文国庆：未来货币政策不会压抑股市行情顺水鱼财经

编者按：1月18日15:15' target='_blank' >联讯证券首席经济学家和讯财经微博CPI不存在持续上行压力，进入三月份后，CPI会迅速下行，未来' target='_blank' >央行也不会采取紧缩的货币政策。对于股市他认为市场正在经历一个与世界接轨的过程，题材性的炒作可能是最后一波了。总体来看，第一轮指数型的急拉猛进式的上涨告一段落，因为银行股估值修复基本完成，市场上行动力明显下降，而' 大盘的涨跌主要看房地产板块。

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文国庆 联讯证券首席经济学家

高通胀与M2/GDP比例没有必然联系

馨月(博客,微博)：在元旦结束后的第一周，本来前四天指数走势比较稳健，为什么周五突然大跌？是不是因为CPI价格指数超出市场预期所导致的？

文国庆：上周五股市下跌，尽管有很大的技术性调整因素，但直接诱因是' target='_blank' >统计局公布的CPI' 数据回升幅度超出预期，市场恐惧央行再度收紧货币。对于中国的货币是否超发，学界和社会历来存在较大争议，而这种争议往往影响政府的判断并导致央行货币政策的改变。由于此前一些著名学者声称中国货币超发80%，我国存在严重的通胀压力，因此12月CPI数据的反弹，对投资者造成了较大的心理压力。

馨月：很多人认为今年CPI上行的压力很大，您怎么看这个问题？

文国庆：我认为今年CPI并不存在持续性的上行压力，但确实存在季节性的压力。近年来中国的CPI上涨，主要是由于食品价格上涨引起，其他因素影响较小。去年我国遇到一场二十多年不遇的严寒，对蔬菜生产和运输造成巨大影响，从而导致价格的暴涨，12月CPI的上涨中，菜价上涨占了60%。由于最近冷气团南移再加上春节因素，预计到今年1、2月，CPI上涨压力较大，但是进入三月份后，CPI会迅速下行。

馨月：很多经济学家包括' target='_blank' >吴敬琏、' target='_blank' >成思危等，他们都反复强调中国的货币严重超发，由于我国M2/GDP的比例达到1.81，跟' 美国相比货币超发了一倍，所以中国存在持续的高通胀压力，那么您怎么看？

文国庆：我国确实出现过高通胀，但是与M2/GDP的比例没有必然的联系。从历史上看，1994-1996是我国恶性通胀期，而M2/GDP的比例在1左右；但是1997到2003年，我国的CPI从8.3%迅速下跌到-1.4%，出现了连续4年的通缩，而在同一时期，M2/GDP却从1.15大幅上升到1.63。因此，M2/GDP根本不是衡量货币是否超发的有效指标，该比例高并不意味高通胀。

全世界M2/GDP比例超过1的国家有34个，他们的平均通胀水平比那些M2/GDP比例低于1的国家还要低一些。横向比较，M2/GDP比例高的国家，大多比较富裕，美国比例较低，反而是个例外。中国的通胀诱因主要是政府在调节贫富差距的方法上出了问题。

馨月：央行会不会采取持续的货币紧缩手段？把M2/GDP的比例压回到1左右？

文国庆：肯定不会。因为央行明白，我国的M2快速增长主要是为了满足固定资产投资高速增长的需要。确切地说，我国的货币大部分被固定在固定资产特别是房地产上，真正可以自由流动的资金比例较小。如果在这种情况下采取持续性货币收缩手段，必然导致通缩出现，其对经济的负面影响，远远超过通胀。

馨月：根据您对货币政策走势的判断，我国的货币政策会不会严重压抑股市' 行情的发展？

文国庆：从12月CPI数据公布以后，央行并没有采取明显的收缩政策，这表明了一个基本的态度。从市场利率看，最近一周还是小幅下行的，7天回购利率比去年同期下降了接近一半，货币政策的基调是适度宽松。总体看来，货币政策不会压抑股市行情，央行制定政策的主要参考是核心CPI而非CPI，基本把食品价格因素排除在外。政府也明白，CPI上涨主要是用增加供给等结构性方法解决，而不适宜采用总量政策。

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