“市场化竞购买壳”喧哗背后是寂寞顺水鱼财经

鄂武商、' howImage('stock','2_000759',this,event,'1770') 中百集团(' 000759,' 股吧)、' howImage('stock','1_600774',this,event,'1770') 汉商集团(' 600774,' 股吧)股权之争死结难解之际，' howImage('stock','2_002159',this,event,'1770') 三特索道(' 002159,' 股吧)又成争夺焦点。湖北这4家有股权之争的公司，表现出的都是二股东在二级市场不断增持，以资金实力向控股股东逼宫，表现出典型的“市场化竞购买壳”特征。但是不管过程多么热闹，喧哗热闹的背后，却很难看到任何买壳成功的可能性。现阶段下，“市场化竞购买壳”与其实际诉求相距甚远，以股权之争为名行' 财务获利之实，仍然是不可回避的现实。

湖北仅有80余家上市公司，目前却有4家公司处于股权相争之中，占比之高，在国内无出其右。观察被举牌的4家公司，其共同特征是举牌前公司实际价值低估、控股股东持股比例偏低，4个举牌方都表现出以市场化手段追求控股诉求的坚韧姿态，4个控股方却没有一个不是予以坚定的反击。而从对未来趋势的判断来看，鄂武商目前的二股东被迫战略性退却，或是目前局面尚不明朗的中百集团、汉商集团和三特索道的竞购者们未来可能性最大的选择。

国内资本市场并不具备纯粹的市场化竞购买壳的土壤。

首先，国内资本壳资源紧俏的现实仍然十分明显，控股方轻易放弃控股地位的概率过低，这是目前的所有举牌都会遭到控股方坚决抵制的根本原因。特别是控股股东为国有背景的情况下，其强大的资源调动能力是竞购者几乎不可逾越的障碍。

其次，国内资本市场的上市公司股权分散度并不够。在西方资本市场中较多存在的相对第一大股东仅几个或十几个' target='_blank' >百分点持股现象在国内并不普遍，而且即使有一些控股股东持股不超过20%，其前几大股东特别是发起人股东中也大多存在多年的默契，很容易形成共同的价值取向。

事实上，国内资本市场仍然是一个散户为主体的市场，中小股东参与公司决策的比例常常很低，通常有30%以上的股东听任其他股东关乎公司命运的决定。那么，举牌方和控股方一旦合计持股接近或超过50%，便几乎没办法取得压倒性的股权优势或投票权。鄂武商在控股权之争达到双方均持股接近30%之际，不计成本地发起部分要约收购，彻底断绝了银泰方面的控股图谋。在中百集团和汉商集团，国资亦表达了非常明确的决心。而目前三特索道的股东中，虽然目前国资持股不足15%，但考虑到发起人股东中的当代集团和武汉恒健通与国资关系密切，这些发起人股东如果在反对举牌方的取向上有所一致，在不增持的情况下合计已超过22%，' howImage('stock','2_002306',this,event,'1770') 湘鄂情(' 002306,' 股吧)（002306）的' target='_blank' >孟凯要获得明显的股权优势的可能性即使存在，也还有很长的路要走。

第三，笔者统计了湖北4家被举牌上市公司管理层核心人员的任职年限，其任职时间大多在十几年甚至更长。这些公司的管理团队非常稳定，这本身是公司具有价值的表现之一，同时也意味着这些管理层团队对公司有强大的实际控制能力。如果没有良好的沟通与协作，纯粹的市场化竞购只会把这些管理层推向反面。

后股权分置时代，举牌收购这种形式将越来越多地出现在资本市场。股权相对分散又具价值发现潜力，被举牌正是资本逐利本性的体现。股权之争，举牌人不断进取、控股方誓死捍卫，说到底都表明一件事，双方都认同标的公司的未来价值。理论上这是对公司其他股东发现公司价值的一个提醒，这正是一旦有股权之争公司股价必随之大涨的原因所在。