民族证券：一巨大落差不会长期维持顺水鱼财经

统计显示：今年以来，上市公司计划或已经通过定向增发融资规模达到6137.78亿元，其中，2267.94亿元的资金已经进入上市公司账户。已经公布定增方案、尚未实施的再融资方案金额为3869.84亿元。与此同时，包括招商银行、" 国海证券(" 000750," 股吧)等在内的上市公司的配股融资额为481.2亿元。此外，今年通过发债融资的规模也有井喷之势。截至7月26日，包括企业债、金融债、短期融资券以及可转换债券等在内的发行数量已经达到457只，涉及金额高达12749.49亿元。

这意味着，今年以来，包括增发、配股、发债等方式已经实施和发布预案的再融资规模达到1.94万亿元。另一方面，国内流动性收紧趋势不改，导致A股市场资金面持续紧张。1.资金没有延续7月初的流入势头，7月份第二、三周市场资金连续净流出66亿元、52亿元，累计净流出118亿元；2.推出" 国债期货进入倒计时，市场担心国债" 期货分流A股市场存量资金；3.截至7月26日，65只ETF合计总份额为1256.11亿份，比7月19日减少16.82亿份，折合成资金规模，一周内超过20亿元资金从ETF中流出。

在上述背景下，资金开始青睐中小市值" 股票 ，并推升出一波" 创业板指翻番" 行情。目前中国经济正处在结构转型期，周期性行业盈利预期会发生相应的下移，从而缺乏想象空间。以创业板为代表的中小市值股票 作为成长股符合中国经济转型的趋势，在" 炒股票 就是炒预期的心理作用下，创业板和" 新兴产业股想象空间巨大。未来的蓝筹股，一定不是如今传统产业集聚的周期性股票 ，而是出现在转型成功的新兴产业中，创业板极有可能是新蓝筹股的集中地之一。

创业板和高估值的新兴产业股，尽管代表了中国经济的未来发展方向，但目前估值水平已大幅透支了未来" 业绩的增长。7月22日，创业板平均市盈率高达46.42倍；战略新兴产业" 个股比较集中的信息设备、电子、信息服务等行业板块的市盈率分别高达76倍、62.4倍和45.6倍。对比全球16个主要成熟和" 新兴市场的估值结构，发现中小市值股票 估值明显高于蓝筹股的市场只A股市场。从短线上看，在传统行业难有起色的情况下，资金对于新兴产业的乐观预期很难发生变化，但这并不意味中小市值股票 不会大幅下跌。

从历史" 数据看，创业板股票 与沪深300估值差距拉大到50倍以后，风险将越来越大。2010年11月份，创业板指达到历史高点，当时两者估值差距为56倍。截至7月24日，两者估值差距43倍，这种巨大“落差”不会长期维持。一旦出现下跌，目前处于高估值的创业板个股或将面临快速下跌的风险，投资者对此应有风险意识。值得关注的是，地方债问题引发中央高度警觉，" 审计署将全面审计政府性债务，这或加快A股市场的调整步伐。