从宝延事件到恒通兼并棱光：协议收购初试锋芒顺水鱼财经

股市的价值发现，集中体现在企业并购上。1993年，宝安收购延中，打响了中国股市并购的第一炮。当时立法上就不主张并购，规定购买' 股票 首次超过5％和以后每超过2％都要举牌公告。举牌以后延中股价越涨越高。宝延事件启动的第一次市场并购，使人们认识到在市场上并购企业的可能性，也使人们认识到必须打破这类不伦不类的法规，才能鼓励并购。更难得的是深圳的宝安竟收购了上海的延中，从此打破了上市公司在地区行政管辖上的藩篱。宝延的市场并购，打不破频繁举牌的障碍。于是有人打收购国有股、法人股的主意。始作俑者是1994年4月28日，珠海恒通集团斥资5160万元，从上海建材集团手上协议收购了所持上海棱光公司的1200万股国家股,占总股本的35.5%,成为棱光第一大股东。次年,恒通集团又以关联交易方式，将所属恒通电能仪表公司转让给棱光。这一首例国有股低价协议转让和按市场价配股再融资的事件,开启了借壳上市之先河，但也把不公平资本运作的魔鬼放出了瓶子，由此形成了同股不同价的两个市场,带来种种在股市兴风作浪的利益追求,并为地方政府以非流通股协议转让和再融资来运作中国版的买壳上市打通了道路。任何人只要以协议转让收购到可以成为控股股东的非流通股：一是控制整个企业，二是进行资产重组，三是配股(增发)再融资,以低成本控股来运作高市值的社会资金，四是纵容了内幕交易,并为大资金集团的坐庄操纵市场留下了空间,由此也刺激了流通股股价和股指的非理性攀升和泡沫的累积。（曹尔阶）