银河证券：估值修复和成长再平衡顺水鱼财经

全球经济和中国经济正在一个全新的时期之前做热身动作，体现在股市上，改革憧憬将是市场演绎的关键，这是一种特殊的信号，是告别信心磨灭的信号，也是连接新起点的信号。

2012年12月5日以来轰轰烈烈的改革憧憬' 行情不仅仅是估值修复行情，也包含了对成长的预期，只是估值修复的味道更浓一点罢了。如果说改革憧憬的第一步以风险重新认知的方式实现了2300点的估值重估，那么，在2300点夯实之后，当前正结合经济基本面展开了对盈利预期的重新评估。盈利预期重估的启动，势必不断遭受来自基本面的考验，只有在经受住基本面考验，才会与估值重估相辅相成，形成真正意义上的戴维斯双击。

银行股既是估值修复的典型代表，也是支撑成长股预期的关键坐标系。本轮上涨彻底颠覆了金融危机之后形成的惯性思维，银行股成为改革憧憬行情启动的领导者和中流砥柱，体现了市场对经济风险的全面重估：在2011和2012年上半年，市场人士表现出普遍的长期悲观情绪，从而担忧银行的潜在坏账风险。在这一“信心磨灭”的环境下，银行股的估值达到了难以置信的低位，PE达到了5倍上下，动态PB小于1。改革憧憬扭转了这一“长期悲观论调”，人们不再担心坏账，而更多地把精力放在对未来的憧憬。集体性估值重估之后，银行股的后续演绎则取决于盈利重估。当人们无法用PB来解释银行的估值，单一地使用PE来评估银行股空间的时候，则意味着银行股的泡沫。

在估值修复中，银行股是急先锋。在后市的继续演绎中，银行股的估值将成为成长股的重要参照系，为成长股的估值打开想象的空间。成长的热点在于政策的方向。进入3月份之后，市场将对' 两会热点更加敏感。展望今年的两会，预期环保问题、城市发展问题、人口问题、社会保障问题、国防问题都将成为热议的重点话题。

过去一个月里两次全国性雾霾决定了今年环保问题将成为最重要的两会话题，密切关注PM2.5概念、环保设备、地热能、美丽中国、合同能源管理、垃圾发电等概念板块。关注新能源动力应用。城市发展问题至少包含生态城市和智慧城市两个层次，前者要求我们更加重视环保问题，后者则要求我们关注智慧城市的产业链，既包括数字城市的硬件生产，更应强调城市管理的智能化解决方案提供商。信息化建设中，' howImage('stock','1_600536',this,event,'1770') 中国软件(' 600536,' 股吧)(行情 股吧 买卖点)生产商有望在国家信息安全问题更加突出的今天获得空前的发展机遇，重点关注特一级资质公司，他们有望获得来自国家的资金、技术和订单的全面倾斜。人口问题重点涉及计划生育政策是否微调，叠加2015年前后我国的新一轮的生育' target='_blank' >高峰，应关注新婴儿潮带来的婚嫁婴育产业链。社会保障将重点关注老龄化的保障问题，面向老人的医药(行情 专区)品种在老龄化的大趋势下值得长期布局。国防问题是中国当前面临的最重要发展障碍，海洋主权的维护已经提上了日程，全民支持中国的海洋强国坚定起步，长期布局海洋国防建设、海洋基础设施建设、太空国防和空间战略和海洋产业。

从估值修复与成长的再平衡来看，银行股是市场的估值基准和情绪指针，在市场的顶被打开，金融股又不会立刻大幅下调的情况下，' 个股的上涨空间就又来了，那么技术上调整得比较充分的个股就非常值得关注，成长股的想象空间将再次打开。从一季度的情况来看，结合' 年报可能带来的高增长预期和两会前后可能出现的政策支持概念，应充分重视其布局。从全年的情况来看，无疑10月份三中全会可能透露的政策信号更为关键，这将告诉我们新的牛市起点到底有多远。在面临转折的时候，成长股的希望也正在开启。

在再平衡中，市场难免震荡波动；面对' target='_blank' >新希望(行情 股吧 买卖点)，则要注重布局。展望蛇年，全球经济和中国经济正在一个全新的时期之前做热身动作，体现在股市上，改革憧憬将是市场演绎的关键，这是一种特殊的信号，是告别信心磨灭的信号，也是连接新起点的信号。(' target='_blank' >银河证券)

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