投资成为拉动经济增长的主要引擎。

政策空间不大，货币环境延续稳健。2013年中央政府负债可能适度增加，地方政府负债可能仍然受到严格控制。无论财政还是货币政策，都是在“两难”之下做出的抉择，国有企业及地方政府" 财务软约束，存量货币较高仍有引发资产价格泡沫的可能下，政策空间较为有限。

盈利企稳但产能过剩制约回升力度。民生证券预计，全部A股净利润同比增速逐步好转，全年净利润增长7-9%，其中非金融类增长10%左右。2013年企业库存压力减轻，国内需求弱势复苏有望改善微观盈利面，“量”回升，“价”企稳，包括水泥、粗钢、煤炭在内等周期品产量同比回暖，主要工程机械产品的销量需求企稳，全年" 业绩增速有望小幅回升。

目前全部A股市盈率（整体法）为10.9左右，市净率为1.57，远低于历史均值，也低于民生证券DDM模型显示的12-14倍。

民生证券预计，A股的估值修复当前10.9倍，DDM为13倍。非金融类企业的业绩回升，增长10%左右。基于以上的背景，民生证券认为，2013年市场宽体震荡，底部抬升，震荡中枢在2300点。

从节奏来看，预计明年一季度市场有较好的阶段性" 行情，主要基于企业盈利由负转正、流动性小幅改善以及海外风险阶段性释放等因素。

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