“红棉理财”六号2008年第四季度产品投资报告顺水鱼财经

本产品于2007年10月31日成立。本产品资金全部用于投资在交易所公开挂牌交易或已经公开发行并即将公开挂牌交易的证券产品，具体包括：国内依法发行和上市交易股票 、沪深交易所的债券（国债、企业债、可转债等债券资产）及债券回购、权证、封闭式基金、从交易所市场买卖交易型开放式指数基金（ETF）、上市开放式基金（LOF）的流通份额，以及现金资产。闲置资金仅存放于为本' 信托开立的信托财产专户或在证券经纪人处开立的独立的证券资金账户内。

投资经理王哲文先生：英国南安普顿大学硕士学学位。历任东耀株式会社海外业务代表、希斯保险经纪公司(英国) 保险经纪、GNI 证券公司（英国）证券经纪及交易员、嘉实基金管理有限公司股票 分析师。2003年4月加入海富通基金管理有限公司，现任“红棉理财”六号及海富通企业年金产品组合经理。

三、本报告期内产品业绩表现

截至2008年12月31日，产品单位净值为0.5939，较2008年9月26日下跌了0.0362，跌幅5.75%。同期上证综合指数下跌20.62%，产品超越上证综合指数表现14.87%；恒生国企指数下跌17.67%，产品表现超越恒生国企指数11.92%。

四、行情回顾及运作分析

在经历2007 年的繁荣之后，2008 年中国股市经历了疯狂的熊市洗礼，上证综指从年初高点一路下探，截至2008 年最后一个交易日，A 股上证综指下跌65.4%，沪深300 累计下跌65.9%，MSCIChina 指数累计下跌52.3%。A 股市场在07 年飙升161.5%录得全球涨幅榜前列之后，去年则领跌于全球股票 市场，而从估值上看，简单的静态市盈率显示A 股虽然经过深跌，但估值在全球范围内依旧偏高，而香港市场则恢复到较为合理的估值水平。

截至12月31日，“红棉理财”六号产品的A股帐户股票 持仓比例保持在80%左右，包括股票 ，债券及权证。' 港股帐户股票 持仓比例在62%左右。4季度上证综指累计跌幅为20.62%，由于宏观经济基本面仍然处在下滑通道，但随着超预期政策出台加之对进一步利好政策预期，A股市场出现明显反弹，同时四季度成交量较之前三个季度出现明显放大且月度成交量也逐月增加。虽然市场心态较之前有所改善，但由于宏观经济基本面不确定性仍然很大，因此行业板块积至一定涨幅便会出现较明显获利回吐。由于实体经济基本面的不确定性，因此四季度受益于财政拉动及政策预期行业走势相对较好，如：建材、建筑和医药都跑赢了沪深300指数。香港市场方面亦无表现抢眼的行业，各个行业无一录得上涨，但行业表现较A 股市场更为分明，其中非周期消费、公共事业交运等行业同样表现出在熊市中较好的相对防御性，而与经济周期相关性强的基础材料，周期性消费等板块表现落后于大盘。

回顾过去的3个月，十月份全球市场走出了先暴跌后反弹的行情。出于对金融海啸的恐惧，以及金融危机可能带来的全球经济的巨大影响，国际市场出现恐慌下跌，月底出现报复性反弹。但是A股市场反弹十分温和，上证指数仅比最低点反弹4%。在宏观环境方面，十月份，随着原油等大宗商品价格持续回落，通货膨胀压力明显减轻。九月CPI同比增长已经下降到4.6%, 十月预计会进一步下降到4.2%水平。 10月20日，国家统计局公布08年三季度GDP同比增长9%，这已经是GDP连续5个季度同比增速下降了，预示着经济增长已经进入减速周期。相对于10月A股的跌跌不休，11月初始A股市场表现相对平静，上证指数和沪深300指数均已微涨报收。在降息，巨额财政支出，平准基金等传言之下，大盘股表现总体好与中小盘股。11月9日国务院会议，货币政策转向实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，公布“十大”刺激经济措施共投资4万亿元来进一步扩大内需，促进增长，经济刺激方案促使A股市场第二周强劲反弹，沪深300指数累计上涨15.8%，因为投资者对明年国内GDP 保持在8-9%的水平有了信心，尤其受益于政府投资内需拉动的行业：机械设备，建筑建材，有色地产，制造采掘的周涨幅都超过了20%。11月26日央行宣布下调1年期存贷款利率108个基点，下调大型存款类金融机构人民币' 存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构存款准备金率2个百分点。此次降息是1997年10月23日以来幅度最大的一次，超出了市场对央行将逐步降息的普遍预期。降息再度表明政府维持09年GDP同比增长8%的坚定决心。超出预期的降息幅度也许说明经济局势可能比预期更为严重；但从27日股市短期表现来看降息的刺激作用对资本市场相对有限，A股市场在11月第三周已经部分反映部分降息的利好效用，后续也许缺乏进一步的利好政策催化剂。降息有利于长短期内房地产市场的需求稳定，对公司财务费用有所减轻，但对企业盈利改善作用有限。12月初沪深两市出现连续上涨走势，两市成交量放大。沪弱深强的市场特征依然维持，市场的走势与召开' 中央经济工作会议营造良好气氛的政策需要有关。另一方面，新一轮全球性政策性救市再次启动，外围市场出现持续回暖，对国内A 股市场短期上行形成支撑。由于政策利好效应边际递减，经济数据加深市场对经济基本面的担忧，虽然12月中旬央行再度降息，但对市场并没有产生正面影响，失望于减息幅度。与此同时，公布的工业企业1-11月利润增长数据，累计同比增长4.9%，市场赢利预期继续下调。

4季度在操作上是沿着政府不断加强的适应性经济政策为主线，增强短期的变幻，从基建投资，电力设备到出口退税。

未来一个月内：就国内而言，按照惯例国家统计局将会公布上一年度GDP初步数据。尽管数据上并不乐观，但是在去年12月份中央经济工作会议确定了保增长基调后，一月份出台针对各个行业调整及振兴规划可能性较高。就海外市场而言，一月份关注度最高的事件将可能是20日美国新任总统奥巴马正式入主白宫以及其刺激经济方案；就大小非而言，一月份解禁压力较上月有一定程度缓解。

长期看来，由于许多经济领先指标都大幅下滑，预示着这种状况将持续一段时间。考虑到近期政府为保增长而采取的一系列货币和财政政策变化，即使有效，也会有一定的时滞，国内的宏观经济形势在一季度难以乐观，可能延续四季度的低迷状态。政府为“保增长”而推出的各种政策近几个月以来一直是市场关注的焦点。由于宏观经济形势严峻，政策的力度和频度在一季度不减，但更多的是沿着已经宣布的大方向上细化和实施。因此，政策对大市的推动效应将逐渐减小，但行业和板块对相关政策的反应依然活跃。

随着货币政策的放松，流动性渐趋宽松，将增加股市的波动性。降低资金成本，刺激需求（消费和投资等），但流动性增加是否能够带来对经济显著的刺激，还取决于实体经济中的投资回报。在经济下行较快时，资金成本下降对经济的推动可能有限。资金面的宽裕可能提高个股的活跃程度，增加股市波动性，带来交易性的波段机会。但市场面临宏观经济和上市公司盈利不佳的前景，同时股权分置的后遗症“大小非”也会对市场信心继续带来压制。

下个季度的投资是新的一年的开始，投资组合面临新的开始和挑战。在市场区间波动的情况下，投资策略还是会沿政府后续出台的保增长政策为主线，除了继续关注目前市场热点板块建筑建材，电气设备，医疗，还会关注未来政府保增长持续出台的政策，当中包括鼓励消费，农村支持以及产业升级和技术改造等。当然组合还会关注确定性强，高成长高估值的中小市值的股票 。待上市公司年报陆续披露后，投资人会逐步增持业绩明朗的公司。

六、投资组合报告

（一）报告期末基金货币分布情况项目净资产净资产折人民币占比

A股净资产CNY 231455761.43

CNY231455761.4339%

港股净资产HKD 416024760.96

CNY 366101789.561%

净资产合计-

CNY597557550.9100%

（二）报告期末基金资产组合情况

A股

项目金额（CNY元）占总资产比例(%)

股票 192928237.9983.35%

债券5209416.202.25%

权证00.00%

资产支持证券00.00%

银行存款和清算备付金合计26158.960.011%

其他资产（证券保证金）33291948.2814.38%

合计231455761.43100%

H股项目占总资产比例

股票 62.61%

银行存款和清算备付金合计37.39%

其他资产0

合计100%

（三）报告期末按行业分类的股票 投资组合

A股行业占比(%)采掘业14电子12.41房地产业10.67交通运输、仓储业10.15批发和零售贸易6.28其他制造业6.04金融、保险业5.86食品、饮料5.57金属、非金属5.2医药、生物制品4.43批发和零售贸易3.96金融、保险业8.79电力、煤气及水的生产和供应业2.06金属、非金属1.39交通运输、仓储业1.38机械、设备、仪表1.22造纸、印刷0.6

H股：行业占比通信19.02%房地产11.34%石油石化7.92%消费品6.88%交运6.19%银行5.73%综合2.62%金融服务2.06%电气设备0.75%工业制品0.08%

（四）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票 明细A股股票 代码股票 名称1600547山东黄金2002025航天电器3000402金融街4600009上海机场5600628新世界H股股票 代码股票 名称12337.HK上海复地2

0941.HK中国移动30762.HK中国联通40183.HK中信国际金融50728 HK中国电信