继续震荡 成长股估值过高顺水鱼财经

⊙国信证券研究所

工业领域受制于需求相对疲弱，或现通缩格局，将影响企业盈利。（1）4月份CPI同比上涨2.4%，基本符合市场预期，但是反映要素成本的核心通胀仍高企。家庭服务及加工维修服务的同比增速仍维持在9.5%高位；租房价格同比上涨4.1%，创下了2011年7月份以来的新高。5月9日' target='_blank' >央行发布的《2013年第一季度中国货币政策执行报告》不仅提到对未来通胀形势“不可盲目乐观”，更强调要注意预先防范通胀风险，前瞻性引导、稳定好通胀预期。（2）4月份PPI同比下降2.6%，不仅远低于市场预期，也创下2012年11月份以来新低，连续14个月负增长，持续时长也创新高，次新高是2008年12月-2009年11月连续12个月负增长。从环比增速来看，4月份PPI环比下降了0.6%，从历年4月份PPI环比增速来看也创下新低，2002年至今除2003年4月份下降0.4%外，其余年份均是正增长。从PPI趋势项环比增速来看，去年12月份以来一直处在下滑通道中，今年年内每个月均为负数，降幅也逐月增加。

近来二级市场中产业资本出现了大规模减持，特别是' 中小板和' 创业板中前期涨幅较大的' 个股刚过窗口期就出现了大规模减持，因此要提高警惕。（1）上周减持金额54亿元、净减持51亿元，减持和净减持规模创下了2010年11月份以来的单周新高。其中主板、中小板、创业板各减持了21亿元、20亿元和13亿元，中小板和创业板合计高达33亿元，创下历史新高（除2013年2月5日之外，那一周中小板和创业板合计减持金额高达37.46亿元，其中主要是由于' howImage('stock','2_002146',this,event,'1770') 荣盛发展(' 002146,' 股吧)单只' 股票 就减持了16.3亿元，因此不具普遍意义，可作为异常值处理）。（2）从减持规律来看，大规模减持往往意味着股价阶段性高点到来。2010年11月11日中小板3481点的高点至今没有打破，对应的是那一周创纪录的86亿元减持规模。（3）从减持标的来看，大多是今年年初以来股价涨幅较为可观的个股，如' howImage('stock','2_002415',this,event,'1770') 海康威视(' 002415,' 股吧)、' howImage('stock','2_300070',this,event,'1770') 碧水源(' 300070,' 股吧)、' howImage('stock','2_000400',this,event,'1770') 许继电气(' 000400,' 股吧)、' howImage('stock','2_002166',this,event,'1770') 莱茵生物(' 002166,' 股吧)、' howImage('stock','2_300001',this,event,'1770') 特锐德(' 300001,' 股吧)、' howImage('stock','2_300012',this,event,'1770') 华测检测(' 300012,' 股吧)、' howImage('stock','2_300013',this,event,'1770') 新宁物流(' 300013,' 股吧)、翰宁药业、' howImage('stock','2_002618',this,event,'1770') 丹邦科技(' 002618,' 股吧)、' howImage('stock','1_601313',this,event,'1770') 江南嘉捷(' 601313,' 股吧)、' howImage('stock','2_002091',this,event,'1770') 江苏国泰(' 002091,' 股吧)、' howImage('stock','2_300017',this,event,'1770') 网宿科技(' 300017,' 股吧)、' howImage('stock','2_300081',this,event,'1770') 恒信移动(' 300081,' 股吧)、' howImage('stock','2_000049',this,event,'1770') 德赛电池(' 000049,' 股吧)、' howImage('stock','2_300037',this,event,'1770') 新宙邦(' 300037,' 股吧)、' howImage('stock','2_002221',this,event,'1770') 东华能源(' 002221,' 股吧)、' howImage('stock','2_002554',this,event,'1770') 惠博普(' 002554,' 股吧)、' howImage('stock','2_002570',this,event,'1770') 贝因美(' 002570,' 股吧)、' howImage('stock','2_000790',this,event,'1770') 华神集团(' 000790,' 股吧)、' howImage('stock','2_002353',this,event,'1770') 杰瑞股份(' 002353,' 股吧)、' howImage('stock','2_300205',this,event,'1770') 天喻信息(' 300205,' 股吧)、' howImage('stock','2_002289',this,event,'1770') 宇顺电子(' 002289,' 股吧)、' howImage('stock','2_002426',this,event,'1770') 胜利精密(' 002426,' 股吧)、' howImage('stock','2_300009',this,event,'1770') 安科生物(' 300009,' 股吧)、' howImage('stock','2_300113',this,event,'1770') 顺网科技(' 300113,' 股吧)、' howImage('stock','2_300141',this,event,'1770') 和顺电气(' 300141,' 股吧)等。

我们维持对市场震荡的看法。（1）短期看，经济低于预期，当前经济旺季效应还不是很明显，微观企业需求疲弱将影响到企业盈利，经济没有超预期的成分。（2）货币政策看，时隔17个月央票重启使得货币政策放松预期落空。（3）前期涨幅较佳的成长股遭到产业资本大规模减持是一种警惕的信号。（4）IPO重启预期影响。

行业配置上关注稳定增长板块。（1）关注' 业绩稳定增长的房地产、家电、医药、建筑建材等。（2）对于盈利较差的板块，如部分中游以及强周期板块仍需谨慎。（3）代表成长的TMT板块中长期虽然值得看好，但是当前蕴含风险。从近期的减持力度来看，产业资本行为证实了成长股估值过高，建议规避前期创新高的创业板成长股。