券商理财成“散财”顺水鱼财经

编者按：在券商的传统业务中，经纪、自营、投行是其三大主营业务。正是由于盈利模式的局限性，国内券商普遍存在靠“天”吃饭的困境。券商集合资产管理业务的推出，一方面是市场发展的需要，另一方面也是券商扩大盈利点的需要。

近两年券商资管也确实获得了长足的发展，从管理规模来看，2005年集合资产管理计划的规模仅为132.1亿元，2010年增为1352.5亿元；截至目前，该规模更是高达1487.92亿元（Wind估算）。

投资经理判断失误 ' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)集合理财全线溃败

记者 高丽霞

一只产品尚未到期便遭遇清盘，另一只产品成立仅半年的时间规模就已经缩水一半了，其它11只产品全线告亏（今年8月9日刚成立的华泰紫金套利宝不包括在内），这便是华泰证券集合理财产品今年的表现情况。

翻阅华泰紫金系列的二季报，投资经理们对于三季度的行情以及国际国内的经济形势均相当乐观，其配置思路结果也与事实大相径庭。华泰紫金系列今年以来遭遇重挫，与投资经理们南辕北辙显然有莫大(博客,微博)(' 博客,' 微博)的关系。

11只产品全部告亏

8月2日，华泰紫金智富集合资产管理计划遭遇清盘，成为首只未到期就不得不清算的集合理财产品。表面上看，该产品的清盘，让华泰证券倍感冤屈。因为华泰紫金智富自成立至清算日取得了高达16%的收益率，位居同期、同类产品收益首位，该产品遭遇清盘显然不是因为业绩差，而是投资者的大量赎回导致的管理规模缩水。连续20个交易日该产品资产规模低于1亿，最终触发清盘条件而导致清算。

尽管业绩骄人，但投资者却依然没有继续持有的信心。市场分析人士普遍认为，是今年持续震荡的市场，导致了投资者落袋为安的心里。但另一方面，券商集合理财产品今年的业绩普遍表现不尽如人意，也让投资者缺乏继续持有的信心。就拿华泰证券来说，目前正在运行的13只产品中，除了今年8月9日新成立的华泰紫金套利宝外，仅有华泰紫金现金管家实现了正收益（但也在同类型的产品中排名倒数第一），其余11只产品今年以来全线告亏。

而今年2月15日刚刚成立的“华泰紫金龙大中华集合资产管理计划”，仅半年的时间，就亏损了10.7%，且规模已经缩水一半了，目前该产品资产净值早已跌破1亿元的清盘线。

Wind统计显示，截止8月16日，华泰紫金龙大中华单位净值为0.893元，亏损了10.7%。作为华泰证券发行的首只QDII型集合理财产品，且自称是内地首款将台湾作为主要投资市场之一的券商集合计划。但截至6月30日，其资产管理规模为10186.0729万份，较首发规模19225.14万份萎缩47%；资产净值降至9670.9061万元，是200多只券商集合理财产品中唯一一只跌破清盘线的产品。截至目前，经估算，华泰紫金龙大中华的最新规模为9096万元，较首发规模已经萎缩了53%。

事实上，除了华泰紫金龙大中华，华泰证券旗下其它集合理财产品表现也不尽如人意。如华泰紫金鼎锦上添花，作为券商基金中的基金， 去年全年获得了较好的表现。该产品成立于2009年3月19日，存续期为五年。成立时规模为17.69亿份。但今年以来（截止到8月17日），该集合净值下跌了11.28%。业绩下滑，规模也自然跟着下滑，二季度末该产品资产净值仅为1.91亿元，不到首发规模的11%；目前根据估算，最新规模为1.86亿元。

亏损幅度超过8%的还有华泰紫金周期轮动、华泰紫金3号、华泰紫金鼎造福桑梓，今年以来分别亏损8.62%、8.48%、8.03%。此外华泰紫金策略优选也亏损了7.4%。

市场研判与事实严重偏差

华泰证券旗下理财产品全线遭遇滑铁卢，这与投资经理对市场的判断与现实出现较大偏差有莫大的关系。从二季度报告可以看出，华泰证券紫金理财的投资经理们对三季度的行情和国内国际的经济形势均过了乐观。

就拿华泰紫金龙大中华来说，投资经理林彬、张勇对香港市场的判断出现了严重的偏差。二季报中，华泰紫金龙大中华的两位投资经理乐观地预计，三季度香港、台湾股市将是一个震荡向上的走势。香港恒生指数波动区间预计为21000-24000点，台湾证交所综合指数的波动区间为8400-9500点。为此，“大中华计划”二季度将重点配置政策友好型行业如耐用消费品、娱乐（酒店）、基建、保险和台湾金融、民生等板块。然而市场表现与其配置思路大相径庭。

同样，对行情研判出现严重偏差的还有华泰紫金鼎锦上添花的投资经理杨荣仁、邵明亭。在二季度报中，该集合投资经理认为三季度A股市场所处的环境整体将渐渐好转，前期市场担心的一系列不确定性因素将逐步兑现并消化，市场有望将呈震荡上行的态势。两位投资经理并表示将继续采用积极和灵活的投资策略，重点投资于股票 型基金和股票 。在基金投资方面，将逐步从防御转向进攻，增持擅长投资中小盘成长股的主动型基金和把握上涨能力强的主动型基金。重点关注带杠杆的进取型创新型封闭式基金、指数型基金。

华泰紫金周期轮动的投资经理向晖对三季度同样非常乐观。在其看来，下半年通胀将小幅回落，届时宏观政策的紧缩力度也将有所放松，经济增速也将反弹。股市通常会提前反映宏观的变化，因此三季度市场回暖的概率较大，底部预期将逐步抬升。

在操作方面，向晖表示将在总体较高仓位的前提下适度波段操作。继续持有目前估值相对于增长速度仍偏低的板块如金融、地产、工程机械、家电等，配置比例做适度调整。在经济转型的背景下，长期看好商贸零售、医药、食品饮料等消费行业以及战略' 新兴产业，将选择那些跌幅较大、业绩确定成长的个股配置。但事实是，A股在三季度一度创出了新低，金融、地产、工程机械均没有什么表现。