丁明峰：高度自律 把市场需求确定性作为第一判断标准顺水鱼财经

如果时间退回到20年前，你是否会预料到苹果公司如今的市值？中国通信业的下一个增长点在哪里？面对热点技术，投资者该如何判断，又将如何实现自律？智能信息时代应该坚持怎样的投资策略？11月9日，在深圳市合创智能及健康创业投资基" 金成立大会上，合创资本董事长" 丁明峰在《智能信息时代的投资策略》的发言中，分享了对行业、对技术、对投资等的看法。

基本观点：

1.AI目前还处于第一波浪潮中，产业化程度还不确定。

2.下一个最大增长点将是半导体应用，通讯是重点。

3.未来，电脑可能仅仅只是手机的外设，手机将成为最主要的计算中心和信息终端。

4.判断项目的第一标准是市场需求确定性，技术发展的确定性排第二。

5.合创的投资逻辑之一是，找到明确的应用场景，利用相对成熟的技术集成优化，解决实际问题。

6.某种程度上，投资是一个反人性的行业，也是一个需要高度自律的行业。

据最新消息，苹果公司的市值首次超过9000亿美元，伴随着这一里程碑式的突破，我们不禁要问，当年乔布斯回归时，是否有人预见到这家公司会在二十年后的今天，成为全球市值最高公司？

这样的问题同样适用于做投资，回顾过去，我们难免会自问一句，对市场、对项目的历史判断与当下的发展是否完全吻合？

结果往往出人意料。因为世界瞬息万变，新事物层出不穷，时时都有诱惑，处处都是陷阱。那么，在难以意料的市场竞争和发展中，我们到底要坚持什么样的投资逻辑，选择什么样的赛道？

技术发展进入最好时期

首先，我想谈谈对我们身处的信息时代的理解。

我还记得，上世纪九十年代的某一天，南邮有位老师给我们描绘了这样一副蓝图：将来有一天，任何人在任何时间、任何地点都可以自由通信。我一直记住这句话，这也一直是我的梦想。直到有一天，我发现，满大街的人都拿着手机，我突然觉得梦想实现了，使命完成了。

但很快我就发现，事实远非如此，因为信息时代的发展才刚刚进入第二波。而这个时期，由于缺乏新增消费者，经济增长呈衰退状。但正是因为缺乏新的经济增长点，基础性技术反而得到前所未有的重视。在这波经济长波中，经济增长将主要来自于物联网、人工智能和生命科学，因为这些技术能够解决目前人类社会最基本的问题。在这个时期，中国有可能新增三到四亿消费者。这是中国的机会。

5G将呈渐进式发展

最近很多人问我，5G会如何发展？的确，全球移动数据的流量、移动通信网络连接的设备总量、物联网设备连接数等的增长会带动整个ICT行业的发展。有数据预测，5G时代，整个设备需求量会达到二十倍以上增长。

但我认为，云服务商和电信运营商的基本格局已经确定，未来出现变局的可能性不大，实际市场没有这么大。因为4G网络服务能力非常好，至少还有5—10年的使用年限。所以5G将呈渐进式发展，主要目的是容量扩充和带宽成本下降。也就是说，不会出现像3G到4G时期，运营商投资两千多亿来升级的局面，除非政府强制执行。原因有两点：第一，与10年前相比，运营商的技术投入成本越来越高，每隔三五年都要进行重复投资，但我们的电话费和流量费不涨反降，运营商投资收益可想而知。第二、全世界80%的运营商还是以3G 网络为主，这也是为什么很多支持3G、4G无线通讯标准的手机芯片供需两旺的原因所在。

通讯方面真正的增长将全部来自于器械的升级。如果没有相应的半导体技术，通讯行业将难以获得长足发展。因此，在该领域，下一个最大的增长点将是半导体应用。半导体芯片划分的领域特别多，包括传感、消费电子、通讯等，通讯是最大一块。

随着网络内容传送以大视频为主，由" 高清向4K、8K过渡趋势，手机存储容量可能会呈千倍增长。存储容量提高的前提是对全球半导体产能的扩充。从目前的发展趋势来看，全球对半导体产量需求未来十年至少要翻十倍以上。而目前，产能严重不足。

手机将带动中国芯片行业高速成长

合创团队有个基本投资逻辑：宁愿冒技术的风险，也绝不冒市场的风险。我们认为，对于项目投资，最严重的错误就是产品做出来了，却找不到市场；第二级错误才是产品进度缓慢，技术指标不达标。

去年，中国手机出口数量达20亿台，随着中国国家文化力的增强，中国消费品牌的品牌力也会更加具有说服力。从OPPO、vivo、小米等在东南亚国家的市场占有率就可以看出来。由此，可以得出三个结论，一是国产手机品牌在全球市场地位会不断提高；二是国产手机产业链本地化程度会越来越高；三是手机将带动整个芯片行业在中国的高速增长。

基于我们的基本投资逻辑和以上结论，我们重点关注手机行业，并在手机芯片领域包括存储、图像处理、电源管理、射频功放、压力传感器等方面已有所布局。

对于手机，我还有一个观点，就是手机的基本形态已经稳定，但物理形状还不清楚。未来，电脑可能仅仅只是手机的外设，手机将成为最主要的计算中心和信息终端。这个趋势已经很明显，苹果已经成为终结电脑的第一个推动者。

AI创业将在明年下半年进入冷静期

关于人工智能的应用，数年前，我曾看好两个方向，一是自动驾驶，二是智能医疗。但最近，我越来越悲观。因为AI公司并未实现预期的" 商业价值。所以，我认为，受当前技术的局限，AI目前还处于第一波浪潮中，产业化程度尚不确定。

在泛AI领域，我们有两个投资方向，一是机器人。比如上海的快仓科技，菜鸟现在是它的第二大股东。快仓案例体现了合创的一个投资逻辑，就是要找到一个非常明确的应用场景，然后利用目前相对成熟的技术集成或优化，解决实际的生产问题。

第二个方向是在视觉领域。计算机视觉技术发展到今天，号称AI将带来全球技术革命。我的观点是，目前的AI技术还非常粗浅，仅能解决非常简单的感知能力。这就是我们为什么投MINIEYE，而不去投自动驾驶的原因。我们和MINIEYE的思路是一致的，认为自动驾驶的发展路线必须循序渐进。事实上，AI目前的感知能力非常有限，还无法形成有效的逻辑判断。思考力还不够，比如对图像影像本身的语义分析能力还非常弱，还需要时间积累。我并不认为deep learning是最好的解决方案。

总之，对于新技术，我们的态度是热烈拥抱，保守评估，因为陷阱太多。我们还是坚持我们的投资标准，那就是必须具备明确的应用场景和商业目标。有些企业标榜自己是技术公司，受到万众瞩目，但做生意不是做科研，做生意永远要知道客户在哪里，满足客户需求。所以在我看来，目前大部分的AI创业项目，还没有达到商业应用阶段。我预测，AI创业将在2018年下半年进入冷静期。

投资是需要高度自律的行业 

合创团队在项目判断上，把市场需求确定性作为第一判断标准，把技术发展的确定性放在第二位。我们的投资会更加聚焦在通讯领域。其次，是医疗健康领域，重点投资器械。这与中国庞大的人口基数有关，人们的健康需求正以每年近30%速度在增长。同时，国产替代中，创新机会非常多。第三大投资重点则是机器人领域，主要聚焦于行业应用。我们今后还将围绕通讯、AI、" 精准医疗等召开专题研讨会，通过与创业者、投资人互动，提升合创的投资逻辑。因为我相信，一个团队的投资逻辑不是与生俱来的，而是通过对整个市场、社会的认知，不断实践，形成负反馈，不断纠正，从而让我们的投资逻辑更趋于合理。

前段时间，一位同事跟我分享了一段话，今天，我也想跟大家分享这句话：“创业和投资都是自我认识的实践过程，当一个创业团队或者投资人无法实现自我认知的时候，将会面临‘灾难’。”

的确，在某种程度上，投资是一个反人性的行业，也是一个需要高度自律的行业，容不得半点任性。我们在评估被投公司时，会把企业负责人对市场的认知能力作为最重要的评估方面，我们称之为“市场阅读能力”。我们认为，企业负责人必须对市场未来趋势有很好的把握，清楚知道客户是谁，客户要什么，公司未来要什么，需要怎么去引导等等。

作为投资公司，我们对自我认识也在不断提升。认知世界的同时，也认知自我。所以，合创团队在从实业转向投资过程中，一直在坚持学习，不断成长。