中国股市价值观的自信与重塑顺水鱼财经

证券时报记者 汤亚平

中国股市的主流价值观是什么?显然不能简单地说是“圈钱市”或“零和游戏”。在回答这个问题之前，笔者认为有必要先找回中国股市的自信。

自1990年上海和深圳证券交易所分别设立以来，我国资本市场一定意义上用20年时间走完了成熟市场200多年的路程。在市场规模上，2011年底中国' 股票 总市值全球排名第三，仅次于' 美国和日本。到2012年6月底，沪深两市上市公司达到2444家，总市值22.6万亿元。股市累计筹资达4.7万亿元左右。

在发展方向上，从最早的为国企解困，到现在为中小企业融资解难；从过去帮助国民经济支柱产业成为市场核心资产，到今天优先发展国家战略' 新兴产业、实现中国经济转型，都体现了走有中国特色的股市道路。

在制度建设上，虽然起步晚，但进步很快，比如打击、惩处和防范内幕交易等，基本达到欧美发达市场的水平。据监管机构统计，我国资本市场现行有效的' 法律、法规、规章、' 规范性文件共521件，这些制度规范构建起一整套与国际通行原则基本相符的法律框架、交易规则和监管体系。由此可见，十八大报告首次提出了“道路自信、理论自信、制度自信”的概念。这对于资本市场改革开放发展同样具有重大指导意义。

在找回A股市场基础性自信的同时，我们也应该看到中国股市价值观重塑的必要性。中国股市价值观重塑取决于三个关键因素：一是深化' 新股发行制度改革；二是完善上市公司分红机制；三是全线打通' 退市通道。退市通道不打通、新股发行不改革、投资回报不解决，股市永远是“圈钱市”。

“圈钱市”是A股市场一大顽症，是制造中国股市价值观紊乱的根源。在“圈钱市”里，新股首发（IPO）就是“一夜暴富”，上市就是制造亿万富翁。' 数据显示，2011年股市值在亿元以上的个人（或家族）有2430个，2010年该数据为2322个；2011年持股市值在10亿元以上的个人（或家族）有661个，2010年该数据为490个。而且，跻身富豪榜的门槛也越来越高：2011年排名第1000的富豪所持A股市值是5.83亿元，而2010年的门槛是3.79亿元。

事实上，中国股民并不眼红企业上市造就亿万富翁，而是蔑视A股市场为富不仁的“铁公鸡”。在股民看来，真正意义上的不圈钱公司就是：历年来，给二级市场投资者红利分配超过上市募股金额的上市公司。在美国市场，上市公司的现金红利占公司净收入的比例高达40%至50%，甚至不少美国上市公司税后利润的50%至70%用于支付红利，从而给投资者形成了长期稳定的收入和预期。

与之形成鲜明对比的是，中国股市却一味圈钱，把股民的投入资金当作不用任何回报的“傻钱”。资料显示，从1990年末到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元，分给普通投资者的红利却不到30%，只有5400亿元，而其同期的融资规模却高达4.3万亿元。截至2010年末，在2016家上市公司中，连续5年没有分红的' 个股高达414家，连续10年不分红或者多年不分红的企业高达798家。

近两年，上市公司总体分红水平提高。' target='_blank' >证监会公示2011年提出现金分红方案公司共计1613家；现金分红增幅高出净利润增幅8.07个' target='_blank' >百分点。但是，铁公鸡仍普遍存在。截至2011年，有170家上市公司连续10年不分红，剔除掉76家没有分红能力的“ST族”，仍有94家公司10年未分过红。其中，有7家上市公司连续10年盈利却不分红，某公司连续不分红的年数高达17年。某公司连续6年净利润在1000万元以上，并且连续8年保持盈利增长，近10年的累计净利润高达2.55亿元，但自上市后就从未分过红，连续不分红年数高达13年。

笔者认为，基本面的转暖还需要证券监管和制度改革的配合，投资者信心才是熊市牛市转换的基石。' 中国资本市场注重企业长远发展、内生型增长和立足分红的投资哲学和文化，应该能成为未来主流践行的价值观。