限制性股票激励后来居上顺水鱼财经

股权激励作为现代企业对员工奖励的手段，被越来越多的上市公司采用。Wind资讯统计显示，2012年共有118家公司公布了股权激励方案，创下历史新高。截至4月19日，A股市场共有49家公司公布了股权激励计划。

在这49家公司中，除22家公司采用' 股票 期权方式外，还有17家相继推出了限制性股票 激励计划，另外10家则采取股票 期权和限制性股票 激励相结合的“混搭方式”。与此前限制性股票 仅约30%的“市场占有率”相比，目前限制性股票 与股票 期权已经接近平起平坐。

混搭成时尚

限制性股票 是指上市公司按照预先确定的条件向激励对象出售一定数量的公司股票 ，激励对象只有在工作年限或' 业绩目标符合规定条件后，才可出售股票 并从中获益。如果无法达到解锁条件，那么上市公司将对股票 进行回购，并且注销。

与之相比，过去更为常见的股票 期权是赋予激励对象选择权，当业绩满足某种条件后，可用事先确定的价格购买一定数量的股票 。

从上市公司公布的股权激励方案来看，经过最近两年的发展，在上市公司激励高管的过程中，限制性股票 与股票 期权占比趋于接近。

2012年公布的118份上市公司股权激励方案中，仅采用限制性股票 的有52家，只采用股票 期权的有47家，可见这两种方式均是主流的激励模式。此外还有19家上市公司采用“股票 期权+限制性股票 ”的混搭方式进行激励。

股票 期权和限制性股票 都是股权激励两种常见的方式，而区别在于授予价格的不同。股票 期权的授予价格通常不低于激励草案公布前一交易日股票 收盘价和草案公布前30个交易日股票 平均价格中的较高者；而限制性股票 的授予价格则是不低于草案公布前20个交易日股票 平均价格的50%，在实际操作过程中，执行价格多位' target='_blank' >于平均价格的60%至80%之间。

' target='_blank' >德勤高管薪酬研究中心主任吴胜涛表示，以' 创业板上市公司来说，多数公司上市之时股价和估值都比较高。如在此情况下以股票 期权方式进行股权激励，那么只有在股价进一步上涨的情况下，才有行权和获利的可能；而限制性股票 方式确定的授予价格有至多50%的折扣，因此只要限制性股票 的价格在解锁前保持总体稳定，那么激励对象就有获利的可能。

以4月12日公布股权激励方案的' howImage('stock','2_300145',this,event,'1770') 南方泵业(' 300145,' 股吧)为例，该公司选择了混搭激励的方式，其中股票 期权的行权价格设定为21.46元/股，限制性股票 的授予价则仅为13.09元/股。

相比之下，限制性股票 因其较低的授予价格而更为激励对象所接受，特别是对于那些上市之初股价较高的创业板和' 中小板公司而言，一旦采用股票 期权的方式，那么行权之时获利空间就微乎其微。但若使用限制性股票 方式，获利的可能性大为增加。

不过，限制性股票 背后的风险同样不容忽视。由于股票 期权激励对象拥有选择权，当行权时股价并不理想时，股票 期权持有者可以选择放弃行权，此时虽无收益但也无需承担损失。但限制性股票 持有者在获配股票 的同时，就已经买入了该股票 ，而且在解锁前无法抛售，解锁后一旦股价低于买入价格，还将面对“套牢”的风险。

“正是因为这一可能性，限制性股票 方式能够将激励对象和上市公司更紧密地绑定在一起，‘金手铐’的作用也更明显。”吴胜涛还认为，由于限制性股票 要求激励对象一次性拿出大笔真金白银，这并不是人人都能够承受的，因此越来越多的上市公司选择两者混搭的方式，这样就可以使得具有不同风险承受能力和财产支配能力的激励对象同时受益。

业绩成绊脚石

尽管限制性股票 要求激励对象首先拿出真金白银购买上市公司股票 ，但这并不意味着“金手铐”一定能够转变为金砖，因为如果上市公司的业绩无法达到设定的条件，那么公司只得回购已经发行的这部分股票 。

4月16日发布' 2012年年报的' howImage('stock','2_000667',this,event,'1770') 名流置业(' 000667,' 股吧)就是其中的代表。' 年报显示，公司2012年度实现营收17.72亿元，同比下降2.26%；实现净利润1.65亿元，同比降幅为0.91%。

业绩情况与2012年7月制定的股权激励计划的要求相去甚远，该计划的考核条件为扣除非经常性损益的净利润增长率不低于100%。同时，还要求扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于6%，而2012年实际数值仅为1.33%。因此两项行权条件均未达标。

名流置业2012年授予激励对象限制性股票 价格为1.15元/股，而截至上周五收盘，公司股价稳稳锁定2.05元/股，这就意味着授予对象每股的浮盈空间达到0.9元。

只可惜，由于业绩远未达到预设标准，首期股权激励也只能付之东流。名流置业已经表示，将在未来回购这部分股票 。

与名流置业同病相怜的还有' howImage('stock','2_002535',this,event,'1770') 林州重机(' 002535,' 股吧)，该公司4月17日公告称，由于股权激励条件未能达标，股东大会同意回购并且注销第二期175.48万元的限制性股票 。

林州重机的年报显示，公司2012年实现营业收入13.32亿元，同比增长20.80%；净利润2.34亿元，同比增长28.02%。净利润2.34亿元远未达到股权激励条件中要求的3亿元，因此第二期限制性股票 激励计划戛然而止。

' target='_blank' >中航证券分析师' target='_blank' >李军政认为，林州重机2011年推出股权激励计划时就因解锁条件过高因而受到市场关注，若要实现行权，那么2011年至2013年的净利润增速分别要达到75%、67%和50%。从目前情况看，2013年要想实现行权，净利润必须达到4.5亿元，同比净利润增速将高达92%，这将是一个异常困难的目标，预计林州重机明年仍要回购股票 。

尽管相当一部分的股权激励未能转化为实际收益，但股权激励依然方兴未艾。研究机构和君集团的' 研究报告认为，越来越多的上市公司希望采用中长期股权激励方式来留住人才。

但另一方面，与海外成熟市场相比，A股上市公司股权激励程度还明显落后。在' 美国和' target='_blank' >加拿大，超过95%的上市公司实行股权激励计划，在欧洲多数发达国家，该比例也达到80%以上。目前，我国A股公司的股权激励比例不足20%，尚存较大发展空间。