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低估值品种或迎配置时机

4月16日反弹以来，市场特征明显，中小盘跑赢' 大盘股，成长股在这轮反弹中演绎出结构性' 行情。不过，随着' 创业板的估值溢价不断升高，风格转换成为近期基金关注的焦点。出于成本的考虑，多数基金认为目前适宜配置低估值品种。

风格转换成关注点

自4月16日以来，沪深两市展开反弹。截至5月21日收盘，' 上证指数在这轮反弹期间上涨5.64%，深证成指上涨7.67%，中证500指数上涨13.15%，而创业板指数成为当之无愧的明星，反弹期间上涨28.3%，今年以来涨幅已达50%。风格转换能否持续成为公募近期关注较多的话题。

“市场经过前一段时间盘整，近期有所突破，短期内或将完成风格转换。”' 博时新兴基金经理韩茂华分析，时隔两年，创业板指数再次冲上千点，该指数表现明显较好。目前创业板估值泡沫比较大，但' 个股或将会有好的表现。风格转换能否继续将是近期市场关注的焦点。

5月以来随着成长股投资热情继续高涨，' 中小板和创业板相对沪深300估值PE（TTM）在逐步提升中逼近2010年以来新高。摩根士丹利华鑫认为，近期的分化行情强烈体现了在经济转型期，投资者追逐成长、追逐' 新兴产业与商业模式的热情日渐高涨；事实上从中外股市历史看，资本市场可以更有效地筛选和推动新兴产业、新兴商业模式和高科技产业。成长股初期往往受质疑，但是经得起市场检验的成长股最终将用' 业绩高成长来化解高估值。

不过，他们进一步提醒，近期投资者需要警惕小盘股以及创业板的回调风险。因为中小板和创业板的净减持金额已经接近历史高点。而产业资本的密集减持往往对应着市场顶点。

无独有偶，海富通基金也提醒，目前而言，成长股整体估值已经偏高，未来一旦出现业绩普遍性低于预期、宏观经济超预期复苏或下调、整体估值超越市场承受能力，这类' 股票 则可能面临阶段性回调风险。投资者近期需密切跟踪其公司业绩变化情况、市场结构调整幅度、中游各行业景气程度，以及IPO重启传闻。

“对A股市场而言，近期需要重点关注的政策内容是' 新股发行制度改革和' 房产税试点的进展情况。”信达澳银基金表示，预计相关政策内容将会对市场的运行方向和风格转换产生重要影响。

“总体来看，后市能否出现明显的风格转换，还需观察多方面的条件。”申万菱信基金认为，首先，需要经济层面出现环比上升的趋势，尤其是投资产业链的回暖是重要的考察对象；其次，推高股票 市场估值的动力可能来自于贸易顺差的上升，即国外需求出现趋势性回暖，特别是欧美经济向好。如果上述因素形成，A股后市将会出现较为明显的上升趋势。反之，则需谨慎对待。

' target='_blank' >南方基金则预计近期两极分化格局可能有所减弱，但逆转可能性也不大。他们认为，主要有以下三个因素：（1）经济复苏偏弱；（2）新增资金较少；（3）IPO没有重启，周期股要持续压制成长股有一定困难。

短期市场或延续反弹

大盘连续四个交易日带量上行，中小市值个股更是刺激市场人气。基金们对短期的市场较为乐观，但对反弹的空间也颇显谨慎。

“短期大盘或维持震荡上扬。”申万菱信认为，本轮反弹的主要原因在于：流动性环境较为宽裕、外围环境良好，结构调整和经济转型期新兴产业投资机会良好，上述多重因素促使近期A股反弹，一定程度上也覆盖了短期经济' 数据的负面影响。同时，近期国务院召开的常务会议释放出改革、转型的信号，无形中提振了市场信心。但是，由于当前经济处于弱复苏阶段，基本面并无较大的改变，后市走势仍需谨慎。

光大保德信也表示，对于未来市场，短期可能会延续反弹。他们同时认为，由于经济偏弱，政策方面保增长预期不及控通胀和防风险的流动性收紧预期，加上新股发行重启的预期，反弹时间和空间有限，未来市场更大可能呈现底部区间震荡行情。

“在价值蓝筹带动下，市场仍有望震荡上行。”摩根士丹利华鑫分析，中国经济转型将为成长股带来巨大机遇，但近期政府推出的系列措施既兼顾保证经济平稳发展，也布局中长期转型发展，有望使得市场对经济平稳发展及成功转型的乐观预期上升。这有利于提升价值板块如银行、地产的估值水平，从而带动市场震荡上行。

“短期来讲，各国降息增大了中国' target='_blank' >央行降息的预期，成为近期推动市场走好的新能量。技术上，上证指数和300指数都获得年线支撑，并且已经脱离整理平台启动上行，突破了主要的压力线。乐观预计市场已经启动第二轮上涨，主板市场机会来临。”' target='_blank' >德邦证券认为。

低估值品种迎配置时机

与摩根士丹利华鑫和德邦证券的观点类似，近期多数基金认为目前适宜配置低估值品种，成本是他们考虑的重点。

农银汇理就认为， 5月A股延续了市场对于“中国梦”的投资概念，创业板指数连创新高。上周的下半周开始权重指数有所表现，主要是市场对地产板块有可能放开再融资的期待，后续要看国家改革的方式和决心。目前小股票 涨幅较大且估值偏贵，预计未来周期股将成为承接行情的第一梯队。

“目前适宜配置价值股、周期股，市场风格可能会转换。”韩茂华称，具体到板块上，他指出，地产、白酒等周期股或有比较好的表现，新兴成长或随着市场风格做些转换。

在行业配置方面，光大保德信维持对TMT、银行、电力、家电和汽车板块的关注，并建议关注房地产、建筑建材、工程机械和轻工制造板块。“利用此次反弹进行减仓操作，降低前期涨幅较大、估值较高的成长股仓位，重点关注低估值蓝筹股。”他们称。

类似操作建议的还有信达澳银。他们认为，在经济波动温和与流动性充裕的情况下，股票 市场将维持震荡格局，创业板的持续强势上涨打开了整体市场的估值提升空间。策略上建议对前期涨幅较大的小盘股稍作减持，并积极布局前期涨幅较低，但景气度较好的家电、装饰、机械等中盘股。

' target='_blank' >国泰基金也明确表示，看好地产股未来一阶段的投资价值。一方面，地产销售数据向好，地产存在向上突破基础；另一方面，地产股弱势格局已久，等待向上机会。记者 王金萍