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中国经济将持续复苏。在复苏的不同阶段，行业景气度会呈现轮动变换，市场也将在热点轮动中为反弹的继续夯实基础。目前A股估值仍处于历史低位，此时被动指数化投资的收益通常更胜一筹。
证券时报记者 付建利
长期以来，A股市场不同行业在不同阶段的表现差异明显，去年底以来的反弹中，金融、能源等周期性行业表现突出，近期则开始向医药等非周期行业转换。
通过不同阶段配置不同优势行业的' 投资策略受到市场的欢迎。业内首个行业系列交易型开放式指数基金（ETF）华夏5只行业ETF为市场提供了掌握行业轮动的投资利器。“ETF本身是交易性品种，涉及各类投资者的利益。现在基金市场的同质化现象很明显，如何坚持对投资人的尊重，如何体现产品特点，非常重要。”' 华夏行业(' 160314, ' 基金吧)ETF基金拟任基金经理' target='_blank' >张弘弢向证券时报记者表示。这位基金从业经历逾10年的老华夏人认为，与做大产品规模相比，他更看重发挥基金经理的主动性，把行业系列ETF的' 业绩做好，获得持有人的信赖和认同。
五大行业ETF
捕捉风格轮动机会
“A股市场风格轮动较为明显，周期性行业与非周期性行业具有较强的差异性和互补性，本次同时发行5个行业ETF，未来投资者可根据市场实际情况，适时选择较优行业，采用行业轮动策略，获取收益。”张弘弢说。
张弘弢介绍，华夏5只行业ETF分别跟踪金融、医药、消费、材料和能源指数。具体来看，金融行业是国民经济的晴雨表。从' 财务指标来看，金融行业是上市公司利润较高的行业板块，行业资产利率稳定保持在20%左右，盈利能力较强。同时，房地产行业作为支柱行业，房地产投资在固定资产投资中占比高达25%左右，2001-2011年十年间，商品房成交额复合增速高达28.3%。未来中国城镇化率仍有进一步提升的空间，人均居住面积也会随着可支配收入增长逐步改善，从而构成了房地产行业的坚实需求基础。
“医药行业跨越周期，具有长期成长性。”张弘弢认为，医药行业是一个抗周期行业，长期以来取得了超越市场的收益。在2009年至2012年的4年中，上证医药卫生行业指数取得了相对沪深300指数的超过45%的超额收益。有些龙头医药上市公司，如' howImage('stock','1_600085',this,event,'1770') 同仁堂(' 600085,' 股吧)等，自上市之初至今，股价上涨近十倍（前复权计算）。
此外，张弘弢还认为，在经济结构转型的背景下，消费行业有望成为未来经济增长的引擎，宏观政策的支持和居民消费能力的提升，都为消费行业发展构筑了坚实基础。材料行业包括有色、钢铁和水泥等，属于中周期行业，价格弹性较高。如有色等行业' 股票 ，波段特征明显，阶段性投资机会较多。投资者只要根据基本面、价格等指标做出正确判断，就能通过原材料行业ETF波段操作获取利润。能源行业以煤炭、石油为主体，属于典型的通胀受益的行业。从调价曲线可以看到，2005年以来，国内成品油价格总体保持上涨态势，油价在7年间翻了一番多。经济复苏的同时，消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）也将进入上升通道，通过投资能源等板块可抵御通货膨胀。
热点轮动频繁
行业ETF更胜一筹
A股市场板块轮动司空见惯，也为一般投资者带来投资难题。投资者迫切需要具备鲜明风格且可以简便、快速进行交易的工具，而行业ETF基金无疑是最理想的投资工具之一。
据张弘弢介绍，与投资宽基ETF相比，行业ETF能高效准确地追踪行业整体表现，实现目前宽基ETF不能实现的一些投资目标，比如方便地投资于自己看好的特定行业板块，参与阶段性交易机会，采用行业轮动策略等；与投资' 个股相比，行业ETF可通过对某一选定行业的全面布局，减少投资单个股票 业绩不稳定带来的风险，有效分享整个行业的收益。
“总之，行业ETF最大的价值在于投资者可以像买卖个股一样方便地买卖整个行业，让投资者实现低成本、多元化的行业组合投资，实现极为高效而迅速的行业配置。”张弘弢说，未来，中国经济将会维持复苏，在经济复苏不同阶段，行业景气度会呈现轮动变换，市场也将在热点轮动中为反弹的继续夯实基础。目前A股估值仍处于历史低位，从历史经验来看，市场处于底部区域时，被动指数化投资获取的收益通常更胜一筹，行业ETF势必成为投资者把握市场机会的利器。
' 数据显示，自2012年12月市场触底反弹以来至2013年1月31日，上证综指累计涨幅达21.72%，上证医药、上证能源、上证金融指数分别上涨23.27%、24.21%和39.60%，明显超越' 大盘表现。随着估值修复' 行情的逐步完成，未来盘面风格或将逐渐转换至消费等非周期行业。这种某行业在某段期间超越大盘的表现适宜进行板块轮动操作，以获取超额收益。
此外，据张弘弢介绍，行业系列ETF是海外ETF市场的重要支柱。在全球成熟的ETF市场' 美国，第一个行业系列ETF诞生于1998年，该组行业ETF共包括9只产品，分别跟踪金融、材料、能源、工业等9个行业指数。这9只行业ETF在同一天上市，引起了市场的极大关注与追捧，自此行业系列ETF在美国市场迅速发展。截至2012年12月底，美国市场上共有212只' 美股行业ETF，数量占美国ETF市场的14.5%；其资产管理总规模约1356亿美元，占美国ETF市场超过10%。目前，行业系列ETF与宽基股票 ETF、跨境股票 ETF一起成为海外权益类ETF市场的三大支柱。
多种策略并举
随着' 股指期货、' 融资融券等金融衍生品的推出，A股市场的投资策略越来越多，华夏行业ETF是否也会运用金融衍生品进行套利呢？张弘弢介绍说，倘若ETF本身能满足需求，的确有很多策略可以操作。单从行业来看，例如能源个股，如果投资者不看好中石油，可以买入能源行业ETF，做空中石油' 期货，就能获得一个阿尔法机会。当投资者看好一个板块，不看好一只个股，这就是行业内的增强策略。其次，行业与行业间，当投资者看好消费行业不看好材料行业时也可以如此操作。
“未来这方面应用会更加广泛。融券成本目前仍然相对较高，未来有望逐步降低。”张弘弢表示，反过来操作同样可行，即买入行业内看好个股，同时融券卖出该行业ETF。当然，这需要投资者共同努力把行业系列ETF产品做大，使其成为融资融券标的。
据张弘弢介绍，作为ETF产品，行业系列ETF具有所有ETF产品的共同特点，透明、高效、成本低。除此之外，相比其他ETF产品，行业系列ETF还有一些特有的投资策略：第一，行业长期配置策略，分享板块未来增长。如果投资者看好某个行业的增长潜力，就可以买入并长期持有某只行业ETF；第二，行业择时策略，波段操作捕捉阶段行情。由于行业ETF的标的指数对行业具有高市值覆盖率，能高效准确地追踪行业整体表现，因此可以通过行业ETF对单个行业进行择时，获得较好收益。比如当看好某个行业时，迅速买入对应的行业ETF建立头寸，收益实现后再卖出兑现；第三，行业轮动策略，把握风格转换机会。在行业ETF出现之前，由于每只行业指数都包含大量个股，不能方便购买，投资者无法实现行业轮动操作。行业ETF出现后，可以帮助投资者达到“轻松购买一篮子股票 ”的目的，选择看好的行业指数进行配置，当市场行业发生轮动时，卖出看空的行业ETF并买入下一阶段看好的行业ETF；第四，行业配对交易策略，追求最大化的行业轮动收益。行业ETF纳入融资融券标的后，根据对市场的判断，可以进行行业ETF配对交易策略，主要是做多未来看好的行业，做空未来看空的行业，从而最大化行业轮动策略的收益。例如，选择两个行业ETF，当其中一个行业ETF被判断为走强，而另一个被判断为走弱时，则同时分别持有走强行业ETF的多头和走弱行业ETF的空头；第五，行业内的对冲策略，发挥选股优势。如果投资者具备一定的行业内选股能力，当判断某只个股未来涨幅将大幅超过行业基准时，可通过持有该个股并融券卖空相应的行业ETF剥离出这部分超额收益，同理，当发现潜在“地雷股”时，也可以采取持有相应行业的ETF并做空该个股的策略。
