高通胀下的投资机遇顺水鱼财经

由陕西省创业投资引导基金管理中心与诺亚（西安）财富管理中心等发起的"西部崛起，财富腾飞--2011高通胀趋势下的金融创新与投资机遇高峰会议"9月4日在西安曲江宾馆举行，会议邀请了著名经济学家' 徐滇庆和德同资本的创始合伙人田立新及诺亚财富（中国）管理中心首席营销官陈恳，分别就高通胀趋势下的投资机会和金融创新PE（'私募股权基金）对于企业上市的实践意义及高净值客户的财富管理之道等进行了精彩的主题发言。同时，三位专家还就现场嘉宾关注的房产投资、房价走势、资本投资范围以及资产配置等回答了大家的提问。

房价如此暴涨难道还不是泡沫吗？

有人说是，有人说不是。徐滇庆在回答现场提问时说，有些人看见物价上涨就说是泡沫，且不知他们所说的"泡沫"究竟是何含义。如果是街头巷尾的闲谈，随便说说也就罢了，如果是认真地讨论经济问题，那么所用的语言一定要规范。

经济学对泡沫经济有非' target='_blank' >常清晰的定义，其基本特征是总需求曲线拥有正斜率。

众所周知，物价越高，正常需求越低，因此需求曲线具有负斜率。在房地产市场上除了正常需求之外，还有一种投机性需求。在投机性需求下，买进的目的是为了卖出，价格越高，需求越旺，因此投机性需求具有正斜率。社会总需求曲线也是这两种需求曲线的合成。在一般情况下，正常需求变化比较慢，而投机性需求变化很快。毫无疑问，投机活动的加剧可以改变总需求曲线的斜率。如果总需求曲线的斜率由负变为正，就可以将这个经济体定义为泡沫经济。在泡沫经济状态下，市场机制失灵，不存在稳定的均衡态。在外部干扰下很可能出现剧烈的震荡，价格大起大落。理论和实践证明，股票 和房地产市场最容易成为泡沫经济的载体。如果投机风过盛，大量资金涌入房地产市场和股市，很快就会导致社会资金流断裂，随之而来的就是金融危机。

尽管理论上对泡沫经济有清晰的定义，但由于在现实中很难区分和度量真实需求和投机需求，往往只有在事后从数据分析中才能得出结论。例如，在购房者没有再度抛售之前，我们没有根据判断某种需求是否属于投机性需求。

判断房地产市场是否已经出现泡沫迹象，最重要的不是看房价上升了多少，而是要考察房价波动是否超出了历史常规。

力推廉租房房价指数一定会下降

徐滇庆认为，真正土地出让金的10%，投入到廉租房建设上去，相信房价肯定会下降。现在香港55%的房屋是公屋，新加坡是70%。香港房价5万多，新加坡更高。但没有听说过香港和新加坡居民投奔内地，恰恰是我们的人到香港、新加坡去要办签证。因为我们很放心，港澳居民到当地转了一圈基本都回去了，不会滞留在我们这儿。这就说明老百姓对他们那儿比较满意，幸福指数比较高，房价那么高，为什么香港新加坡人还愿意住在那，不愿意投奔我们呢？我们应该把关注点放在社会保障上。首先从资金上解决这个问题，只要解决这个问题，房价就会有大幅度下降。

徐滇庆同时强调，我讲的是"房价指数"。怎么谈指数，我们不能谈豪宅，一栋房一栋房价值不一样，大家谈的是指数下降多少。只要廉租房取得一定成绩，指数肯定下降。现在我们离世界各国平均水平还差这么多，我们应该在这方面努力。

私募股权可以创造更多财富

什么是私募股权基金？德同资本的创始合伙人田立新解释说，私募股权基金一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫'私募基金。投资证券市场的私募基金叫私募股票 基金，只有投资非上市公司股权的才能叫作私募股权投资基金。

私募股权基金的募集对象范围相对公募基金要窄，但是其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人，这使得其募集的资金在质量和数量上不一定亚于公募基金。可以是个人投资者，也可以是机构投资者。

私募股权投资的风险，首先源于其相对较长的投资周期。因此，私募股权基金想要获利，必须付出一定的努力，不仅要满足企业的融资需求，还要为企业带来利益，这注定是个长期的过程。再者，私募股权投资成本较高，这一点也加大了私募股权投资的风险。此外，私募股权基金投资风险大，还与股权投资的流通性较差有关。股权投资不像证券投资可以直接在二级市场上买卖，其退出渠道有限，而有限的几种退出渠道在特定地域或特定时间也不一定很畅通。一般而言，PE成功退出一个被投资公司后，其获利可能是3-5倍，而在我国，这个数字可能是20-30倍。高额的回报，诱使巨额资本源源不断地涌入PE市场。

近年来，PE投资作为金融投资界的高端产品越来越受到投资者的关注，德同资本创始人田立新先生用其切身的体验与企业家们分享了投资PE基金带来的高回报，以及相对应的风险。田立新所引用的清科投资研究中心的数据表明，2010年中国各类PE股权基金的融资额已经高达近700亿人民币，比去年上升90%，而PE基金的实际投资总额也达到300亿人民币左右，比2009年上升100%。活跃的PE基金对中国经济的强大推进作用以及中国资本化进程的巨大意义，已经十分清晰地显示了出来。

对于现场嘉宾关注的德同资本投资领域，田立新表示一是高端新型制造业。中国毕竟还是个制造大国，围绕着制造这个行业如果有新的突破性的模式和技术，也是他们比较关注的方面；二是新能源，清洁能源及技术相关的行业，未来来看5-10年都还会有很多的机会。现在国际上节能减排的目标有大国际化趋势，中国在这方面可投资的机会很多。像我们陕西的天然气和煤及石油等；三是跟消费相关的行业。目前中国GDP中消费成分还比较低，相对于发达国家有很多投资的机会；四是健康相关的领域。目前中国医改正在进行，中国在健康医疗方面GDP的比重远远小于其他国家。从大的方面看，医疗行业本身就有很多提高的空间，也意味着商机。像陕西的步长制药就具有很大的优势；五是未来的' 新经济(' 310358, ' 基金吧)新模式。

高净值客户理财之道

诺亚财富管理中心是一家专注为中国百万元以上高净值资产的私人客户提供全方位的理财规划顾问机构，提供的服务包括家庭资产配置方案，家庭金融投资以及不动产投资顾问等。

公司由国内知名企业家及资深金融人士投资组建，2003年8月成立至今，已成中国目前最大的第三方理财顾问机构。截至2010年3月底，诺亚在全国分支机构已达到25家。2010年11月10日，诺亚财富管理中心登陆纽交所，成为中国第一支上市的第三方理财机构。2011年6月2日，诺亚（西安）财富管理中心正式落户西安。同时诺亚财富与' howImage('stock','1_600000',this,event,'1770') 浦发银行(' 600000,' 股吧)、德同资本陕西基金共同签署了战略合作协议，携手合作，共同促进西安金融市场的和谐发展。

诺亚面向整个金融市场筛选产品，并持续管理产品存续期间风险。遵循"金融精品店"式的服务理念，诺亚采用严格的产品品质控管及金融供应商合作制度，确保每一项产品所挂钩的基础资产都经过专业团队的深度了解，并持续沟通。

据测算，2009年中国高净值人士的可投资资产总额达18.3万亿元，而目前中国的高净值人士的近60%的资产为金融资产。寻求保值增值之道，是他们共同面临的问题。2008年-2010年，中国高净值人士拥有的可投资资产占全国总量的比例分别为19.9%，21.4%，22.4%。通胀的超预期正在加剧高净值人士对资产保值的担忧，对于个人投资者来说，实现稳定的抗通胀收益更加困难，专业财富管理服务需求增加。

据西安市' 统计局数据显示，2010年全市生产总值达3241.49亿元，比上年增长14.5%，高于全国4.2个百分点。2005年末陕西上市公司25家，目前已达48家；2006年-2010年期间，累计从资本市场融资447.6亿元，其中IPO（首发新股）融资249亿元。实体经济的高速发展，与金融资本的迅速形成，正在彰显西安作为区域经济首都的潜力，以及未来成为西部中国领军城市的实力。

针对当下"全民皆PE"的热潮，诺亚财富首席营销官陈恳先生介绍了诺亚财富高净值客户的财富管理之道。陈恳指出，反周期投资，才是财富增值的真正奥秘。相同的一笔投资，在错误的时间购买股票 ，进入房市，都会让财富大幅缩水。而在合适的时间进入股市、楼市，却有可能让企业家的财富迅速增长。在高通胀、高人力成本、实际利率为负的情况下，中国经济深化与资本化的当下，企业家只有成为成功的投资家，打破所从事行业的天花板，利用多种投资工具，才能充分获得中国经济高速增长的"中国红利"。

文/本报记者张利平图/本报记者李宗华