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《证券市场周刊·红周刊(" 博客," 微博)》特约作者 " 联讯证券首席经济学家 文国庆
在上周小结中我们认为，尽管" 创业板在上周四出现大幅回调，但这并不意味着创业板" 行情的结束，也不意味着周期性" 股票 有能力引领未来市场的发展方向，相反，以创业板为代表的" 新兴产业板块未来几年都是市场的主宰，尽管这一板块也会经常出现大幅下跌。本周市场在多重因素影响下出现了反弹，创业板再次创下1208.33点的反弹新高，我们的观点被初步验证。
货币松紧之间
本周的PMI" 数据一好一坏，官方数据为50.3，比6月提高0.2个百分点，而汇丰银行数据为47.7，比6月低0.5个百分点。单纯从数据说，官方的好一些，汇丰的差一点，其实由于采样系统的差别，前者偏重大企业，后者偏重小企业，综合来看基本情况与6月差不多，没有明显的变化。这个数据更多反映了经济的低迷状态趋于稳定。
中央政治局召开了经济形势研讨会，更多强调“底线思维”，稳定经济的急切心情溢于言表，尤其是没有再提“地产调控”，使得市场认为地产的春天又要到了，地产股再次蠢蠢欲动。与政治局会议精神相默契，本周" 央行再度释放货币，两次逆回购共计释放510亿资金，加上850亿元央票到期，全周总计投放现金1360亿元，使得市场资金紧张局势再次缓解，同业拆借利率进一步回落。
货币政策的放松，使投资者受到鼓舞，从周二开始股市再度反弹，而反弹的主导力量是房地产板块，涨幅达到4.22%，创业板以2.63%位居次席，而银行股则远远落后于" 大盘。
如果仔细观察货币政策动向，尽管在资金供应上有所松动，但是官方利率还是出现了明显上行，本周14天逆回购利率达到4.5%，比2月份的3.45%还是大幅提升，我们可以把这解释为松紧相间，松的目的是防止流动性危机再现，而资金成本上升则表明了下半年货币从紧的基调，明白了当局的政策含义后，市场的激情只能有限地脉动一下，谁也不敢挥洒自如。
本周市场的表现为三阴两阳，尽管总体有所上涨，但底气明显不足，成交量萎缩超过10%，说明基本是场内资金在板块间轮动所致，其最大的特点是部分" 主力启动大盘股强拉指数，而创业板才是市场活跃的真正主角。需要关注的是，周五的创业板见新高后迅速回调，显示投资者拉高信心非常不足，地产板块也是强弱分化明显，主力资金看来也难以达成共识。
降低反弹目标，半仓操作为宜
我不大看好这一次的反弹，其理由有三：
第一，利率市场化速度明显加快，尽管短期对银行" 业绩没有影响，但长期利空性质一目了然，如同当初佣金率市场化对" 券商的致命打击一样。我们预计未来三年银行业利润总体呈下降趋势。这样，银行板块短期反弹无力，最后还得破位下行。
第二，投资者对房地产板块分歧太大，不可能形成持续行情。本周市场尽管地产板块涨幅最大，但分歧也最大，板块内涨跌互现，行情很难持续，而主力资金对地产股的炒作缺少原始冲动，基本是跟随香港市场照猫画虎，操作十分被动。由于这次香港市场对地产股行情预期不高，况且香港市场已经领涨三周了，其行情可能已经接近尾声，而内地市场跟风炒作，运作空间确实不大，一旦节奏被打乱，两头挨耳光。
第三，内地市场的精神领袖是创业板，该板块长期走牛没错，但短期估值压力不小，每次创新高之后都会出现大幅调整，本周既然已创新高，下周可能走势不妙，缺少了创业板的激情表现，A股市场很难走出流畅的节奏。
基于上述考虑，我们应该降低反弹目标，半仓操作为宜。也许地产股下周还会表现，但我认为这是一个逢高卖出的好时机，真正可以短线参与的主要是快速消费品、婴儿奶粉、资产重组完毕后即将注入优质资产的股票 ，环保类股票 也可选择性参与。
