做理性投资者 你应该知道的宏观经济形势顺水鱼财经

过去的2010年，宏观经济形势跌宕起伏，从年初担心经济过热到年中忧虑二次探底，通胀形势有如泰山压顶，大盘方向捉摸不定反映了市场情绪的巨大起落，投资者长期处于与宏观经济状况和政策的博弈当中。

2011年，“" 十二五”开局，通胀依然猛烈，宏观经济形势将会如何，政策如何转向，不仅是政府和学界特别重视的问题，也是企业和投资者非常关心的问题。理性的投资者，必须充分把握时代经济的脉搏。银河证券首席经济学家" 左小蕾，详细阐述了自己对于“十二五”开局之年宏观经济发展趋势的观点，为投资者2011年的投资提供了重要参考，极具前瞻意义。

埋头拉车，更要抬头看路，才能在不断变化的市场中立于不败之地。

2011年经济将平稳增长

左小蕾表示，2010年GDP同比增长10.3%，表明中国经济走势非常平稳，既没有出现“二次探底”，也没有出现“过热”，这样的走势比较健康，可持续性较强。

在左小蕾看来，去年全社会固定资产投资同比增长23.8%，比上年同期回落了6.2个百分点，是一种很正常的现象，而且也是一种“主动性的调整”。因为随着我国经济结构的转型和经济发展方式的转变，已由过去主要依靠投资和出口转为主要依靠扩大内需、刺激消费来拉动经济增长。因此，随着“十二五”规划的实施，固定资产投资的增速还会进一步下降。而去年社会消费品零售总额同比增长18.4%，显示了平稳增长的态势。

“扩大内需，刺激消费将成为" 十二五规划期间我国的一项基本国策。”

而对于2011年的总体预测，左小蕾认为2011年GDP增长在9.5%-10%，CPI会控制在4.5%左右，新增贷款将保持在6.5-7万亿元。

“通过我对过去6个五年规划的每年增长情况研究，正常情况下，每个五年规划第一年GDP增长率与其他年份比较，一般都处于五年中较低的水平。这是因为战略规划的第一年是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。虽然9.5%这个数字看起来较低，但它仍然是全球最快的经济增长速度。”

左小蕾坦言，虽然2011年变数很多，但是她对中国实现平稳增长仍抱有十足的信心。

通胀压力将伴随全年

虽然对2011年中国经济的发展整体看好，但左小蕾强调，还是绝对不能忽视通货膨胀的压力。

对于全年CPI3.3%的涨幅，左小蕾认为，虽然比计划的控制目标略偏高，但也在经济的可承受范围之内。即使这个数字再高一些，甚至4.5%也是可以的，但是不能高过5%。2011年国际大宗商品的价格上涨态势非常明显，虽然没有强劲的经济基本面支撑，有色金属价格也已经接近危机之前的水平。2010年PPI平均上涨5.9%，应该已经有原材料购进价格指数上涨的传导效应。PPI的上涨会全部或者部分传导到CPI上。2011年购进价格指数对PPI和CPI的传导压力也是很明显的。因此关注内外部流动性，关注输入性通胀带来的食品价格和原材料价格上涨非常重要。

另外，目前地方政府过高的增长预期也不利于控制通胀。她建议2011年GDP增速控制在9.5-10%之间，不需要加大投入推动过高的增长，否则会引发通货膨胀。

“GDP增长不要更高，10.3%的增长已经是全球第一。值得担心的是，虽然发改委发布的2011年引导性经济增长指标是8%左右，但是各地方政府发布的增长指标都大大高于8%，甚至高于10%。如果地方经济增长过快，则可能出现过热风险。我们需要的是健康增长，不需要过高的增长。更高的经济增长势必要求更多的投资，更多的投资又会提升社会通胀水平。”

左小蕾认为，理论和实践不断证明，如果在短期内把经济增长刻意推到超过潜在增长率的更高水平，带来的结果就是通胀。因为短期内推动过高的增长一定会增加更多的投资，增加更多的货币发行，加剧通胀的货币环境。而短期均衡增长水平超出长期增长水平不可能是稳定的增长水平，结果是两个：一个是回到长期均衡增长水平，更糟糕的是可能大幅低于长期增长水平出现经济下滑。不管哪一种结果，通胀水平都会高于前期。

上半年还将" 加息2-3次

关于2011年的加息预期，左小蕾认为， 2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的需要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，市场流动性得到了较好的遏制。

“对于2011年的加息次数和幅度，很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对利率进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，2011年年内基准利率还是不太可能超过全年CPI。

对于" 存款准备金率的货币工具，左小蕾预测，上调存准率是一个动态的调整，目前流动性还是在合理的范围里，但估计在2月底3月初还会调整。

另外，她指出，股市一听说要提高存款准备金率就会提前作出反应，其实这是一种误读。按照中国的管理规定，银行资金是不允许流入股市的，除非是违规进入，因此提高存款准备金率和加息对股市存量资金不会有任何影响。