转融券卖空当前是个纸老虎顺水鱼财经

转融券试点今天正式开始，90只标的证券也同时亮相。理论上讲，A股市场' 个股较大规模做空机制正式形成。此前融券卖出很有限，有了证金公司参与协调，无论从机制上和规模上都有了实质性扩大。但从当前A股市场实际情况来看，转融券卖空还是个纸老虎。为何这么说呢？

其一，目前A股定价水平太低。翻开90只标的证券，绝大多数标的' 股票 价格严重低估，就是按照新浪网友保守测算，也有约75%标的低估。有人会说市场上有很多股票 价格高估，但它未必和转融券标的有缘。即使有胆量卖空者，赢得概率也极小。

其二，恢复性牛市' 行情卖空没市场。以标的证券较多的11家银行股为例，市盈率平均约在6倍，且都在净资产附近，目前盈利增速在10-40%之间，随着经济增速回升，后市更好无疑。和保守15倍PE市场预期比较，或和世界同行15-35倍PE比较，目前充其量也就是恢复性上涨行情，卖空是没有市场的。

其三，多数标的处于大股东增持价附近。90只标的股票 里，银行股是主角，国企' 大盘股超过五成，包括四大国有银行在内，其当前价格多在上次增持价附近。想象中利用他们大规模做空，是不现实的，必将赔了夫人又折兵。

其四，不必过于担心恶意做空。规则有禁止“裸卖空”，挂卖价也不允许低于当前成交价。不要小看这两条，它对于恶意做空是个有效遏制。况且，融券量不但是有限的，监管也是透明的，其大权牢牢掌握在证金公司手上，何时暂停融券一句话而已，过分担忧没必要。

其五，主要威慑力或许在将来。当股市涨幅过大，或短期涨幅过猛，或大盘中线弱势低迷，或单个标的证券风险来临等，卖空机制就将发挥其作用了，此时做空才能赚钱，融券市场也将红火，这些情况目前还没有出现。

总之，当前推出转融通卖空机制，对A股市场影响有限，心理上成分居多，实质性卖空意义并不大。对整个市场负面影响，应该局限于概念性和短期之上，也许对将来市场影响会大一些，但在当前来说，它不过是一只纸老虎而已。(' 博客：荷叶)

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