中信证券：全民做空时代开启 警惕午后跳水顺水鱼财经

中信证券：全民做空时代开启

本报告重点跟踪" 股票 型分级基金市场动态、投资机会和交易策略。

热点关注：多空分级产品快速布局，方向性交易更加便利。相较于既有的杠杆工具，多空分级产品推出具有多方面的积极意义：1)参与门檻低，普通投资者参与做空的时代即将来临；2)Alpha与Beta分离更容易，大大拓展多空、配对、市场中性等另类策略空间；3)对其他杠杆工具具有替代作用，将促进其他产品的创新；4)日杠杆恒定，短线操作透明度更高；5)影响市场运行特征，定价效率有望显著提升。

产品动态：融资分级市值维度布局完成，行业维度展开。1)2月28日，富国" 创业板指数分级基金获批，至此，市值维度的融资模式分级产品布局完成。2)建信央视财经50和银河沪深300成长募集截止日均为2013年3月22日，募集结果尚未公布，另有8只分级基金产品待审批。3)截至3月22日，分级基金总份额为1019亿份，周环比増加4.8亿份；总资产净值为985亿元，环比增加18.9亿元。其中，上周场内B份额_长最多和卞降最多的分别是银华深100(+4.37亿份）和申万菱信深成指（-1.32亿份）。

市场运行特征：杠杆投资者表现谨慎。1)上周A份额表现最好的是深成收益（2.23%)，表现最差的是诺德深300A(-4.08%)；B份额表现最好的是国证房地产B(8.45%),表现最差的是" 银华鑫瑞（-0.91%。2)两类份额日均交易额、平均换手率均上升。3)股票 型分级基金整体溢价率下降到-0.83%，反向套利空间増加。4)永续型杠杆水平上升、隐含收益率下降，杠杆交易者不乐观。5)市场反弹，杠杆份额表现偏弱，市净比率有所下行；优先份额价格指数上升，市净比率上升，低风险份额表现激进。。

投资机会扫描：继续关注整体折价套利机会。1)反向套利标的多、空间大：

截至3月22日收盘，高达32只分级产品处于整体折价状态，其中17只整体折价率超过0.8%(溢价率小于-0.8%)。2)A份额交易空间不大：流动性好且折价率较大的A份额为申万菱信深成收益（折价率18.58%，隐含收益率7.37%)、" 银华稳进（折价率8.69%，隐含收益率6.57%)、鹏华资源A(折价率7.70%，隐含收益率6.50%)、" 信诚500A(折价率4.57%，隐含收益率6.50%)。折价水平基本处于历史低位，因此，建议谨慎参与。3)谨慎交易杠杆份额：从价格杠杆、流动性及标的选择来看，值得关注的B类分级份额为申万菱信深成进取（深成指）、" 瑞福进取（深100)、" 银华锐进（深100)、信诚500B(中证500)和申万菱信" 中小板B(中小板指）。但考虑到市场情绪偏谨慎，建议谨慎参与杠杆份额交易。

结论与投资建议：1)多空分级产品快速布局，将在多方面对市场产生深刻影响。2)关注整体折价套利机会；谨慎参与A份额和B份额的短线交易。

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