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剖析电煤市场化改革指导意见
国务院公布了《国务院办公厅关于深化电煤市场化改革的指导意见》。文件基于电煤双轨制的不合理和弊病进行改革，文件主要内容包括：2013 年将取消电煤重点合同价。铁路运力仍在' target='_blank' >铁道部，不归电力，也不归煤企，未来电价调整以煤价变动5%为门槛。符合我们之前的预期。
“自2013 年起，取消重点合同，取消电煤价格双轨制，' target='_blank' >发展改革委不再下达年度跨省区煤炭铁路运力配置意向框架，鼓励双方签订中长期合同。委托煤炭工业协会对合同的签订和执' 行情况进行汇总。运输部门要组织好运力衔接，对落实运力的合同由发展改革委、铁道部、' target='_blank' >交通运输部备案“。我们分析认为：煤炭工业协会对合同的签订和执行汇总，可见将煤炭合同的管理权实际交给了煤炭工业协会，将有利煤企。运输部门没有再被强制要求运输合同煤炭，而是组织衔接即可，仅由三部门备案，可见煤炭运输的利益实际上是交回了铁道部，煤电都没有占到运力权。
“完善煤电价格联动机制。继续实施并不断完善煤电价格联动机制，当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上网电价，同时将电力企业消纳煤价波动的比例由30%调整为10%”这里的以年度为周期调整可能有以下几种理解：1、采用触发机制，13 年任何时候的煤价相对12 年均价上涨5%，即启动调电价。2、只在年底调整电价，需13 年12 月31 日煤价（或者13年平均煤价）较12 年均价变化5%才调整14 年电价。我们分析认为：国家第一条明确鼓励大家多签长协合同，且要求运输部门组织好衔接且要求三部门备案，就是鼓励大家多签订长协。所以国家电价调整方案其实主要也是针对长协价，因此，电价调整实际发生在煤炭年度长协价较上一年变化超过5%的时候。
“电力企业消纳比例由30%下降为10%“，也就说动力煤价600 元上涨5%（30 元）至630 元，电企自行承担比例只有3 元，由于有5%的电价触发机制，这可能导致电厂宁愿选择签订5%的合同，而不选4%的涨价合同。因此，预计未来合同价如果上涨，涨幅多数不会小于5%。
' 投资策略与建议：
我们预计动力煤板块主流公司2013 年PE 可能在10 倍左右，PE 估值较低，' 业绩稳定，煤价放开将有利提升板块长期估值，值得看好。预计焦煤板块2013 年PE18-26 倍，由于企业价格弹性较大，未来可能仍有涨价空间，建议仍可持有。（' target='_blank' >东方证券研究所）
