申银万国：5月大盘在2100顺水鱼财经

4月市场继续阶段性整理，符合我们预期，但较我们预期更为弱势。5月份，预计4月份经济' 数据将有小幅改善，但预期依然向弱，IPO靴子仍未落地，市场风险偏好难以提升，资金外流量能萎缩，因此自2444点以来的调整尚未结束，市场重心还在下移，预计5月' 上证指数核心波动区间为2100-2250点。

经济弱复苏是大概率事件，弱复苏的大背景有利于支撑市场在波折中震荡上行。1)我们认为，2013年的弱复苏是周期性因素推动，因此除非政府出重手调控，或者国际经济形势发生重大变化，否则周期性经济规律将起主导作用，因此不必为短期波动太过担忧。2)弱复苏好于强复苏，一方面维持市场预期，另一方面不致引发紧缩调控，这可以构成反弹基础，但尚不足以形成强有力的可持续的做多动力(如09年上半年)。3)预期波动引发震荡甚至回调，不致透支预期，有利于' 行情的持续性。最大的风险在于市场的经济预期过快过强上行，乐观情绪推动市场大幅上扬，一旦预期大幅回落，市场将面临系统性风险的释放。

政策环境有待明朗。1)改革新政有待细化和落实；2)金融风险管控加强给市场带来一定负面影响，预计总量政策不会更紧，但经济转型+地产调控+金融风险核查等，也需要政策对冲；3)IPO靴子仍未落地，这始终是市场最大直接风险。若政策维持无为状态，而无相应实质性利好，则市场信心难以提振，风险偏好难以回升，市场重心还将下移。

资金面制约仍待突破。1)国内流动性难更宽松，全球持续量宽环境下资金有望回流。2)解禁压力明显增大，再融资料预计稳或小升。3)4月市场风险溢价大幅上升，风险偏好回落，目前环境下不确定因素较多，市场情绪趋向悲观，风险偏好若要再度上行需要不确定性的落定和新的催化剂刺激。4)4月市场资金持续流出、量能萎缩，目前来看一方面短期流动性环境可能仍不支持增量资金的大举入市；另一方面市场环境仍不明朗，风险偏好回落，预期趋向悲观，仍受制于量能不足。

重心下移，延续阶段性整理格局。2444点以来的调整尚未结束，市场仍处下降通道之中。向下来看关注几档支撑：1)前期反弹中整固时间较长的小平台2150点附近；2)1949点-2444点反弹495点回调0.618的位置2138点；3)2132点。向上受到空头排列的多重均线压制，2250点上方是前期成交密集区，再向上3月28日2273-2288点缺口阻力较大。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。