上投摩根黄栋：A股仍有上涨空间 借高贝塔ETF买“看涨期权”顺水鱼财经

⊙本报记者 王慧娟

“目前来看，中国经济已走出底部，但仍在低位徘徊，在政府稳增长的要求下，经济向下空间很小，这使得' 股票 市场继续下跌动力不足；而另一方面，外部经济环境的向好以及国内城镇化的继续深入，都给经济逐步好转带来推动力，整体上股票 市场将处于下跌动力不足而上升空间提升的环境中。”上投摩根旗下' 上证180高贝塔ETF拟任基金经理黄栋在接受记者采访时表示。

他强调，此时投资类似上证180高贝塔ETF这种高弹性基金就非常类似于买入看涨期权，对于中长线投资者来说是收益风险比更高的选择。

贝塔指数所反映的是投资对象相对于' 大盘的表现情况，其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大。据了解，上投摩根基金公司旗下首只ETF产品——上证180高贝塔ETF已于6月3日起正式发行。

该基金拟任基金经理黄栋介绍，股票 的贝塔是投资者所熟悉的一个指标，贝塔值越大，股价波动幅度相比指数波动幅度就越大，比如贝塔是1.3，如果指数上涨10%，那么股价一般会上涨13%，而如果指数下跌10%，那么股价一般会下跌13%。

黄栋进一步解释，上证180高贝塔指数是以上证180指数成分股中贝塔值最大的60' 个股票 作为成份股，按它们各自的贝塔值进行加权，贝塔越大的股票 ，赋予其越高的权重，这种做法使得整个指数的高贝塔特性非常显著。

在2006-2007年、2009年前7个月、2010年7-10月、2012年初、2012年末至2013年初的5次市场' 行情中，上证180高贝塔指数的涨幅都大幅超越主要股指。比如2009年前7个月，沪深300指数涨幅98%，市场主要指数涨幅均低于100%，但180高贝塔指数上涨144%；2010年7月到10月，沪深300指数上涨33%，而180高贝塔指数上涨47%。平均来看，该指数相对沪深300指数的贝塔值稳定在1.3左右。

资产配置+另类投资+多空对冲

分析人士指出，表面上看，贝塔值反映的是股票 价格的弹性，但本质上，价格高弹性的背后体现的是盈利的高弹性以及市场对盈利高弹性的预期。比如2006-2007年，180高贝塔指数成分股盈利同比增速分别达87%、45%，而同期沪深300指数只有35%、30%；2010年180高贝塔指数盈利增速达58%，而同期沪深300指数只有33%。

黄栋介绍，除了作为资产配置的工具，高贝塔ETF作为另类投资的工具也很有用处。一种应用是做日内交易，因为180高贝塔ETF弹性很高，而ETF可变相做T+0交易，因此在市场或者某类股票 的大幅波动中，就很适合用这种工具。

另一种应用是做多空对冲，比如用两个差别较大的ETF作配对交易。举个例子，2010年国庆节后市场大涨，当时' 美国推出了QE2，而且中国经济' 数据也很好，类似这种行情，投资者就可以根据对大类资产的判断，买入180高贝塔ETF，融券卖空' 中小板ETF，对冲效果就很好，2010年10月份180高贝塔指数上涨了23%，而中小板指数只上涨9%，配对交易收益可以达到14%。这种价差交易风险可控，即使判断错了损失也不大，风险偏好不高的投资者就可以开发类似的策略。

此外，上投摩根基金相关人士表示，上证180高贝塔ETF采用完全复制策略，将通过严格的投资纪律约束和数量化风险管理手段，以实现对上证180高贝塔指数的有效跟踪，力争控制基金的净值增长率与' 业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。