海通证券：继续持有而不要砍仓出局顺水鱼财经

春节后第一周" 大盘下跌，上证综指单周跌幅达到4.86%，2月21日单日跌幅就接近3%。蛇年开年不利，如何应对？我们的观点是，现阶段市场是阶段性调整，回升趋势未变，建议扛一扛，而非砍仓出局。

为什么会跌？从外看到内。①市场的下跌外部诱因是海内外信息共振：国内对房地产、货币政策变化担忧加大，转融券推出加大做空担忧，海外" 美国QE是否会瘦身前途未卜。②内在本质源于自12月4日以来25%左右纯估值修复" 行情已近尾声，而进一步推升大盘形成戴维斯双击的盈利回升目前还缺乏" 数据验证。从历史上看，纯估值修复行情涨幅15-30%，大盘进一步上升需要盈利预期改善、场外资金入场两个因素支撑。（详见《估值修复：后驱而非前驱——本轮行情不同（1）－20130221》）

怎么看几个利空？没破坏趋势。①地产政策大多属旧政重提，仅新提扩大" 房产税改革时点，等待" 两会新总理答记者问对地产政策的表述。②" 央行公开市场净回笼资金是正常短期操作，资金利率仍平稳，通胀未到使货币政策从紧阶段。③转融券推出初期，因券源、交易制度等限制因素预计规模增长仍慢，转融资从12年8月试点至今仅占融资余额10%。参考成熟市场经验，信用交易不改变市场运行方向，有助降低市场波动率。④" 伯南克周末发言望消减市场对QE提前退出的担忧，海通宏观部判断美国量化政策最早2014年退出。

如何理解大跌？从过去看现在。当前的下跌是短期回调还是中期见顶回落，我们更倾向于前者。①对比998点和1664点底部向上行情，第一波估值修复上涨之后均经历一段震荡调整，而后盈利回升推动继续上涨，而2010年和2012年市场短期上涨后见顶回落，源于盈利继续回落。②反向思考，如果2444点是年内高点，隐含前提是盈利再次回落，而当前经济增长、改革趋势都向好，盈利2012年3季度已经趋稳。③从投资应对上看，猜测拐点风险大于顺应趋势，如同2012年猜测经济何时见底。

后市关注什么？从宏观到微观的验证。市场向上的动力后续需要密切的关注进一步验证政治、经济和盈利信号，主要包括：①1-2月经济数据，尤其是房地产新开工和投资数据；②两会期间政策动态，尤其是地产政策；③春季开工水泥价格、挖掘机开机率等；④工业企业利润同比及上市公司" 年报、1" 季报数据。

如何应对？扛非砍，关注主题机会。急跌后行情步入战略相持期，市场短期以震荡为主，等3月数据和政策动向破局。今年经济增长和改革背景优于去年，维持中期乐观，不砍仓出局，震荡中坚守仓位，持有周期股扛一扛，短期关注主题性投资机会。

主要包括：①大部制改革主题。包括大交通、海洋综合管理、食品安全等方面，如" 大秦铁路(" 601006," 股吧)、" 广深铁路、" 铁龙物流(" 600125," 股吧)、" 中海油服、" 海油工程(" 600583," 股吧)。②上海自由贸易区主题。上海自由贸易区方案正在审批，相关主题望受到市场追捧，重点关注上海本地地产、仓储运输类" 个股，如" 浦东金桥(" 600639," 股吧)、" 外高桥(" 600648," 股吧)、" 上海机场(" 600009," 股吧)、" 上港集团(" 600018," 股吧)等。③高送转主题。2-3月是高送转主题布局时，相对收益稳定、幅度与大盘涨幅成正比，个股如" 中原内配(" 002448," 股吧)、" 永贵电器(" 300351," 股吧)、" 煌上煌(" 002695," 股吧)、" 腾新食品(" 002702," 股吧)等。

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