金融股中报有喜也有忧顺水鱼财经

净息差与净利润齐涨“总体来看，上半年上市银行净利润稳定增长，主要是由于信贷和同业资产规模增长、净息差回升、手续费快速增长以及成本控制有效。”' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)分析师陈志华表示。

' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)上半年净利润同比增长56.98%，净息差达3.00%，两项指标均为12家银行之最。该行表示，其净利润的大幅增长主要来自净利息收入和净非利息收入的显著增长，其中，净利息收入同比增长39.59%，这主要得益于净息差的提升和生息资产规模的扩大。民生银行净息差提升8个基点的主要原因是' 加息、信贷调控和贷款定价能力提升。该行特别指出，其公司业务事业部改革之后，对公业务的贷款定价能力稳步提升；同时，该行积极推进信贷结构调整，把信贷资源更多地投向民营企业和小微企业。上半年，民生银行小微企业贷款产品“商贷通”新发放贷款平均利率较上年提高1.7个百分点。这些因素使得民生银行上半年贷款和垫款的平均收益率达到6.68%，同比提高加1.18个百分点。

中行上半年净息差为2.11%，虽然有所上升，但属于12家银行中的最低。中行上半年净利润同比增长27.86%，增幅也是12家银行中最小的。中银国际分析师认为，上半年中行境内人民币和境内外币的净息差均保持持续回升态势，但境外业务的净息差仍在下滑，而导致中行境外业务净息差下滑的原因可能包括：美联储继续维持低利率政策，海外市场的利率处于历史低谷；随着人民币国际化的推进，香港的人民币存款规模迅速扩张，但海外人民币的投资渠道仍然有限，大量低收益率的人民币资产拖累了中银香港这一香港唯一清算行的净息差水平；境外业务的负债成本上升较快，拉低了境外业务的净息差。

手续费给力非息收入手续费收入大增，带动净非利息收入大增，同时，手续费占营业收入的比重逐渐提高，这是银行近年来经营中的普遍现象。上市银行上半年业绩仍旧以此为亮点。12家银行的手续费及佣金净收入平均同比增长45.5%，' howImage('stock','1_600015',this,event,'1770') 华夏银行(' 600015,' 股吧)、' howImage('stock','1_600000',this,event,'1770') 浦发银行(' 600000,' 股吧)、' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)和民生银行增速分别高达90.5%、80.7%、77.8%和75.6%，大行中的农行增速也达到65.4%。

上半年，对华夏银行手续费收入增长贡献最多的当属理财业务理财业务手续费收入达到4.68亿元，同比增长310.53%，占整体手续费收入的27%。此外，在承销业务推动下，该行投资银行业务发展较快，中银国际分析师估计这一部分占手续费收入的比重约为15%。

浦发银行6月末的手续费及佣金净收入占营业收入的比重达到10.35%，较去年同期上升2.33个百分点。国信证券分析师认为，该行手续费收入大幅增长，主要是受偏紧缩的宏观环境影响，此外，市场利率的显著提升和存款脱媒导致了该行理财业务的快速发展。

民生银行上半年手续费及佣金净收入同比增长75.63%，手续费及佣金净收入占营业收入的比重达到20.38%，这帮助该行净非利息收入同比增长89.21%。该行表示，其手续费收入大幅增加主要由于理财、信用卡、贸易金融和托管业务手续费收入增幅较大。其中，公司业务板块实现手续费及佣金净收入占全行手续费及佣金净收入的57.47%，具体业务则是新兴市场投行业务、资产托管业务、企业年金业务、债务融资工具等。

资产质量稳定不良率下降，拨备计提稳健，拨贷比上升上市银行交出了一份份资产质量稳定向好的年中成绩单。截至2011年6月末，12家上市银行的平均不良率为1.03%，而高于行业平均值的银行其实只有农行一家。

农行不良贷款在一季度末的基础上实现了“双降”：不良余额由一季度末的916亿元下降至900亿元，不良贷款率从1.76%下降至1.67%。在不良贷款中，真正逾期的贷款只有729亿元。同时，农行上半年加大拨备力度，拨备覆盖率已经提升至217.58%，拨贷比则已经高达3.64%，为12家银行中的最高。

不良率第二高的建行也在二季度实现了不良“双降”：不良贷款率下降0.06个百分点至1.03%，不良贷款余额下降11.4亿元至634.2亿元。同时，该行拨备覆盖率和拨贷比分别由一季度末的228.8%和2.5%上升至二季度末的244.7%和2.53%。

大型银行公布的融资平台贷款数据，则缓解了外界对平台贷款质量的担忧。以中行为例，按照可比口径，中行融资平台贷款余额比年初有所下降，不良率为0.17%，拨备覆盖率超过1400%，拨贷比达3.86%。从现金流覆盖情况看，全覆盖和基本覆盖类的占比达到90%，半覆盖类占比6.2%，无覆盖类仅占4.6%。从期限结构看，2年以内偿还的贷款占了17.6%，3—5年内偿还的占24.2%，5年以上的占58.2%。从贷款主体看，省市级以上平台的占比超过90%，县级不到7%。此外，中行平台贷款65.1%在东部，15.4%在中部，19.6%在西部。

券商：业务结构转型进行时

经纪业务整体下滑佣金率有所企稳根据证券业协会统计，2011年上半年，证券行业经纪业务平均佣金费率下滑超22%，行业竞争日益加剧，受此影响券商经纪业务下滑明显。

在上半年净利润排名前三的上市券商中，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)上半年实现经纪业务收入20亿元，同比下降45.4%，出现如此大的同比跌幅，除了公司出售中信建投股权，导致公司总交易量市场份额从去年同期的8.45%下降至本报告期末的5.52%的影响外，公司净佣金率同比快速下滑19%至0.069%的负面影响不容忽视。

而排名第二、第三的' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)和' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)的情况也大致类似，招商证券上半年佣金费率为0.0687%，较去年同期下降21.40%，由于佣金费率和股基市场份额持续下滑，招商证券上半年实现代理买卖证券业务净收入13.66亿元，同比减少15.83%。广发证券上半年的平均佣金率略高，约为0.0893%，但经纪业务利润率依然同比下降了15.16个百分点，经纪业务收入较2010年同期减少22.45%。

不过，由于去年10月中国证券业协会出台了《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》，并于2011年1月开始实施，今年以来券商的佣金率有所企稳，各家上市券商的中报也透露出一些积极的信号。以招商证券为例，其一季度单季佣金费率为0.0702%，环比下降7.77%；而二季度单季佣金费率为0.0669%，环比降幅收窄至4.58%。' howImage('stock','2_000728',this,event,'1770') 国元证券(' 000728,' 股吧)、长江证券等券商的佣金率则基本与一季度持平，而' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)的佣金率更是由一季度末的0.0645%上升到0.0712%，环比上升10.30%。

东方证券表示，无论是行业协会公布的数据，亦或是上市券商公布的半年报，均显示在监管加强的背景下，证券公司佣金率已于今年2季度企稳。而且，即使是1季度佣金率的下滑，也更多是去年年底的翘尾影响。东方证券与部分券商交流的结果也显示，近期多数证券公司佣金率环比稳定，且均在严格执行各地区行业协会制定的佣金监管政策。

投行业务有所起色相比起经纪业务的集体失陷，各家券商的投行业务基本实现盈利，但具体表现不尽相同。从净利润的同比增幅看，' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)和' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)的表现较好，其中上半年完成IPO主承销4项，实际募集资金24.99亿元，实现保荐承销业务收入1.99亿元，同比大幅增长263%；而光大证券上半年承销业务净收入为4.5亿元，同比增幅也超过100%，达到179%。此外，国元证券、广发证券等券商的投行业务收入也有50%以上的同比增幅。

不过，也有一些券商的投行业务的盈利同比下滑，其中中信证券和' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)就分别因为出售中信建投股权和基数太高的影响，上半年投行业务收入同比分别下降了42%和43%。而招商证券的投行业务虽然在上半年实现营业收入7.97亿元，同比略增0.08%，但由于人员等费用的大幅增加，投行营业利润为5.24亿元，同比减少13.19%；华泰证券上半年的承销与保荐业务净收入则为5.79亿元，同比下降18.53%。各家券商投行业务表现的分化也在市场份额上得到了反映，例如国金证券上半年股票 承销规模由2.99%下降至1.96%；中信证券今年上半年的主承销金额市场份额为5.42%，较去年同期的7.11%下滑了1.69个百分点（大致与去年中信建投所占的份额相当）。

自营业务稳健为王在三大传统业务中，自营业务成为了大多数券商今年上半年的业绩亮点，其中，中信证券上半年实现自营业务收入23亿元（投资收益+公允价值变动-联营企业收益），而去年同期仅为4.5亿元，权益类资产浮盈的释放是其上半年自营业务表现较好的重要原因，数据显示，公司上半年取得了20亿元的可供出售金融资产收益，而去年同期为亏损6亿元。此外，国金证券、国元证券、兴业证券、招商证券、' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)、华泰证券等券商均在上半年实现了扭亏为盈。

具体来看，在今年上半年大盘动荡的环境下，自营业务表现较好的券商大多资产配置风格较为稳健。例如国金证券大幅提升了固定收益类证券的投资规模，截至6月末，国金自营规模8.3亿元、占净资产比例26%，其中81%为债券；而上半年自营业务收入同比增幅达到195.53%的广发证券，其债券类资产配置比例也达到了67.27%。相比之下，投资风格比较激进的券商表现相对落后，例如长江证券上半年自营规模和所持股票 规模分别较年初增长了41%和47%，至102亿元和23.5亿元，这使得自营业绩弹性加大，2季度期间，由于集中持有0.74亿股' howImage('stock','1_601186',this,event,'1770') 中国铁建(' 601186,' 股吧)，导致自营业务单季度亏损。

创新业务渐入佳境相比起传统业务，包括融资融券等在内的创新业务虽然目前对公司业绩的贡献仍然比较有限，但其重要性已经与日俱增。

以融资融券为例，目前大多数上市券商该项业务发展势头良好，其中招商证券上半年融资融券业务余额达到22.35亿元，上半年融资融券业务累计利息收入8046万元，再加上佣金净收入2500万元，该业务收入贡献突破亿元大关，占公司整体收入3%以上。而中信证券和华泰证券上半年融资融券业务累计利息收入也分别达到了7170万元和6613万元。

中信证券在报告中指出，截至2011年7月底，整个市场的融资融券余额为321.56亿元，其中2011年7个月增长了193.84亿元，预计后5个月也能增长近200亿元，2011年有望达到500亿元左右，平均余额在300亿元左右，按照9%的利率计算，贡献利息收入27亿元。此外，融资融券业务还能带来交易佣金收入，近1年的换手率在14倍左右，因此300亿元的规模能够产生4200亿元的交易额，综合来看，预计2011年融资融券业务贡献利息及佣金收入约为30亿元左右。

而随着直投业务转常规，' 证监会于近期出台了有关转融通和融资融券业务转常规的征求意见稿，正式文件有望适时推出。中信证券表示，预计融资融券标的证券也有望放开，在2012年自有资金占行业净资本10%-12%以及转融通规模300-400亿元的假设下，预计2012年融资融券余额有望达到1200-1400亿元左右。在此情况下，融资融券业务贡献及佣金收入有望达到75-85亿元，将对券商行业收入带来实质性贡献。

保险:竞争格局进一步加剧

国寿平安净利润打平手从四家上市保险公司上半年净利润来看，国寿尽管仍然排第一，但是净利润同比下降了28%，很快将被平安迎头赶上。

据中国人寿2011年中报显示，受诸多内外部因素的共同影响，归属于公司股东的净利润为129.64亿元，同比下降28.1%；每股收益为0.46元，同比下降28.1%。业内人士指出，主要原因是受资本市场波动导致的投资收益率下降和资产减值损失增加的影响，以及受中国债券信息网公布的“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行导致的传统险准备金计提增加的影响。

而平安集团上半年实现归属于上市公司股东的净利润人民币127.57亿元，较去年同期增长32.7%。利润的增长一方面受益于保险业务规模保费的快速增长，尤其是产险业务在规模大幅增长的快速增长的同时综合成本率保持在较低水平；另一方面因' howImage('stock','2_000001',this,event,'1770') 深发展(' 000001,' 股吧)作为公司联营企业以及平安银行盈利能力提升，银行业务利润贡献亦有较大提升。

此外，从净利润的增长速度上来看，中国太保的增速非常快。据了解，得益于产险承保盈利能力的大幅提升和寿险盈利水平的较快增长，中国太保上半年归属于母公司股东的净利润实现58.16亿元，同比增长44.7%。

产险综合成本率下降今年上半年，几大公司的产险综合成本率普遍下降。数据显示，上半年，人保财险强化风险甄别与集中管控，推进业务分类管理，承保业务质量进一步改善，核心指标持续向好，赔付率和费用率双双下降，综合成本率同比下降4.2个百分点，为92.5%。而平安产险着力推进车险精细化经营，大幅提升了车险盈利水平，同时，打造非车险增长引擎，加快发展效益良好的非车险业务，增强了盈利能力的稳定性，综合成本率较上年同期下降了3.6个百分点达到92.9%。此外，今年上半年，中国太保的产险综合成本率91.1%，同比下降3.4个百分点。

产险综合成本率普遍下降有以下几个原因：首先，随着监管机构大力推进保险市场朝着健康有序的方向发展，几大公司竞争较为理性，管理更加规范。其次，由于车险占据产险很大的业务比例，今年以来，车险定损、修理等各个环节把控得更加严密，挤掉了很多理赔水分，这方面的成本得到有力控制。此外，各大公司持续加强精细化管理。以太保为例，该公司一方面在销售、承保、理赔流程中，实行分类指导和差异化管理；另一方面加强IT信息的建设，使核保、核赔等各个环节更加精细化，使得综合成本率进一步下降。

综合金融优势逐步显现从本次上市保险公司发布的中期业绩报告中，记者发现，综合金融集团优势逐步显现。

以平安为例，平安与深发展重大资产重组方案已正式获批并实施完成。深发展上半年仍为集团联营企业，带来11.83亿元的利润贡献，现在则已成为集团旗下控股子公司。中期业绩发布当天，中国平安宣布以不超过200亿人民币的现金认购深发展非公开发行的不少于892,325,997股但不超过1,189,767,995股的股票 ，以抓住银行业发展机会，全力支持两行整合以及深发展的持续健康发展。此次交易将有利于平安旗下三大业务的均衡发展，有利于充分发挥银行与旗下其他子公司的协同效应，为综合金融战略的推进奠定坚实基础。

综合金融另一个显著优势就是交叉销售业务。据中国平安2011中期业绩数据显示，其交叉销售深度和广度日益增强，协同效应日益显现。通过有序推进综合金融大后台建设项目，2011年上半年，中国平安交叉销售贡献提升，战略推动效果凸显。其中，平安产险来自于交叉销售和电话销售的保费大幅增长69.1%，贡献占比提升至38.1%；平安银行新增公司业务存款和零售业务存款中，交叉销售贡献占比分别为12.6%和36.2%。

此外，上半年，中国太保产、寿险业务交叉销售9.93亿元，同比增长89.5%。

投资策略趋于稳健上半年，国内外经济金融发展形势严峻而且复杂多变。为此，保险公司大多以“稳健”的策略应对资本市场波动，把握升息周期机遇，实现资产管理与保险业务的协调发展。

上半年，太保资产坚持稳健的投资策略，动态调整资产结构。截至2011年6月30日，投资资产规模达到4,905.13亿元，较上年末增长12.6%。上半年累计实现投资收益108.28亿元，同比增长16.9%；总投资收益率4.4%，同比提高0.1个百分点。实现净投资收益107.62亿元，同比增长20.0%；净投资收益率4.4%，同比提高0.2个百分点。据太保相关人士透露，该公司配置了高收益率的协议存款、大型商业银行次级债和高等级信用债券等定息品种，上半年定息收入同比增长28.2%。权益类投资密切跟踪市场走势，关注稳定收益，上半年实现分红收入超过20亿元。

同样，在复杂的宏观经济环境下，平安资产管理在有效控制风险的前提下，优化资产配置，稳步推进高息固定收益资产投资。其中，净投资收益率由2010年上半年的4.1%上升至2011年同期的4.3%，总投资收益率由3.7%上升至4.2%。

此外，国寿也适度超前配置协议存款和长期债券，灵活主动开展权益类操作，取得了良好的投资收益。截至6月30日，该公司债权型投资的比例由2010年底的45.51%降低至43.23%，股权型投资的比例由2010年底的14.66%降低至13.38%，定期存款比例由2010年底的33.05%提升至34.32%。本报告期内，本公司总投资收益率（简单年化）为4.50%。此外，该公司积极推进新渠道投资能力建设及投资实践，在保险行业内率先完成股权投资能力备案。