站在价值和成长的中间（理财教育）顺水鱼财经

无论从中国市场还是从国外市场的历史运行轨迹中，我们总能观察到一些很有意思的现象，这些现象会反复出现，从而成为某种规律风格轮换就是其中较为重要的一类。

在成长和价值风格的轮换中，以Russell 3000成长指数和价值指数自1995年的走势为例，可以观察到一个粗略的5年成长与价值风格的周期轮动。比如：1995年到1999年间, Russell 3000成长指数整整领先价值指数115.29%；但在其后的5年，价值指数又反而领先成长指数71.60%；自2005年至2010年，成长指数又重新开始领先价值指数1.41%。而从1995年至2010年的15年间整体来看，成长指数和价值指数几乎打成平手，成长指数略领先价值指数3.71%。

我们不仅可以观察到成长和价值的相对风格轮换，也可以观察到大小盘的风格轮换。中国A股的大小盘风格轮换大家都已经很熟悉了；但在美国市场，如果观察S P100和Russell 2000指数的相对走势，也可以观察到一个长周期的轮换特征，在2000年之前，这个周期大体是4年至7年，但在2000年之后，进入了一个超过10年的中小盘持续跑赢大盘股的超长周期中。

那么，这对于普通投资者有什么启示呢？首先，风格轮换的背后有着多重复杂的因素，比如：经济周期兴衰、新技术的兴起、市场的情绪驱动以及市场自身均值回归的规律等。其次，风格周期的时间长度和相对收益强度，每次都是有所差异的，并不完全能以历史的情况甚至某个指标来断言未来是否可能发生风格转换。所以，如果对于没有专业能力或者没有时间去判断哪种风格更占优的投资者来说，采用风格中性策略，即挑选全市场指数基金（如：MSCI中国A股指数基金、沪深300指数基金等）进行定期定额投资，不失为一项非常好的资产配置策略之一。最后，随着中国A股上市公司家数的大幅增加，以及不同市值公司比例的逐渐变化，建议投资者也要留意指数编制方案本身对于全市场指数代表性的影响（比如一些全市场指数随着上市公司家数增多，其凸显出一定的价值风格），选择最具有全市场代表性的风格中性指数。