若股市暴跌再现 日元能否挑起避险重担？顺水鱼财经

近期，全球财经媒体似乎普遍对一季度迄今" 美股的大跌" 行情仍心有余悸。彭博社周二就曾报道过，风险资产当前正受到围剿：从股市到铜再到加密货币，所有资产类别几乎都已被逼到了最后一道技术防线——200日均线的边缘，有些甚至已经沦陷。

这一局面不由得令人思考：假如二季度抑或年内全球股市再现暴跌，投资者可以有哪些避险选择呢？

相信很多外汇交易员第一时间会想起避险货币" 日元。的确，就在" 标普500指数自2016年初以来首次出现连续两月下跌之际，日元" 汇率却在年内兑所有主要货币都出现了上涨。那么，投资者真的可以指望日元在股市下跌时期充当避险天堂吗？

翻看历史或许可以找到答案。

根据从Stockcharts.com采集的" 数据显示，自从1997年以来，在" 美国标普500指数出现下跌的月份中，日元汇率(均以费城日元指数为研究对象)当月上涨的概率为52%，平均回报为5%。而当美国标普500指数出现跌幅大于5%的月份中，日元汇率上涨的概率进一步提升至55%，平均回报达到9.2%。

自1977年以来标普500指数表现最糟糕的15个月里，日元汇率有11次出现了上涨(上涨概率为73.33%)。

不过，如果我们不以月份，而以美股持续下跌的周期来看，日元与其的关联性却又并不是非常明显。在2007-09年的美股熊市期间，日元表现令人惊艳，升值18%。但在之前的熊市(2000-02)期间，日元却下跌12.8%。

为什么会有上述的差异？

事实上，日元作为避风港的地位随着时间的推移而变化很大，近年来(2005年以后)避险地位方才日益明显。

如同上文中提到的，自从1997年以来，在美国标普500指数出现下跌的月份中，日元汇率当月上涨的概率为52%；但自2006年以来的统计显示，这一数字已提升到了63%。尤其是在美股出现极端下跌(跌幅大于3%)的情况下，日元在79%的月份中出现了正回报。

数据显示，在截至2001年8月的3年期间，日元与标普500指数之间的正相关性曾达到历史之最(0.46)。而在截至2008年10月的3年期间，日元与标普500指数之间的负相关性则创下历史记录(-0.66)。

回到最初的话题：今年投资者可以指望在股市暴跌的避险环境中买入日元吗？也许，这将取决于近年来推动日元避险效应增强的两大依据，能否继续成立！

首先，日本是全球最大的净债权国，海外投资额在近十余年持续攀升，其国内投资者在遇到海外风险事件(比如表现为VIX指数飙升)时，会抛售或减缓购买外币资产，转而持有日元资产，导致日元升值。

此外，日本的利率目前仍处于世界最低之一。在套利交易中，投资者从日本等低利率国家进行借贷，并投资海外高收益/回报资产。但在避险环境下，投资者更倾向于脱离这些风险投资并转换回日元，从而推动日元升值。

海外分析师Charlie Bilello表示，“上述现象会延续吗？我不知道，但日元作为避风港的可靠性取决于此。”