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刺激政策预期落空

' 申银万国证券' 研究所：我们认为股指短线将缩量调整，上下空间有限。一方面，前一波市场杀跌至1849点与' target='_blank' >央行主动调控不无关系。随着压力测试结束、资金利率水平恢复，短期该低点没有跌破的风险。而上周市场在权重股带动下的加速上扬主要是得益于' target='_blank' >李克强总理的“上下限”和' target='_blank' >伯南克“鸽派”喊话的共同作用。从周末发文及外媒对于“两限”的解读看，领导层的本意并非重走投资拉动经济的老路，而仅是以社会可以容忍的最低程度增长来保障转型成功，因此大的刺激动作预期落空。

另一方面，从周一公布的GDP' 数据看，二季度增长7.5%，上半年增长7.6%，仍在预期目标之上，说明经济运行比较平稳，尚未到触及底线引发政策出手的地步，因此权重股上涨的动力熄火不难理解。

反弹时间空间有限

安信证券研究中心：我们在半年度策略曾经预期当经济接近政府7%~7.5%的目标下限时，可能会触发政策的转变。按照李总理在广西时提出的经济增长率不滑出“下限”的说法，政府投资将加速，使得下半年经济增长将接近或者高出今年二季度的经济增长区间。这促发了' 股票 市场的短期反弹以及市场结构的调整。

但是，如果以投资支撑经济增长，那么对于企业盈利的影响是负面的。企业资产负债表和现金流将继续恶化，整体利率中枢上升。7月份利率水平下降后，目前来看，整体的水平要高于上半年，并且有反复的趋势。如果政府投资需要逆周期加速，三季度末和11、12月份，我们很可能看到资金紧张的局面重现。这对于市场是一个不利的影响。

因此，我们预期市场反弹持续的时间和幅度较为有限。 （陈刚 整理）