欧银前瞻指引酝酿变革 或预示终结QE政策大限将至顺水鱼财经

周四(1月25日)，" 欧洲央行将公布利率决议，而欧洲央行行长" 德拉基也将出席新闻发布会。在2017年12月14日利率决议之后的新闻发布会上，有记者问德拉基称，欧洲央行是否讨论过切断购债计划和通胀水平之间的关联，从而使得购债计划的进程与通胀前景脱钩。对此，德拉基的回答是，欧洲央行并没有讨论切断这一联系。

央行会议纪要中显示，欧洲央行官员们认为，前瞻性指引中有必要反映如何逐步从“目前条件下”的资产购买项目(APP)，过渡为包含货币政策立场的各个方面的更广泛的前瞻性指引。 src="http://i6.hexun.com/2018-01-23/192291163.jpg" width=500 height=280>

但令人费解的是，于今年1月11日发表的欧洲央行会议纪要中显示，欧洲央行官员们认为，前瞻性指引中有必要反映如何逐步从“目前条件下”的资产购买项目(APP)，过渡为包含货币政策立场的各个方面的更广泛的前瞻性指引。

而“目前的条件”即是欧洲央行所谓的“根据通胀水平为条件”。所以，欧洲央行确实讨论过购债计划独立于通胀水平进行的可能性。

由此引申出的问题则是，欧洲央行的量化宽松(QE)政策何时结束。" 欧元和欧洲债券的收益率已经攀升，因为人们猜测，欧洲央行当前的购债计划在9月结束时，就可能意味着QE政策的结束。

央行会议纪要中显示，欧洲央行官员们认为，前瞻性指引中有必要反映如何逐步从“目前条件下”的资产购买项目(APP)，过渡为包含货币政策立场的各个方面的更广泛的前瞻性指引。 src="http://i1.hexun.com/2018-01-23/192291164.jpg" width=500 height=233>

鉴于欧洲央行对更强劲的通胀没有很高的预期，因此市场如此强烈的反应颇为令人不解。但是，如果围绕着将QE与物价的进展分离开来的争论不断升温。最终使得债券购买可以以欧洲央行的自由裁量权结束，而不是仅仅依赖于" 数据。

这一联系一旦被切断，甚至在有关削减的辩论中取得进展，市场就会做出反应。10年期" 德国国债收益率可能打破其2017年设定的60个基点上限。欧元可能延续其长达一年的升势，达到3年前的1.25。

央行会议纪要中显示，欧洲央行官员们认为，前瞻性指引中有必要反映如何逐步从“目前条件下”的资产购买项目(APP)，过渡为包含货币政策立场的各个方面的更广泛的前瞻性指引。 src="http://i6.hexun.com/2018-01-23/192291165.jpg" width=500 height=232>

问题是，德拉基此前承认，他在去年12月的新闻发布会上犯了一个错误，即关于通胀和QE的辩论是实时的，以及如何在未来的指导下进行任何更新。根据12月的会议纪要，“广泛共享”的观点是，应该在今年早些时候重新进行指导。通常情况下，这将意味着3月8日的决定，因为届时官员们将会更新增长和通胀预期，而" 德拉吉拒绝承认自己委员会的真正辩论可能会迫使他出手。

据彭博最近的一项调查显示，市场对欧洲央行宣布量化宽松政策结束的预期已经发生了变化。这主要是由魏德曼等欧洲央行高级成员的强硬措辞造成的。

央行会议纪要中显示，欧洲央行官员们认为，前瞻性指引中有必要反映如何逐步从“目前条件下”的资产购买项目(APP)，过渡为包含货币政策立场的各个方面的更广泛的前瞻性指引。 src="http://i6.hexun.com/2018-01-23/192291166.jpg" width=500 height=238>

看看欧元对欧洲央行会议纪要的反应，就会发现，德拉基讲话的分量正在下降。随着经济复苏的迹象越来越明显，投资者越来越相信，何时结束QE政策比前瞻性指引中的措辞更具影响力。

央行会议纪要中显示，欧洲央行官员们认为，前瞻性指引中有必要反映如何逐步从“目前条件下”的资产购买项目(APP)，过渡为包含货币政策立场的各个方面的更广泛的前瞻性指引。 src="http://i2.hexun.com/2018-01-23/192291167.jpg" width=500 height=210>

但作为沟通高手的德拉基或许还能做到这一点，即使委员会与他的领导保持一致。毕竟，其他两项前瞻性指引，保持利率不变，再投资到期债券，都得到了所有成员国的充分支持。而承认潮流正在转变是维持控制的一部分——这可以抑制欧元和德国国债的收益率过快上涨。

（责任编辑：王治强 HF013）
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