客服热线：
手机版
二维码
' target='_blank' >国泰君安王稹 张赟 孙金钜/文
2013年我们对于中小盘相对' 大盘获得的超额收益幅度不是很乐观。主要原因是：1.在2012年三季度策略中我们已经非常谨慎，下调了对' 中小板和创业的盈利预期，但是实际' 2012年三季报情况仍然偏低；2.对宏观经济前景的不确定性降低，经济周期可能重新启动，使得中小板和' 创业板相比大盘短期绩弹性的预期不足；3.从市盈率与预期增长率（PEG）来看，中小板和创业的估值仍然偏高；4.投资者担忧大规模解禁、减持以及中小盘换手率下降带来的流动性压力，' 新三板扩容和' 业绩地雷。
我们认为，自下而上基于长期成长性和竞争力的选股始终是中小盘投资的核心，但是中小盘2013年投资把握中期波动和基本面选股同样重要，中期股价上涨的主要动力是确定性（无论是对于业绩还是政策）的提高导致风险溢价收窄。
我们通过历史研究发现，以一年之内面临解禁' 股票 出现“收入拐点”+“大规模投资项目达产”（即，以大非即将解禁，有大规模投资项目达产，并且收入出现拐点的公司作为基本面选股的附加条件）作为对股票 池的筛选指标，能够显著增加投资者对业绩增长做乐观反应的概率。我们针对历史案例的统计显示，这些附加条件能够大幅提高跑赢市场的概率——这个思路是寻找风险溢价缩小的机会，同时也利用了投资者预期反转的机会。
投资者对不确定性前景的判断影响了估值（比如预期业绩的释放只是为了配合减持，并且很可能是无法持续维持的），因此仅有业绩的增长不等于股价就会上涨。
需要强调的是，这个思路只是用来对挑选出来的股票 池进行过滤，而不是用来替代自下而上选择成长股的方法。这个思路只是尝试在找到一家业绩高增长的公司和更有效率地跑赢市场当中搭起一座桥梁。
我们认为之所以这个方法有效的原因是：
1.投资者对减持风险高估，大股东减持确实比较普遍，但是只有小部分企业进行了大规模的减持。根据我们的统计发现，在所有样本（2007年上市的99家中小盘公司，剔除' howImage('stock','2_002142',this,event,'1770') 宁波银行(' 002142,' 股吧)）大股东三年限售期解禁后一年99家公司中有36家公司的大股东进行了不同程度减持，平均幅度为当期解禁股票 数量的10.11%，中位数为7.76%。减持幅度显著右偏。
2.考虑“收入拐点”和“大规模投资项目达产”作为筛选条件并不会显著增加大股东减持的风险。
在符合上述两项条件的29家公司中，有21家公司至少连续两个季度以上与“收入/归属母公司股东利润”拐点出现同步上涨的情况。21家公司当中，有8家公司大股东在解禁一年以内进行了减持。在这8家出现解禁的公司当中，有4家解禁的规模小于全样本的中位数(7.76%)，另外4家大于中位数。以上概率和全样本的减持情况基本一致，也就是说，用这个标准筛选出来的股票 并不存在放大大股东为了减持刻意释放业绩的风险。
3.考虑“收入拐点”和“大规模投资项目达产”可以显著提高选对股票 的概率。
我们自上而下挑选除了加总市值在500亿-600亿元左右规模的一些公司，由于这个筛选的过程并非迎来替代自下而上的选股，我们认为投资者值得关注这个缩小的股票 池，应该可以从中精选出2013年能够把握中期波动机会的标的：' howImage('stock','2_002369',this,event,'1770') 卓翼科技(' 002369,' 股吧)（002369.SZ）、' howImage('stock','2_002384',this,event,'1770') 东山精密(' 002384,' 股吧)（002384.SZ）、' howImage('stock','2_002391',this,event,'1770') 长青股份(' 002391,' 股吧)（002391.SZ）、' howImage('stock','2_002396',this,event,'1770') 星网锐捷(' 002396,' 股吧)（002396.SZ）、' howImage('stock','2_002412',this,event,'1770') 汉森制药(' 002412,' 股吧)（002412.SZ）、' howImage('stock','2_002433',this,event,'1770') 太安堂(' 002433,' 股吧)（002433.SZ）、' howImage('stock','2_002470',this,event,'1770') 金正大(' 002470,' 股吧)（002470.SZ）、' howImage('stock','2_002474',this,event,'1770') 榕基软件(' 002474,' 股吧)（002474.SZ）、' howImage('stock','2_002497',this,event,'1770') 雅化集团(' 002497,' 股吧)（002497.SZ）、' howImage('stock','2_002501',this,event,'1770') 利源铝业(' 002501,' 股吧)（002501.SZ）、' howImage('stock','2_300055',this,event,'1770') 万邦达(' 300055,' 股吧)（300055.SZ）、' howImage('stock','2_300057',this,event,'1770') 万顺股份(' 300057,' 股吧)（300057.SZ）、' howImage('stock','2_300075',this,event,'1770') 数字政通(' 300075,' 股吧)（300075.SZ）、' howImage('stock','2_300099',this,event,'1770') 尤洛卡(' 300099,' 股吧)（300099.SZ）、' howImage('stock','2_300105',this,event,'1770') 龙源技术(' 300105,' 股吧)（300105.SZ）。
