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转型渗透到微观层面

' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)' 研究所：市场震荡纠结是由大的经济总趋势决定的，表面上讨论的是宏观弱复苏的问题，而其实是经济转型正渗透到微观层面，在上市公司层面发生影响。

我们之前在讨论落后产能淘汰的时候，主要指的是周期性行业。而当下，这种产能淘汰已经延伸至消费行业，即供给过剩、落后的产品、落后的业态、落后的体验在需求下降的情况下，全都暴露了。粗放增长结束，体验式消费、精细管理和个性服务带来新机会。这就根本上决定了在转型的过程中，在大浪淘沙的过程中，' 个股行情会越发凸显。因此，建议投资者多关注上市公司的' 业绩变化。

短线市场上，在IPO消息确认形成转折点之前，我们认为指数以震荡走势为主。投资机会而言，建议关注两条主线，一是短线反弹的板块，如白酒，但我们将其定义为短线估值修复' 行情，这些个股的股价距上个平台或高点仍有10%左右的空间，激进的投资者可以考虑把握。二是对超跌医药股的中线布局。这个布局可能短期内未必能完成，因为真正值得长线投资的医药股还没有开始明显下跌，例如' howImage('stock','2_000538',this,event,'1770') 云南白药(' 000538,' 股吧)、' howImage('stock','1_600085',this,event,'1770') 同仁堂(' 600085,' 股吧)、' howImage('stock','1_600422',this,event,'1770') 昆明制药(' 600422,' 股吧)等。但是医药板块的出货迹象已经开始显现，早晚会有所蔓延，因此投资者可以择机逢低布局这些优质医药企业的中长线投资机会。

短期仍应回避风险

' target='_blank' >银河证券研究所：展望未来，经济复苏偏弱已为政府所接受，二、三季度可能不会启动大规模刺激政策。改革憧憬大背景将持续，但现实约束可能演绎三种情形：一是新结构主义进展顺利。高铁带来的经济地理革命成功催生中部城市的城镇化，政府平台的投融资角色成功转型，这一切都有利于' 新兴产业的孕育，则市场长期底部已经出现；二是新结构主义推行比较曲折，高铁的带动效应没那么强，中部地区的城镇化没有那么顺利，新兴产业领域问题不断，体现在金融市场则是偶尔有黑天鹅出现，改革憧憬行情仍然是值得期待的，只是煎熬的岁月要再持续2、3年时间；三是新结构主义推行失败，金融领域黑天鹅不断，中国将难以跨越中等收入陷阱，市场虽然中短期有机会，但长期萧条难免。在当前流感的压抑之下，市场难以出现兴奋点，第二种情形的概率相对较大，二季度或是对底部的再次考验。

回顾去年12月以来的市场演绎，逻辑的起点在于改革憧憬和经济回升，情景的变化在于现实约束的压力。4月份仍然面临着调整的压力，在北京出现H7N9病例之后市场的负面情绪或将更重。我们在3月底以来认为市场将进入调整的后半场，在后半场负面情绪可能会更重，甚至不排除黑天鹅，布局或为时尚早，底部徘徊对地雷和机会都要敏感。短期仍应以回避风险为主要思路，在一' 季报的预期中挖地雷，避风险，找机会。

指数调整空间有限

' target='_blank' >中信建投证券研究发展部：我们对库存周期的调整并不悲观。虽然近期市场在外盘连创新高的刺激下依然持续调整，但随着新开工和' 数据的真实回暖，在二季度仍然会出现底部机会。我们认为机会来自两个方面：一是来自波动，双底反而是介入的好时机；二是趋势，第二库存周期向上的趋势并未终结，即便市场调整，但趋势并未终结。

对市场而言，我们仍然坚持认为指数调整空间有限。本轮第二库存周期复苏以来，市场显著的滞后于经济周期的，情绪的好转，有待于草根数据对3月旺季的验证以及相继公布的' 宏观数据，在开工旺季被验证之前，谨慎情绪仍将主导市场。

2013年总体上我们仍看好市场，倾向于周期+成长的配置，当前的调整仅仅是阶段性的，随着双底模式的出现市场将迎来重要买点。行业配置上，除了金融外，化工、TMT等中下游需求敏感行业具有相对配置价值。并且，随着第二库存周期走出双底模式进入上升阶段，中游行业如机械、水泥等房地产产业链中相关行业以及与出口相关的行业逐渐进入再次配置阶段。 （陈刚 整理）