沈明高：关注未来经济发展新主题顺水鱼财经

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花旗银行大中华区首席经济学家沈明高

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未来十年将是中国经济能否保持长期持久繁荣的关键时期。中共十八大第一次实现了两代领导人权利的完整交接，消除了短期内政治上的不确定性。新一届领导人将不太可能重复其前任两位数的经济增长，而将更加关心人民群众对于经济增长质量的诉求，在提出2020年GDP翻番目标的同时，首次提出人均家庭收入在同一时间内翻番。未来三至五年是中国改革的重要时间窗口，如果中国能够及时开启实质性的结构性改革，中国经济硬着陆的风险将大大降低。

短期来看，目前的经济反弹的势头将可能延续至2013年上半年，明年下半年的经济形势则将主要受明年年初制定的新政策影响，明年秋季十八届三中全会出台的改革措施将会直接影响到市场参与者的信心。我们预计，2013及2014 年中国GDP增长速度分别为7.8%和7.3%。

近期经济持续复苏

中国经济连续十一个季度的持续放缓已经结束，但反弹很大程度上受周期性因素影响。由于主要推动经济回稳的因素仍然是周期性的，未来的经济增长反弹将会是暂时性的，并且较为温和。虽然社会消费品零售额增速略有加快，但考虑到其占GDP的比重较小，消费拉动的经济增长仍不足于维持现有GDP增长速度。

周期性经济反弹主要由基建投资增速驱动，但如果没有大规模刺激政策，增速可能于2013年下半年逐渐放慢。受低基数效应影响，现有的基建投资快速增长趋势将可延续至明年上半年，但此次基建投资加速可能会产生对其他投资的“挤出效应”。2013年，中国政府仍将持续房地产紧缩政策，房地产投资增速可能受到限制，出口增长可能会受制于" 美国财政悬崖等外部不确定性因素而难有明显改观。如果美国能够避免跌落财政悬崖，中国明年的出口增速将与今年大致相当。

PPI见底证实了连续18个月去库存周期的结束，将支持2013年经济增长复苏。历史" 数据表明，工业增加值往往领先于PPI见底反弹之前复苏。如果PPI能够持续反弹，可以确认经济增长已经处于上升通道。

较为宽松的流动性条件有利于经济反弹。今年以来人民币贬值的压力使得国内外汇存款增长迅速，同比增速曾高达60%以上。但近期人民币由贬值至升值的趋势性转变已经迫使外汇储户改持人民币，这一过程将维持人民币相对于美元温和升值的态势。国内经济复苏，将进一步吸引外国资本和市场流动性的注入，实际效果与存款准备金率下降一致。我们预计M1增长率在未来几个季度逐步上升至正常水平，有效提振经济活跃度。

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