远昌看市：汇金沉默期缩短为半年顺水鱼财经

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资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（图片来源：和讯网）

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[主持人] 欢迎收看CCTV证券资讯频道《远昌看市》，' 工商银行、' howImage('stock','1_601288',this,event,'1770') 农业银行(' 601288,' 股吧)、' 中国银行11日发布公告，披露中央汇金有限公司增持股份情况。您怎么看？

[杨远昌] 汇金第四轮增持银行股行动始于去年10月，目前汇金为期6个月的增持计划实施完毕，鉴于汇金启动第四轮增持计划以来的半年时间里' 大盘产生了一波明显上升' 行情，而银行股也有上佳表现，因此市场各方都期待汇金实施第五轮增持银行股行动，以给当前疲弱股市以支撑。

我们首先分析汇金会不会实施第五轮增持计划，我们知道汇金第一轮增持行动始于2008年9月，当时国际金融危机愈演愈烈，A股出现了暴跌，这种情况下汇金出手宣布启动为期一年的增持银行股计划，这里面主要是为了起到稳定金融市场信心作用，与此同时中央政府出台了一系列经济刺激政策，我国经济很快企稳回升，股市也出现大幅反弹。但在次年也就是2009年第一轮增持计划到期后，汇金很快启动了第二轮为期一年的增持计划，这里面主要是考虑都爱经济复苏的脆弱性，计划公布后股市继续上涨，当然之后股市也有过回落，但从第二轮增持计划一年时间来看，股市保持了足够的弹性，重心并没有明显下移，但是经济方面在诸多刺激政策后出现了后遗症，包括资产泡沫，通胀压力很大。这种情况下，我国宏观调控转为紧缩，' target='_blank' >央行在2010年10月宣布上调利率，此后央行多次上调利率，同时汇金也没有宣布增持计划，当然经济增速很快开始回落，而股市也一落千丈。

但央行并没有意识到货币紧缩有点过度，在央行2011年7月最后一次宣布调升利率之后，央行开始陷入了长达一年的沉默期，但是股市继续下挫，在这种情况下，汇金不得不再度出收，也就是2011年10月汇金再度出手，宣布启动第三轮增持银行股计划。而这一计划和央行三个月前央行的调升利率形成了鲜明对比，这种矛盾意味着宏观调控陷入了犹豫期，或者说无法让市场有一个清晰的判定，在这种情况下，汇金的第三轮增持行动就不会起到效果，结果我们也看到了汇金第三轮增持行动并没有托住大盘，大盘依然震荡回落，' 沪指连创调整新低。这种时候央行也有所醒悟，认识到此前货币紧缩有点过猛，同年6月和7月央行在不到一个月的时间里两次下调利率刺激经济，但为时已晚，经济增速依然不断创出低点，股市在去年9月份也跌破了2000点。

当然一个趋势彻底走完不是一撮而就的，经济增速放缓也有喘息的时候，去年四季度经济增速开始反弹，在这种情况下央行重新陷入了观望，因此汇金虽然启动了第四轮增持计划，但是并没有像以往一样把计划定为一年，而是定为半年。但是由于经济本身在回稳，汇金在去年10月宣布的第四轮增持计划还是被市场放大，股市产生了一波行情。

但是随着经济增速的反弹，资产泡沫压力重新增大，今年3月份政府重新强化了房地产调控，而央行继续沉默。在这种情况下汇金再度增持银行股就显得不合时宜。因此短期内汇金启动第五轮增持行动概率在减小。

但这是暂时的，由于去年四季度以来经济增速回稳是暂时的，或者说超跌反弹，二季度结束后我们会看到经济增速放缓，而这一情况一旦被确认，宏观调控不得不再次宽松，央行不得不再次打破沉默，而汇金也会打破沉默。因此我认为汇金会启动第五轮增持银行股计划，同时汇金不会像2010年至2011年那样沉默期长达一年，这一次沉默期会缩短为半年，也就是说下半年某个时点央行会启动第五轮增持银行股计划。

虽然我们结论已经有了，也就是汇金沉默期缩短为半年。但我们的思路不能仅仅停留在此，实际上过去几年汇金以及央行的动作给了我们很大的启发。这就是做事情得事前控制风险不能事后控制风险。实际上我们看到2008年金融危机后的大宽松就是事前控制风险策略，是对未来不好的鲜明的判断，但是之后采取了事后控制风险策略，比如2010年货币收紧过晚，而2012年货币宽松又太过迟缓，这直接导致了2010年10月开始的' 加息潮效率降低，同时直接导致了2012年6月的降息潮效率降低。所以我们看到了保持经济平稳增长和控制通胀至合理水平的矛盾被放大。我想解决问题的关键还是回到事前控制风险，而下半年将会出现一个非常好的事前控制风险的时点。

具体到盘面波动而言，本周金融市场期市是最大的亮点，期市部分品种出现了连续飙升的行情。股市受制约多重意外事件影响整体受到压制，意外事件包括禽流感疫情、北京地产调控升级，以及IPO开闸压力。但是随着3月份经济' 数据陆续公布，经济形势会重新成为市场焦点并给予股市以支撑，而本周公布的CPI数据已经好于市场预期，这也制约了本周大盘的跌幅，包括今天大盘虽然出现了调整，但仍在近期形成的一个小的震荡区间内波动，而下周还将公布规模以上工业生产月度报告等重点经济数据，下周市场对于经济数据的关注将进一步提升，而这些数据也会给予市场进一步的支撑，整体而言目前还不需要急于加大操作频率。

商品' 期货明显好于股市，沪铜在连续三周调整后，本周终于迎来了强势反弹。当然对此我不意外，实际上上周我已经打了预防针，我强调本周将不再是多看少看的时代，多头发动进攻进入了倒计时。和两个月前我强调控制风险，日内交易为主不同，现在商品整体风险可控，因此每天多单入场最重要的就是不丢失部位，这和以往不持隔夜单的策略形成巨大的反差。而未来一两周我会继续坚持这个策略。。

[主持人] 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以' 上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，上一个交易日上证指数数值为（130.10），而波动指数数值为（270.19），这意味着上证指数同期上涨了（30.10%）而波动指数同期收益率为（170.19％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率170.19％是同期大盘收益率30.10%的5.65倍。

[杨远昌] 今天大盘收跌，两个指数有所回落。目前上证指数数值为（129.35），而波动指数数值目前为（268.63），本周受多重意外事件打压，股指低位震荡，但随着经济数据陆续公布，大盘会受到支撑，目前不急于加大操作频率。具体到下周一操作建议是：持有。

杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年创立“股票 操作波动理论”。03年在期货推出期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。

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