A股沉迷“游戏”的资本攻略顺水鱼财经

忽如一夜春风来。

2013年，大部分行业低迷的景气度碾压得A股' 大盘苟延残喘，一股涉“游戏”产业资本的风潮，不觉间造就A股数只' 股票 风景独好“梨花”竞开。

4月开始，“游戏股”概念掀起资本旋风，不仅造就了' howImage('stock','2_300052',this,event,'1770') 中青宝(' 300052,' 股吧)（300052.SZ）、' howImage('stock','2_300315',this,event,'1770') 掌趣科技(' 300315,' 股吧)（300315.SZ）等短短数月大涨4倍以上的股市新神话，也使得' howImage('stock','2_300027',this,event,'1770') 华谊兄弟(' 300027,' 股吧)（300027.SZ）、' howImage('stock','1_600880',this,event,'1770') 博瑞传播(' 600880,' 股吧)（600880.SH）等首次涉游产业' 个股，短时间内股价轻松翻番。8月下旬，已是天凉好个秋，这股涉“游”必“疯”涨的热潮还在发酵。

8月23日，停牌40余天的' howImage('stock','2_300002',this,event,'1770') 神州泰岳(' 300002,' 股吧)（300002.SZ）复牌，其在宣布收购知名手游企业天津壳木的消息刺激下，以21.27元的涨停价开盘，终盘时，股价仍被数十万手大单封于上限。

针对该事件，' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)（000562.SZ）发布的' 研究报告更将其股价的目标位调高至30元。而在停牌前十多天的6月初，该股还在13元徘徊。

同日，刚宣布并购两家手游、网游企业的中青宝，几以涨停之势再创新高，收报57.6元。

此外，7月下旬停牌的' howImage('stock','2_002292',this,event,'1770') 奥飞动漫(' 002292,' 股吧)（002292.SZ），即将收购手游资产的传闻也喧嚣尘上。

令人匪夷所思的是，据本报记者获悉，前一个月因资产注入终止而大跌某个股，更因沾上“手游资产”，一个月后即从7元涨至15元。

业内人士指出，与涉游股二级市场疯狂形成鲜明对比的是，“游戏”资产经营' 业绩上的不确定性蕴含重大风险。

8月15日，手游概念股极尽热炒，全国中小企业股份转让系统（下称“' 新三板”）2013年首例公布半' 年报的手游公司却遭遇生存寒冬。

鼎讯互动（北京）科技股份有限公司（430173.Neeq）公布2013年半年报称，营收同比下降40.90%，净亏损193万元。

但与五年前的涉“光伏”资产的市场炒作类似，以“预期”为动因的A股市场，似乎更憧憬着美好的未来。

“目前，收购游戏的上市公司大部分都是炒作概念，真正因必须的产业整合而进行布局的，可谓少之又少。”8月23日，沪上一位从事A股并购的投行人士对于这波“游戏”风潮如是表示，5年前一窝蜂投资、5年后惨淡的光伏产业现状，便是如今蜂拥游戏的各路产业资本未来的真实写照。

“对于A股游戏并购概念，近几个月达到高潮。”一位深圳'私募机构负责人士告诉本报记者，2013年牛股不出意外的话，将在其中产生，而目前这些准牛股正在随着该概念高潮的到来伺机待发，“显然，这类牛股并非来自基本面的夯实，而是来自炒作和资金追捧，相对风险较大。”

“2013年初以来，游戏资本的A股并购便拉开大幕，虽已风生水起，但实际上只是个小高潮，真正的并购爆发带来的对二级市场的炒作影响，将在今年底到春节前后。”上述私募负责人士坦言。

经过数日对有关上市企业，游戏资本出售方以及二级市场操盘手的深入调查，本报记者试图解开A股“游戏”资产并购大潮的炒作路径。

' target='_blank' >高盛高华鼓吹手游一枝独秀

如果说A股“游戏”资产并购之风，缘起于近年来' 大众对于整个游戏市场的热捧，还不如说是由手游市场引领的游戏资本角力。

“这波与去年前页游市场的热度不同，2013年在资本市场唱大戏的是手游资产，而在资金的追逐下，也带动了整个游戏业在资本市场的价值评估。”上述沪上投行人士坦言。

“随着端游趋于成熟且页游增长度过' target='_blank' >高峰期，我们认为手游将迎来中国游戏行业的下一个高增长轨迹。”高盛' target='_blank' >高华在其最近的一份研究报告中这样写道，“根据艾瑞咨询的' 数据，到2016 年端游市场的增长中枢将从2012 年的16%降至10%左右，页游则将从2012 年的50%降至略高于20%的水平。对于手游市场而言，预计2013 年将同比增长98%，且市场规模有望从2012 年的50 亿元爆发增长至2015 年的260 亿元，占市场总体规模的比重将从10%提高到2015 年的27%。预计今年单款手游月度流水可达1亿元。”

事实上，这种预测与措辞似曾相识。五年前，众多机构一致鼓吹“光伏”投资美好前景，并屡现' 研报。

“未来存在诸多变数，真正影响二级市场价格走势的是短期的预期和中长期的"突发"。”上述投行人士解释道，短期内，预期明显，那么二级市场价格将受资金追捧，如果长期预期已“确定”，那么资金的追捧就难有持续性，这是目前A股资金的特性，同样，真正影响到该股价巨幅波动的，则是在未来没被预测到的“黑天鹅”事件，例如光伏产业政策突变，牛奶行业的食品安全等事件。

目前，对于引领此次游戏资本并购潮的手游行业，短期内，其与二级市场资本链条的嫁接方还处于蜜月期。

“目前，游戏产业中的端游、页游已趋于较稳定状态，而手游的短期业绩亮点预期来自于：首先是2013 年以来智能手机（尤其是低端手机）的普及率持续强劲增长；其次则是近年来无线网路、3G 覆盖率大幅提升；付费方式多样化、便利化更为业绩增长提供了环境。”一家近期内进行手游资产并购的上市企业负责人士告诉本报，手游概念热潮短期内不会有太大变化，这股所谓的炒作之风还将盛行。

“预计A股游戏并购之风将在2013年底到2014年春节前后达到高潮。其后便可能冷却。”上述深圳某私募机构负责人向本报分析道，因为此风为手游开启，而游戏的终端消费市场的针对性决定其带有季节性特征，对于游戏爱好者及用户，其往往在节假日期间将迎来大的增幅。

2013年，智能手机及网络条件不断健全，与上半年的假期比较分散不同，下半年的中秋、国庆、明年初元旦、春节等具有特殊意义的期间，手游的便利性和娱乐性，无疑将使得有关概念不断爆发升级。

“正是有了该特征，目前数家正在策划有关游戏资产并购的上市公司，其股价也同样将因上述几个时节的到来，不断获得价值重估。”上述深圳私募机构负责人士表示。

但是，以手游为潮流的游戏资产并购，预期炒作将远大于有关收购资产实际的利润贡献，也并非只要涉“游”资产便一定“大发”。

“手游发展迅速，但产业链各个层面竞争激烈。”8月下旬，北京' howImage('stock','2_000931',this,event,'1770') 中关村(' 000931,' 股吧)内一家游戏开发企业的负责人向本报记者透露，一款手游往往包括研发端、发行方及平台等三方因素，而研发端与平台方的参与者高度分散，故作为中游的发行方对上下游均有较高的议价能力。目前手游的部分利润则留在发行方。

这就是说，收购手游的不同部分业务，将有非常大的收益差别。

“目前，虽然开发端和平台商利润相对较弱，但随着手游产品市场竞争日趋激烈，未来平台建设日趋完善且议价能力提高，发行商的议价能力也将逐步下降。”上述游戏开发企业负责人表示。

招聘启事引发的疯狂

虽然有关游戏资产未来的实际盈利充满了各种不确定性，受热捧的手游资产也应视收购不同业务资产而估值不同，但市场疯狂起来似乎完全非理性，可谓涉“游”必涨，哪怕仅是一个蛛丝马迹。

恐怕在中青宝、掌趣科技等超级涉游大牛股的掩盖下，很少有人注意到小盘股' howImage('stock','2_002229',this,event,'1770') 鸿博股份(' 002229,' 股吧)（002229.SZ）。7月22日以来的一个月，其已从7.18元涨至最高15.47元，涨幅达115%。

7月9日，鸿博股份筹划半个多月的收购计划突然终止，使其复牌后跌停。此前的6月14日，鸿博股份停牌，称公司拟通过股权收购方式控股国内某同行企业。然后，半个月后，鸿博股份宣布，由于双方在资产估值问题上存在分歧，故终止筹划收购。

重大利空消息让投资者集体用脚投票，鸿博股份开盘跌停。但蹊跷的是，重大利空并未使其股价因此低迷。

7月下旬，鸿博股份便开始单边上扬，7月23日至26日连续四日涨停，8月1日，其股价便达到13元之上。

据公开资料显示，鸿博股份主业为印刷和包装，其中彩票印刷收入在总收入中的占比约60%，公司是福彩和体彩两家彩票发行商的彩票印刷供应商，而其在福彩和体彩市场中的占有率为40%。

按其目前的主业分析，我国每年彩票发行量增速一般在20%以上，不考虑极端情况的前提下，公司彩票印刷业务的年增速将保持在20%以上。

而公司早在2010年开始酝酿进军高端白酒包装印刷行业，今年高端包装印刷项目开始投产，已被预计基本实现盈亏平衡；未来随着业务继续扩大将对整体利润形成支撑。

“2013年，公司除原有热敏票证及2个增发项目以外的收入增长来源外，还有刚获得订单的金融IC卡及其个人化制作业务、无纸化售彩佣金业务。预计两项业务合计收入将在5000万元以上。由此预计2013年公司非传统热敏票据的4项新业务占比将提升至50%以上，公司转型成果明显。”' target='_blank' >浙商证券的研究报告指出，随着达产率的提升，加之IC卡和无纸化等高毛利业务收入的占比加大，预计鸿博股份毛利率2013年也有望改善。

但这些变化无疑很难解释并支撑起其7月份并购计划失败后大涨115%。据本报记者调查，该股疯狂背后，和手游概念难脱关系。

“鸿博股份的大涨是因其涉手游资产，其一些蛛丝马迹被泄露，使得早知早觉资金提前进入布局，上涨过程中引发资金追风。”8月23日，浙江一家民间游资机构人士告诉本报记者。

其之所以能对鸿博股份的“手游”预期有所先知，来自一则招聘启事。

7月9日，鸿博投资收购宣布失败并复牌，一则不引人注目的招聘启事同期出炉。正是这则启事，扭转了估值。

原来，鸿博股份全资子公司鸿博（福建）数据网络科技股份有限公司在当日刊登的招聘公告中，赫然写着招聘“flash手机游戏开发”相关技术人员。

虽然其公司称“招聘flash手机游戏开发人才主要出于公司彩种研发的需要”，但已被“涉游”资产引发疯狂的投资者们，似乎并不对该解释买账。

正是有了该预期，其股价短短一个月翻倍。

“鸿博股份向外收购游戏资产的可能性不大，按其有关业务的研发基础，自主投资手游产品组建有关公司的可能性大于资产并购。”上述浙江民间游资机构人士告诉记者。

华谊兄弟或涉内幕交易

6月初因重大资产收购停牌的华谊兄弟，于7月末复牌后股价不断上涨，而其被运作提前泄露的传闻也不绝于耳。

8月23日，华谊兄弟盘中达到新高45.78元，较2012年12月11日复牌日的收盘价12.77元，大涨近4倍。

7月24日，停牌近两月的华谊兄弟宣称拟购银汉科技50.88%股权，借助手游概念股的热浪，股价飙涨50%。

据并购公告，华谊兄弟拟斥资6.72亿元成为银汉科技第一大股东，并为此配套启动定增方案。银汉科技主营移动增值服务和移动网络游戏开发与运营。公开资料显示，其在移动游戏领域拥有十年经验以及爆发式的成功产品，同业市场占有率5.90%，仅次于市场份额9.40%的腾讯。

银汉科技股东承诺，2013年、2014年、2015年将分别实现净利润11000万、14300万和18590万。此外，华谊兄弟与银汉科技签署对赌协议，若三年业绩未达标，银汉科技要做出补偿。

但7月26日有传言称，华谊兄弟的保荐人和财顾' target='_blank' >中信建投证券' 研究所有分析师预先知道其有关方案，并自行购买了华谊兄弟的股票 ，该案件或涉内幕交易。

对此，中信建投研发中心负责人严厉否认，并称纯属“无稽之谈”，表示并购项目属于投行业务范围，项目进行中所涉人员必须严格遵守保密协议，并与其他部门设有“防火墙”，研究所分析师不可能得到消息。

随后，华谊兄弟披露的独立财务顾问承诺书中，中信建投表示，在与上市公司接触后至担任独立财务顾问期间，不存在内幕交易、操纵市场和证券欺诈问题。

“该股涉及内幕消息提前泄露是不争的事实。”北京一家机构负责人士向本报记者表示，华谊兄弟并购案停牌前，消息确被提前泄露，多家资金提前潜入，“该消息的确泄露比较广”。

“2013年5月，便有某机构人士告知华谊兄弟近期将停牌收购手游公司银汉科技。”上述北京一家机构负责人士透露，“虽然没有透露具体的停牌日期，但该人士表示将大概在一个月内进行。”

该机构负责人士拒绝透露机构具体名字，只委婉地表示：“收到此消息的应该不止我们一家机构，当时权当一个消息听听而已，目前市场的各方面消息太多，也很难判断真假。对于最后到底投资不投资，我们在结合消息的同时，也会根据自己的逻辑和投资模型判断，如果觉得和我们的投资理念相符，就会投资。”

据记者了解，华谊兄弟并购银汉科技的方案始于年初，斯时选择有关标的时还接触过另一家手游公司艾格拉斯。

“选择标的谈判以及中介时，很容易就因为保密协议的纰漏造成信息泄露。”上述北京机构负责人士表示。