抑投机树品牌 天胶交易规则“谋变”顺水鱼财经

日前，上海' 期货交易所正式公布天然橡胶标准合约及相关实施细则的修改通知，包括合约单位、品牌交割方式、套期保值规则等都做了新的规定，引起市场广泛关注。

调整重在抑投机

在此次修改中，投资者最关心的莫过于橡胶期货交易单位的上调。按照新规定，上期所将合约单位从5吨上调至10吨，按照目前33000元/吨的价格、13%的保证金计算，这意味着每手需要资金42900元，属于合理的与国际接轨的调整范围。

另外，上期所对个人投资者的限仓制度，也从原先的“≥10万手，限仓5%”，修改为“限仓5000吨”。按照持仓量合约双边持仓20万手计算，此前单个自然人账户持仓最高可达20万手×5%=1万手（即5万吨），而按照新规则，单个自然人账户持仓最高仅为5千吨，持仓规模大大削减，调控力度较严厉。

业内人士指出，近年来，沪胶市场一直存在大户资金爆炒对垒的局面。去年7月，交易活跃的天然橡胶受到监管层关注，为削减投机性，上期所将其当日开平仓手续费由单边收取改为双边收取。去年末，又调高天胶期货的保证金和手续费，保证金比例由11%扩大为13%。手续费标准由成交额的万分之一提高到万分之一点五。随着调控，天然橡胶的单边成交量急剧下滑。统计显示，去年上半年天然橡胶单边成交量为8768万手，下半年降至7973万手，今年上半年再降近五成，为4773万手。在这种情况下，此次上期所为保证胶市的流动性，再将万分之一点五的手续费下调至万分之一。

分析人士认为，此项修改一定程度上是为缓和相关制度变化对市场参与者的心理影响，也是出于保持市场流动性的考虑。

调整重在限制投机大户的持仓规模，打压期胶市场的投机泛滥，有利于改善天胶期货参与者结构的合理性，充分发挥期货市场发现价格、规避风险的基本功能。

“品牌交割”成亮点

天然橡胶作为国内期市最活跃的品种之一，去年全年交易额42.65万亿元，全年交割12.87万吨，其品种TOCOM橡胶已成为全球橡胶市场的风向标。而随着天然橡胶期货市场发生巨大变化，天胶合约及相关实施细则有调整的需要，上期所此次调整细则的亮点之一，就在于天然橡胶将采取品牌交割制度。

民生期货分析师冯莉表示，我国2010年天然橡胶产量为68.7万吨，其中海南、云南两大农垦生产量约30万吨，但符合国内可交割标准SCRWF等级的产量仅15万吨左右，相比动辄30万手的持仓，可交割资源有限。此外，原交割规则中，国产天然橡胶的属地化管理已不能适应当前我国天然橡胶生产的实际情况，伴随新国标的普及，产业标准化程度的提高使品牌交割成为势在必行的举措。

据悉，目前海南天然橡胶产业集团股份有限公司生产的“宝岛”牌、“美联”牌、“五指山”牌和云南农垦集团有限责任公司生产的“云象”牌、“东风”牌、“金凤”牌天然橡胶已获准注册，成为首批注册品牌。

云南农垦天然橡胶营销总监张敏表示，“对于云南农垦这样的原有橡胶生产和加工企业，品牌交割可以促使企业更加重视品牌的信誉和质量，从而提升天然橡胶整个现货行业的生产加工水平。”张敏认为，天胶期货实行品牌交割顺应了整个期货市场交割规范化、品牌化的发展趋势。使用品牌进行天胶期货的交割，可以扩大天胶期货的现货交易基础和覆盖面，使更多符合质量和标准的天然橡胶现货进入期货市场。

中国检验认证集团石油化矿农产品部经理陈宏则表示，在天然橡胶的期货交割活动中导入品牌交割制度，使期货与现货能够共享一个流通渠道，实现货物流通顺畅，这样必然会降低交割成本，同时还可以更好地发挥期货市场功能。