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自12月4日反弹至今，沪综指累计涨幅超过15%，市场中的“恐高情绪”逐渐蔓延，但A股仍然呈现出拒绝调整的姿态。沪深两市是否存在调整风险？投资者又该如何应对这种风险？本期财经圆桌邀请' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)首席策略分析师张忆东、' 申银万国策略高级分析师王胜和' target='_blank' >银泰证券首席策略分析师' target='_blank' >陈建华三位嘉宾，就此展开讨论。
强势格局未改 调整空间有限
中国证券报：以城镇化为核心的反弹' 行情在1月会否出现调整，未来A股将以何种方式运行？
张忆东：我们认为12月初开始的此轮行情的持续性和强度，是过去三年熊市中任何反弹所不能比拟的。虽然此轮行情在开始阶段的热点板块被赋予新城镇化的色彩，但是，透过现象看本质，此轮行情的核心驱动力量是存量财富向股市的重新配置，而支撑存量财富向股市再配置的逻辑是：经济企稳、改善，加上投资者对投资渠道收益率的重新认知、风险偏好显著提升，即行情受盈利和估值共振向上推动。
理解行情驱动因素之后，我们可以更积极地把握2013年的行情，而不会被阶段性噪音所困扰。经历了去年12月的快速上涨后，博弈性、技术性调整的风险有所增加，特别是此前涨幅较大的城镇化相关板块需要等待' 新动力(' 310328, ' 基金吧)。但是1月A股行情出现明显调整的概率较小，更可能的是在强势震荡中进行良性整理，吸引增量资金，延续多头市场格局。
陈建华：A股市场在1月出现调整将是大概率事件，原因有两方面。一是两市本轮反弹的主要逻辑为估值修复，而从目前的情况看，市场估值修复行情已告一段落，以金融、地产为代表的低估值权重板块在经过前期的持续上涨后已显疲态，盘面上虽然各类题材' 个股轮番活跃，但终究难以起到带领指数继续上行的作用，在新的做多逻辑未能形成带动权重板块走强的情况下，后期A股出现调整将不可避免。其次，沪深指数自2012年12月初反弹以来上涨幅度超过15%，期间并未有像样的调整，即便单从技术面角度分析，A股也存在较为明显的调整需求。
我们认为在资金做多热情依然较强的情况下，两市最终向下调整的空间相对有限，即沪深指数短期将进入阶段性整理，而从更长的时间段看，A股中期向上的趋势并未改变。
中国证券报：一季度我国宏观经济将如何演进？其能否支撑A股延续当前的强势格局？
张忆东：一季度宏观经济的同比' 数据没有惊喜，但是，经济向好的迹象逐月明显，企业盈利改善的动力进一步显现，从而支撑A股延续当前的强势格局。2013年宏观经济增速与2012年差不多，但企业盈利的方向却迥然不同。2012年经济软着陆，企业盈利硬着陆，我们预计2013年非金融上市公司净利润同比增长16%-21%左右，整体上市公司' 业绩增长在12%-16%，一季度后上市公司业绩改善更加明显。
2013年一季度将确认库存周期见底回升，开春之后补库存，PPI回升推动毛利回升。根据测算，2012年去库存导致对GDP的拖累在-0.3个' target='_blank' >百分点，2013年这一拖累因素将不复存在，从而正向拉动经济。考虑到当前库存调整周期进入尾声，而PPI环比已经见底，新涨价因素加上基数效应，将带动PPI同比反弹并有望在一季度后期转正，有助于提升企业毛利率。
王胜：我们认为一季度中国经济依然呈现弱复苏格局，数据可能难以持续向好。从中长期角度看，我们认为转型周期的大逻辑没有发生变化。而从中观层面看，一些较为高频的旁证指标如粗钢旬度产量、发电量、工业品价格等都已经显示出一定的疲态。一旦经济同比改善趋势结束，在紧接着的数据真空期内，经济复苏预期难以持续升温，周期品的持续上涨或将告一段落。而未来周期股能否重拾升势，依然有几个方面尚需观察：一是1-2月的合并数据；二是中观数据的变化（水泥价格、钢价、地产销量、家电、化工开工率等）；三是地方政府投资落实程度；四是中央政府对房价上涨的容忍程度。
