吴江：液晶行业看好中游企业 重点推荐四股顺水鱼财经

中药行业研究员魏世喜

和讯" 股票 消息，" 首创证券2013年投资策略报告会于12月28日在北京举办，和讯股票 全程关注该会议的报道。和讯股票 全程关注该会议的报道，首创证券电子行业分析师吴江发表了题为《产业链有望迎来春天——2013年液晶行业报告》的" 研究报告，在报告中吴江认为技术的更迭有可能导致全产业链会发生很大的变动，更看好中游企业，做零配件的企业。

以下是嘉宾讲话部分实录：

我们的选股思路从13家上市公司中选择了8家形成有效产能的公司，这个行业的特点是重资产、高技术含量的行业，这个行业的金融壁垒非常高，在这种情况下有先发优势的企业大资本运作模式非常突出。技术的更迭有可能导致全产业链会发生很大的变动。我们从现在来看，我们更看好中游企业，做零配件的企业。

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我们看一下盈利能力的对比。像" 康得新(" 002450," 股吧)和" 裕兴股份(" 300305," 股吧)，相当于在行业中的轻资产企业，所以他们的净资产收益率非常高。另外是宝石A，因为它现在还没有做完增发，它如果增发完以后这个净资产收益率会有很大的变动。从权益成分来看，除了宝石、旅顺这三家以外，都在1%的水平，说明这个行业整体安全边际都是比较高的。同比增长比较快的是京东方化宝石A，这个行业是从下游到中游不断的传导的过程中。主要原因是薄膜和液晶材料部分，现在给京东方的供货还是在试用期，而没有大批量的供货，一旦形成大批量供货以后，这个复苏会很快的就向中游传导过去。

我们整理了股权积累和增发的情况。2013年增发解禁" 个股包括" 七星电子(" 002371," 股吧)、" 南洋科技(" 002389," 股吧)和康得新，我们非常看好康得新这家企业，它最好的投资机会是在解禁之后6月份开始是比较好的进入的时点。

个股分析：

京东方

  其实在国内来说实力还是比较强的，国内一共有3条5代线，它有两条。一条在安徽合肥在建大概在2013年年达成，按照之前的计算模式我们计算了京东方2013年满产的情况下，90%的开工率的情况下，它的收入大概是225亿。我们看好京东方的理由主要是在2013年第三季度，单季度盈利1.52亿，同比增长115%，主要是8.5代线产能的释放。总体盈利在225.6亿元左右。我们预计京东方会脱离现在的这种情况，柱状图是它每年的融资额，整体达到400-500亿的融资额，上面那条线是它的收入，底下是它的盈利，基本处在微亏和微利的状态，产能逐渐释放以后，京东方有望能够摆脱这种微利的模式，但是它的风险在于母公司，因为它的下游公司是受行业景气度的影响非常大，而且产品成本压力也是比较大的，比较它和台湾企业的话，它的周转率要低很多。所以，我们综合觉得风险偏大，给予一个中性评级。

烟台万润

  这主要是液晶材料的，和它比较想象的是永泰科技，但为什么推" 烟台万润(" 002643," 股吧)，因为它既做中间体也做单晶，所以，它一直维持了35-40%的高毛利。永泰科技本身除了液晶的中间体还做一些医药的中间体，所以不是一个完全的液晶行业的公司，所以我们推荐烟台万润。它的单体整体市场销量 超过了15%，当前优单晶产能120吨，2014年达到150吨，当前200吨的单晶产能。我们整体估计了一下，烟台万润的EPS增长是非常漂亮的，我们给予买入的评级。

宝石A

  它是做玻璃基板，其实有做玻璃基板和基板制造设备的生产，现在公司一共有9条生产线，同时包括了芜湖和石家庄液晶玻璃机板装备的各51%的股权。公司现在做定向增发融资75.76亿元，融资额比较大，打造10条6代生产线，完成以后预计利润17万亿。我们按照公司增发以后的53.9亿的资本，认为它的未来增长非常迅速，公司估值现在不高，我们给予增持的评级，主要原因是公司现在和康宁有一些产权纠纷的问题。

康得新

  是做膜材料的公司，一是预涂膜和光学膜。预抹膜是它的金牛业务，带来的是稳定现金流，而光学膜是未来的增长点。它现在有预涂膜产能4.4万吨，光学膜产能4000万平米。整体来看从整个光学膜市场来看，我们现在有国内现有产能26000万平米TFT产能，对应1.3亿平米的光学膜的需求。如果三星他们进入的话，就有3亿平米的需求，这些需求和产能相比公司还是占很小的一部分，所以，发展空间是非常大的，公司切入的时点还是非常好的。

整体来看公司" 业绩没有太大问题，一是看它的股权激励计划以2011年为基期，2012到2014年分别增长200%、360%和500%，唯一注意的风险是6月份的定向增发，到时候会上市，会把公司的股市整体带低，但是我觉得那是一个比较好的买入时点。因为它现在还不是特别好的时点，我们给予一个增持评级。这是我们对整个液晶产业链的综述。

主要的风险是想说这个产业真的是一个替代非常快的产业，我们想想原来我们在用CRP的状态，到液晶屏真的非常好，AMOLED一旦铺开，很多公司就面临了能否转型的问题，需要提醒投资者注意。谢谢大家！

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