分批进场还是逐步离场？顺水鱼财经

本报专访

本报记者：本周沪深股市先抑后扬，周二上综指还一度跌破2100点，两市的周线均为一根带上下影线的小阳线。从技术上看，两市周五的收市指数收在5日线之上，有止跌企稳的迹象，但从周线来看，两市周五的收市指数仍在5周线之下，形态不好。那么，后市' 大盘是震荡反弹走高，还是仍会震荡下行？投资者是可以逐步分批进场呢，还是仍要逢高减仓，甚至离场？

' target='_blank' >齐鲁证券杨柳：本周大盘探底反弹收出小阳线。在' target='_blank' >央行月末重启逆回购的助力下，公开市场两周来首现资金净投放。周二央行逆回购操作量130亿，周四再次逆回购160亿，流动性紧张局面稍有缓解。与此同时，' target='_blank' >外汇局10月31日公布' 数据显示，外汇局于10月30日当日集中发放了10.2亿美元QFII额度和53亿元人民币RQFII额度，共计约115亿元人民币的资金向A股继续“输血”。短期资金面的好转令股市止跌反弹。此外，周五发布的2013年10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，较上月上升0.3个百分点，创18个月新高，对市场形成利好刺激。还有三中全会定于11月9日—12日召开，题材炒作资金可能抓住最后的机会进行自救，而权重股' 中国石油也表现出跟6月底、7月初类似的连阳护盘走势，因此短期反弹可能延续到下周。

' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)訾体益：本周A股主板较为平稳，波澜不惊，而' 创业板则持续下行，可见60倍市盈率魔咒还是有一定的市场基础。' 上证指数不仅没有继续随着创业板下行，反而走出筑底反弹的态势，从形态上还有反弹的余地。这就说明分化较为明显，市场这一阶段会较为保守，但后市依然有机会。

北京首证 ' target='_blank' >刘畅：周五，受银行、' 券商、有色等蓝筹板块护盘的带动，两市主要股指呈现震荡走高的态势，尤其是午后银行券商再次发力，股指出现一波较强的反弹走势。而高位、高价的小盘题材股表现相对较差，早盘一度再次杀跌，创业板指数走低，一度跌破下方90日均线。从盘面上看，两市进入“二八”转换，有色、地产、券商以及部分银行等蓝筹板块表现相对较好，呈现明显的护盘效应，抗住了题材股杀跌对股指的影响。但由于蓝筹拉升的力量和持续性还有待继续观察，当前还不能完全理解为市场风格转换成功。

齐鲁证券 ' target='_blank' >杨柳：从11月份整体来看，市场趋势不太乐观。三中全会的召开可能意味着政策利好阶段性的集中兑现，不管改革力度是否较大，前期过度炒作的创业板等高位题材股都已透支，短线反弹后继续向下回归的概率很大。更为重要的是，会后IPO重启的预期将显著提升，对于高估值品种将形成进一步的打击。此外，11月9日将发布CPI等数据，目前多家机构预计10月CPI涨幅将达到3.3%，CPI走高可能导致市场对于货币收紧的担忧，并且未来11、12月份经济增长的同比数据可能因去年基数较高而不佳。因此，三中全会之后或者说11月中旬以后，市场继续调整趋势的概率较大。

技术上看，上周我们已指出2270点以来大盘运行在一个较为缓和的震荡下降通道之中。本周该通道下轨线（2120点附近）对于大盘支撑作用明显，周二股指瞬间跌穿下轨线后开始反弹，预计本次反弹将接近或触及通道上轨线，即2270-2242点连线，(下转B07版）

（上接B01版）下周该上轨线位于2210点附近，以本周收盘点位看，短线仍有一定反弹空间，但幅度并不大。从时间上看，前期2149-2242点反弹波段持续7个交易日，本次反弹自本周二算起已运行4个交易日，下周三或周四可能到达反弹高点。11月中旬大盘可能再次进入下跌波段并持续到下旬，伴随着通道下轨线的下移，届时或将跌破2100点。

中信证券 訾体益：随着近期舆论的进展，我们甚至发现，改革力度有可能超预期。随着三中全会的临近，对改革的观察和报道更加频繁，而国研中心的“383”方案，与中信证券此前对改革的前瞻较为接近：首先在全面深化改革的基本特征下，改革涉及的内容比预期广，但目标基本是围绕经济体制进行的，即正确处理政府和市场的关系，打造中国经济制度的升级版,这三中全会核心目标没有变。其次，经济体制改革重点短期围绕分配制度和管理制度展开，管理制度设计的范围超预期，产权制度设计较少。再次，如果“383”方案的规模特别是中长期改革的内容,能在三中全会兑现的话，那么整体改革的力度还是值得期待的。按照这套循序渐进的全面改革方案构想，改革的红利释放将是长期的过程。这种改革初级阶段的特征已经有了一些进展，比如10月25日，国务院常务会议推进公司注册资本登记制度改革，降低创业成本，激发社会投资活力，取消了公司注册资本的限制，实现了企业注册“准生证”的完全自由化。这就是简政放权的又一次推进，也是我们所说的管理制度改革的一部分。配合之前小微企业所得税减免和“营改增”的税制改革，大量服务业企业受益。改革的红利是中长期' 行情的保证，期待三中全会及后续推进。

北京首证 刘畅：全周下来，上证指数上涨0.78%，深证成指上涨0.86%，' 中小板指下跌2.93%，创业板指下跌3.72%。盘面看，本周市场整体做多热情大幅下降，涨停家数较前期更是大幅减少，油气资源改革预期促使石油板块在周初大幅上涨，到了周后期出现调整。金融板块也是本周一个亮点，金融指数上涨，对大盘止跌起到重要作用。创业板却成了重灾区，前期强势的文化传媒、4G概念、云计算、物联网、三网融合、环保等板块出现较大幅度下跌，导致炒作源头急剧断流。

市场普遍对三中全会寄予极高希望，会议可能通过的重大改革措施对于中国经济长期重大利好，从而刺激股市走强甚至走牛。今年前三季度，结构性行情如火如荼上演，其支撑的一个重要逻辑是经济转型，经过长达10个月炒作，10月份已经出现急剧风险释放。当然，三中全会召开也不是不会带来机会，但是我们认为这样的机会只能属于今年以来没有被大肆炒作过的低位低价股。像港口、交通运输等在过去N年无人问津的传统行业，在' 自贸区、土地流转等重大改革红利或预期驱使下，照样能够被大肆炒作，这样逻辑同样适用于三中全会。我们认为，三中全会还是有望推出一系列重大改革框架，之后的落实将交由国务院实施，因此可以预见三中全会后，国务院很可能会召开一系列重大会议进行部署，贯彻执行三中全会精神，这或许有望给市场带来看点，而这可能要到12月份之后。因此，我们判断11月份行情整体仍将延续震荡下跌，本轮调整大盘跌破2000点的可能性不是没有！展望下周，我们认为大盘整体上将在60日线附近反复震荡，但是整体重心可能继续震荡下移，市场将延续近期相对冷清的局面。

本报记者：本周沪深股市先抑后扬，大幅下探后，再度回升。其中银行、券商、有色等蓝筹板块护盘有功，表现亮丽。那么，后市这些板块是否还能持续走强，完成风格转换？哪些板块仍会崛起？

北京首证 刘畅：从板块机会来看，有迹象表明，我国电力改革也即将步入深水区。近期，国研中心发布的“383方案”中提出了八个重点改革领域，其中之一就明确提到电力部分，表示要“以打破垄断、促进竞争、重塑监管为重点，加快基础产业领域改革”，并“引入大用户直购电，建立实时竞争发电市场，深化电力体制改革”。与此同时，有消息称，优先股方案预计在三中全会前后出炉。届时，银行和电力行业的大型国企有望尝鲜优先股。此前，央行行长' target='_blank' >周小川发文谈多层次资本市场时指出，“优先股能发挥独特作用”。统计表明，今年上半年，在' 美国股市所发行的优先股中，非银行金融占比53%居首，其次分别是制造业和电力，占比分别为11%和10%。同样，在A股市场上，金融、电力等大盘蓝筹股的股息率较高，适合做优先股试点。此外，受社会用电量增长，成本原料煤炭价格低迷等因素刺激，电力上市公司三' 季报普遍向好。因此，建议投资者对于电力板块给予适度关注。

中信证券 訾体益：板块上，除了改革概念股，建议对金融、消费、药业板块做适度的跟进。而对于之前一直大力推进的TMT' 个股可以告一段落。

移动互联网的蓬勃发展中，伴随着很多的并购，比如手游公司的并购在资本市场很多。而最近' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)和' 申银万国的并购又引起市场做多的可能。但是我们看到同样是并购，结果并不相同，手游的并购股价表现极为乐观，而券商的并购却表现一般。原因在于去年是券商的主体投资年份，如果这起并购发生在去年一定会有很多的炒作空间。而手游等移动互联网的并购是发生在行业爆发期间，也就是TMT个股最受市场瞩目的时候，因此表现抢眼。从上述逻辑出发，我们认为和TMT很相像的一个情况是环保行业。而且环保行业国内的公司都普遍不大，有可能迎来并购重组季节。

我们看到国际环保巨头也都经历过很多的并购历程，威立雅在百余年的发展中不断通过并购成为水处理、固废处理、运输、能源服务的巨头，目前营业额近3000亿人民币。同样的情况也发生在其他巨头上。但是在国内，环保行业已经得到了重视，但是巨头的公司还没有产生。目前政治上环保已经纳入官员考核、产业趋势向好、资本市场追捧等等都表明市场将会逐步扩大，相关的门槛会逐步提高，资本的退出要求也会加快行业的并购重组。今年前三季度已经产生了120亿的并购额，我们预计未来会加速提高。首先产生的并购会在水处理和危废处理领域，甚至不排除跨国并购的可能。

在大行业的向好趋势下，预计2014年会成为环保并购年，以' howImage('stock','2_300070',this,event,'1770') 碧水源(' 300070,' 股吧)、' howImage('stock','2_000826',this,event,'1770') 桑德环境(' 000826,' 股吧)为代表的快速增长型公司会通过横向/相关并购强化技术优势，纵向延伸至运营服务。而废物资源化公司预计会在横向并购中提高市占率并开拓异地市场。成长受限型公司，比如' howImage('stock','2_300203',this,event,'1770') 聚光科技(' 300203,' 股吧)、' howImage('stock','1_600292',this,event,'1770') 中电远达(' 600292,' 股吧)可能作为集团环保平台通过并购拓宽业务领域。诸多公司都有并购或被并购的需求，因此可以重点关注。

齐鲁证券 杨柳：由于反弹可能延续到下周，因此短线仍有一定操作机会。但需要注意的是，创业板等前期强势股如我们上周所述，中期上升趋势已经结束，风险释放仍需时日，短线即使有反弹也应视为离场机会。近期重点关注对象应为估值较低并有一定回升预期的蓝筹板块，例如调整到位的有色金属板块和资金进入明显的家电行业值得关注。

' 美国非农就业数据低于预期，FOMC 会议上宣布QE 缩减计划推迟到2014年3月，我们认为这将对近期' 大宗商品价格带来支撑。此外，冬季临近，内蒙古等地区受气候影响部分铅锌矿将开始减产，铅产量也已连续两个月出现负增长；冬天又是铅需求的旺季，铅蓄电池更换频率加大，因此我们认为四季度铅供需面相对更加稳健，可关注相关个股的反弹机会。从目前披露的三季报情况来看，在国内极端高温天气及地产滞后效应显现等因素影响下，格力等白电行业上市公司经营表现略超预期，而装修属性更强的厨电子行业整体表现则更为抢眼；考虑到目前家电板块尤其是白电龙头公司估值依旧处于偏低水平，且在能效领跑政策推出预期强烈、估值切换趋势确立等多重利好存在的背景下，我们看好白电龙头企业。

本报记者 江南