毛长青：经济复苏不确定 资源股难主导行情顺水鱼财经

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中信证券首席策略分析师毛长青

近期，和讯网推出2013中国机遇系列访谈，将邀请国内知名券商' 研究所所所长及其分析师为大家梳理2013中国的投资机遇。本期专访嘉宾为中信证券首席策略分析师毛长青，他认为，未来几个月，如果经济复苏力度不如预期，资源股出现主导性' 行情的机会很小。

另外，毛长青认为，由于经济复苏早期对' 大宗商品价格的拉动力并不是很强，目前对于大宗商品价格的主要影响因素是货币政策，因此只要QE退出预期形成，大宗商品价格就会形成向下的态势。

以下为访谈实录：

和讯网：资源股也是' 大盘很重要的力量，但最近资源股一直跌跌不休，您认为资源股后期有没有戏呢？

毛长青：从未来3-6月来看，如果经济复苏的力度不超预期，固定资产投资的增速不超预期，那么资源股出现主导性行情的机会就很小。

和讯网：资源股和国际大宗商品走势非常相关，最近国际大宗商品并没有随着美联储表示不会推出QE4和缩减规模而出现大幅上涨，甚至出现下跌。您认为影响大宗商品走势关键因素是什么？

毛长青：影响全球大宗商品走势的关键因素一个是全球的QE政策，另一个是供给和需求的基本面状况。当然，像季节性因素和地缘政治等偶发性因素也会对大宗商品走势产生脉冲式影响。

全球流动性预期在经历过一季度的大幅波动后，目前处于相对稳定的状态，很难再超预期。从基本面来看，' 美国政府自动减赤计划对经济仍有负面影响，欧洲经济依然疲弱并且欧债危机余波不断，中国经济复苏预期则开始回归中性。因此，可以说全球大宗商品价格缺乏比较坚实的基本面支撑。如果再出现美国QE政策的提前退出，那么我认为全球大宗商品还有一轮下跌。

和讯网：可能和我们想象中不太一样，觉得货币发行得多了，包括QE量化宽松得多了，必然带动大宗商品反弹的趋势，不知道您的判断为什么会是这样的？实际走势也是大宗商品随着QE的不断推出其实也是在走弱的。

毛长青：过去这几年主要经济体宽松的货币政策，特别是美国QE政策不断加码，支撑了全球大宗商品保持相对强势的状态。如果单从大宗商品供需基本面分析的话，其实实体需求并没有起来，但是商品价格却还维持相对高位。也就是说，全球大宗商品的价格已经被透支了。当然，现在也有一个积极的信号，主要是美国经济处在复苏的早期，内生性增长较为强劲。但是这种变化是否会对全球经济以及大宗商品需求带来积极影响，还需要观察。

和讯网：一旦美国经济复苏的话，可能会带动大宗商品需求的增加吧？

毛长青：你说的很对，关于大宗商品价格的判断其实是个权衡的过程。目前全球大宗商品应该还在弱市周期中，由于经济复苏早期对大宗商品价格的拉动力并不是很强，所以只要QE退出预期形成，大宗商品价格就会形成向下的态势。只有当经济进入到复苏中后期的阶段，才能看到实体经济对大宗商品的拉动力逐步走强，加库存进程和大宗商品价格上涨将互相促进，最终带动大宗商品进入价格上涨的周期。

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