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一轮' target='_blank' >央行拒绝释放流动性导致的微型“金融危机”，将经济筑底之后的经济结构推上了和平演变的边缘。A股市场同时承担了宏观经济的风险进入加速调整的状态。一轮金融股带动下的暴跌，让过去习惯了弱势' 行情的中国股民都大呼“好惨”，然而这种好惨的行情背后，究竟透露出的是' 中国资本市场什么样的风向呢？
第一个问题，央行想要做什么？钱荒是引爆本轮下跌的根本原因。央行控制流动性泛滥的基调事实上从二月末就开始形成，当时的央行开始拒绝释放流动性，并且逐周以定量发行央票的方式回笼流动性，中央也一再表示，前几年经济下滑周期的大投资计划，在本轮不会出现。市场当时对于中央紧缩政策的持续性表示怀疑。
然而关键的问题是，央行拒绝释放流动性的背后，体现的是高层什么样的顾虑。事实上，在早些时候的博文中，我们对相关问题有过详细的解读，当前状态下的中国经济，复苏所对抗的并不仅仅是增速下滑本身，更有过去数十年大投资所带来的传统行业产能过剩。这种过剩成为中国经济的一块脓疮，挤破则污秽不堪，留下则可能造成更加致命的危害。
以地方债务结构来说，去年以来的经济衰退后，大量前期大投资时代的过剩产业所背负的债务，成为地方政府和商业银行的心病，这些企业一旦真的破产，那么对于地方和银行来说，将是巨大的坏账和失业潮引发的社会问题。所以尽管中央一再强调要直面产能过剩问题，但事实上，下边的地方政府和商业银行却一直在输血过剩行业。这些僵尸型企业难以灭亡，并占据大量信用资源而得以存活，导致生产率显著衰退。
而近段时间的央行行为，本身背后就有高层授意，在严格控制风险的前提下，尽可能的挤压流动性，让商业银行和背后的地方政府在枯竭的资金面前做出取舍——究竟是放弃给垃圾行业续命忍受阵痛，还是继续输血没有前途的过剩产业直到将来迎接更加沉重的问题？
这种做法的背后，意味着高层授意下的对传统过剩行业的刮骨去毒，开始进入了最为残酷的阶段。随着银行系统的融资难以为继，地方政府将不得不舍弃过剩的传统行业，而银行为了未来的账目安全，也会将更多地资金投入更加光明的新兴行业。一场中央导演央行主演的对于资本配置结构的和平演变，正在迎来全剧的高潮部分。其实还有重要一点：不是所有中小企业都要救！很多中小企业伴随着改革开放快速积累资本，但他们是粗加工没有真正“创新能力”也没有真正“商人”的忧患意识和“前瞻性”的眼光，因此现在他们面临的不是瓶颈，是涅槃重生变革，这里必定会有牺牲，所以那些从中国威胁论——中国危机论这些“智慧”的学者经济学真的离中国经济太远了，有些别政府官僚还官僚，现在中国面临的不是金融危机，而是创造财富真正意义的“商人”结构升级，产业升级，那些跟随的从业者（部分商人）必将走向末路。
这对于中国的资本市场来说，同样将是一场巨变。银行系统的资金荒，必然带动的是整个资本市场的下跌加剧。反映到盘面上，就是周一银行股领跌的百点长阴。应该说，这样的行情走势，使符合当下国内经济环境的。农历新年之后的一轮下跌，我们在行情开始时就曾经多次强调。宏观经济走弱，以及传统行业所面临的过剩格局，必然带来的是未来权重股走势的难以为继，所以尽管传统行业权重一再走出超跌格局，但是我们却始终比较看淡所谓权重的走势。反而对于题材比较看好。这种分化的走势，区别于过去后次贷危机时代的投资风格。但是从市场的走势来说，却又与宏观经济整体的趋向相一致。
这就带出了未来资本市场的投资逻辑——股指暴跌百点长阴，' 期指单月跌幅15%，突破历史峰值近50%.这为市场积累了大量的反弹需求，而针对于当前国内基本面的制造业产能过剩，这种反弹需求，将难以从权重上得以显现。而配合国内新兴行业领域的投资力度不断加大，具有高新技术特征的' 创业板题材，成为了后衰退时代的资金宠儿。而这也将是我们未来投资的重点。
基尼系数是反映贫富差距的指数。而引申到股市中，即代表着未来' 个股走势的进一步分化加剧。在这种分化中，传统行业将迎来凛冬，而新兴领域则将结果传统的金融地产、眉飞色舞的行情路线。去年年末以来的创业板狂潮，让我们率先领略到了新时代的投资逻辑。而伴随着中国产业转型的深水区来临，分化只会在国家政策的行业倾斜下越发明显。后投资时代，拥有高新背景的优质题材，将是市场新行情的领涨者，这是我们的一个思路，等待市场的验证。（' 博客李飞）
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