短周期向上叠加政策红利 熊市正在远去牛市或要来临顺水鱼财经

2012年12月4日以来，A股市场强劲反弹，给已经持续数年熊市的A股市场带来一丝希望。究竟这次反弹能否开启新一轮牛市？2013年的A股市场又该如何去投资？连续两个交易日的调整意味着什么？' target='_blank' >华融证券市场研究部总经理周隆斌对此一一作答。

反弹遇回调实属正常

中国证券报：近两个交易日市场出现明显调整，昨日收盘下跌24点，在您看来这次调整是一轮反弹的结束还是反弹过程中的正常回调？

周隆斌：我倾向于后者，这一轮' 行情起点是12月4日的1949点，目前来看驱动力还没有发生质的变化。由于2300点附近存在较多的前期套牢盘，我更倾向于认为市场在2300点附近将产生震荡调整，因而反弹方向并未改变，但调整是必须的。

中周期向下博弈

短周期向上叠加政策红利

中国证券报：华融证券如何看待2013年的中国宏观经济走势？

周隆斌：总体来看，2013年我们持比较乐观的态度，宏观经济会有“弱复苏”。短期来看，宏观经济回升态势确立，背后驱动力量是企业新一轮库存行为，以及货币的宽松。

对2013年下半年经济的走势，大家争论比较大，其核心在于，目前中国经济在中周期层面上，从2007、2008年顶点向下的过程还没有结束。我们对下半年观点是，主要看中周期向下压力与短周期上升的对抗。而在这两个力量之外，还有一个重要因素就是政策，这在年度宏观经济走势里面政策起到的作用非常大。这里面短周期经济的复苏叠加上政策改革红利能否对抗中周期向下的压力是2013年下半年经济形势的最大的看点。

中国证券报：上市公司在2013年的盈利情况会否随着经济的复苏明显好转？

周隆斌：从历史情况来看，在物价回落后期，企业毛利率企稳回升。以GDP为代表的总需求企稳回升也意味着企业营业收入将企稳，但在经济弱复苏的背景下，企业盈利企稳的速度也将放缓。

根据宏观2012年GDP增长8.3%、CPI同比增长3.3%的判断，结合' 财务费用、人力成本、管理费用等因素，预计2013年全部A股上市公司净利润同比增长5%左右（预计2012年增长1%），' 业绩增速低点在2012年三季度，并可能于2012年四季度转正，沪深300净利润同比增速与全部A股基本一致。

2013年金融板块净利润同比增长9%，非金融板块净利润同比增速在-1%，增速低点出现在今年四季度，但季度净利润增速转正可能要到2013年三季度前后。

熊市远去 牛市未至

中国证券报：2013年A股将如何运行？

周隆斌：从估值和业绩两个维度，可以将' 股票 市场的涨跌分为四个阶段。下跌初期：在悲观预期作用下，估值收缩导致市场下跌，业绩仍处在较高的增长水平；下跌后期：微观业绩开始下降，但估值收缩幅度开始放缓；上涨初期：企业业绩惯性下滑，但估值扩张导致市场上涨；上涨后期：估值开始稳定，但企业业绩上升导致市场上涨。

回顾市场自3478点以来的下跌，可以发现，从2009年四季度到2011年二季度，沪深300下跌15%左右，而估值收缩幅度接近40%，这一阶段处于上述的下跌初期。从2011年三季度至今，沪深300下跌31%，但估值收缩25%，这一阶段的下跌力量主要源自业绩的下滑。由此可见，2013年企业业绩降幅收窄、估值逐渐企稳回升这一环境说明，股市具有配置价值。

中国证券报：从大类资产配置的角度，2013年A股配置价值如何？

周隆斌：目前，普通投资者可以配置的资产主要有四大类，投资者会根据自己的风险偏好，在这四大类资产之间选择风险-收益相对合适的产品。第一类是银行理财产品，第二类是普通债券，第三类是' 信托产品，第四类是股票 。在风险中性的假设下，综合考虑可能的超预期因素后，我们预计2013年股票 市场预期收益率约为12%。因此，相对于信托产品、债券以及理财产品而言，股市的配置价值在2013年是最高的。

中国证券报：您在2013年的行业配置方面有何建议？

周隆斌：可以关注四点。一是政府投资主题，政府投资拉动的行业及相关公司具有可持续业绩支撑，目前估值偏低的行业值得中期投资。我们看好高铁、农田水利建设相关行业。

二是经济转型主题，推动战略性' 新兴产业、先进制造业健康发展，加快传统产业转型升级，推动服务业特别是现代服务业发展壮大，将是未来经济转型发展的方向，社会资源也会更多向上述方向配置。我们看好生物技术、高端装备制造、金融服务行业。

三是新四化主题，城镇化、新型工业化、农业现代化、国防现代化等是科学发展观的具体体现，上述更高层次的“四化”值得中长期挖掘。我们看好优质房地产、建筑建材、智能技术、信息技术、新型农业、国防军工等行业。

四是美丽中国主题，十八大报告提出建立资源节约型、环境友好型社会，提高百姓生活幸福指数，建设美丽中国。我们看好节能环保、装饰园林行业。