分红越多 投资者越亏顺水鱼财经

于百程

最近，' howImage('stock','1_600900',this,event,'1770') 长江电力(' 600900,' 股吧)进行了2012年度的分红，每股派现金（税前）0.3315元。如果按照上周五长江电力每股6.92元的收盘价计算，其税前分红回报率达到了4.8%，可谓不低。

不过别高兴。在投资者拿到了分红之后，本周一，长江电力进行了除息，股价以6.59元（6.92-0.3315）的基准价开盘，收盘不涨不跌。对持有长江电力的投资者来说，整个分红过程其实并未获利，甚至因为红利需要交纳红利税，投资者实际上短期是亏损的。

这也是很多投资者对现金分红并不感冒，甚至反感的原因。

他们认为，还不如把未分配利润留在上市公司用来经营，随着上市公司利润增长，股价也会上升，通过买卖价差来获利才是实实在在的。他们经常拿来举的例子，就是' target='_blank' >巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，伯克希尔几乎从不分红，巴菲特说，不分红是由于它有足够的能力获得高于市场的回报并维持利润，而将大笔现金返还给投资者将是灾难。

巴菲特说得对。他也说出了公司该不该分红的条件：将现金留在上市公司是否能获得高于市场平均水平的超额回报，并且维持利润，而这十分依赖于上市公司的经营能力和市场环境。

具体到A股公司，如果其净资产收益率（ROE）能持续超越市场平均水平，比如10%以上，不分红则有些道理。

但实际上，A股中有许多长期不分红的公司，其ROE是低于10%的。对于这些公司来说，把现金留在公司创造利润，还不如分红给投资者，投向其他更赚钱的领域。

对于一些' 业绩比较稳定，盈利能力不错但成长性不足的公司，比如公用事业公司，把红利分给投资者，也是维持其ROE水平、体现公司价值的一种方法。再以长江电力为例，2003年上市以来，公司每股累计现金分红金额达到2.03元（税前，以2009年10转5股后股本算），如果这些现金都留在上市公司，简单计算，公司去年的ROE将会由实际的13.82%下降到9.55%。所以，分红反而维持了公司较高的ROE水平。

还有最重要的一点，分红习惯有利于投资者和上市公司之间建立信任。对于一些上市公司而言，如果长期将利润都留存而不分红，则会存在公司控制人的道德风险，比如和关联公司之间利益输送，不分红还可能养成管理层决策的随意性，或不思进取，或盲目扩张。所以，稳定分红、懂得回报的公司，投资者持有着会放心。长期看，这不是受损而是受益。