资金面脉冲式冲击将随降准而好转顺水鱼财经

和讯特约

上周票据直贴利率和转贴利率保持宽松。票据直贴利率下降0.48%至6.84%，而票据转贴利率下行0.6%到5.52%。1年期银信理财产品平均" 收益率上升0.17%至5.55%，较前两周出现了一定上行。从票据利率以及银信理财产品近期的收益率处于低位来看，实体经济的流动性仍然较好。

上周欧美市场流动性情况继续好转，流动性利差连续6周下降。美国Ted-3个月利差下行0.78bp至41.43bp，但我们看到后半周从周中的低点38.58出现反弹；Libor-OIS美元利差下行2.54bp至36.31bp，欧元区方面，Libor-OIS欧元利差下降2.5bp至69.2bp。

上周货币市场资金面在后半周骤然趋紧，受上缴准备金影响，各银行资金全面收紧。隔夜" 回购利率上行205bp至4.74%，7天回购利率上行167bp至5.31%，1个月回购利率上行至5.95%。上周交易所回购日均成交量1210亿，较前周增加1.3%。交易所资金利率相对" 银行间市场并没有明显的优势，隔夜利差全周均值为-29bp，而7天回购利差周均值为22bp，均低于历史均值。

上周回购量的上升幅度比拆借要大，我们的拆借与回购相对强弱" 指数从前周的0.71降至-1.08，拆借市场融资量前半周稳定在1900亿，但后半周回落至1000亿以下。货币市场的紧张使银行融资量显著下降。

上周我们的回购融资预" 期指数保持低位，从101.2降至100.7。指数回落的主要原因是回购融资结构的趋于短期化。成交期限方面，回购成交在上半周保持在4以下，但随着跨月资金需求的涌现，后半周升至4.3附近；而拆借成交期限则全周保持在3.0以下，呈现以短期限为主的成交结构。

上周我们的货币市场动量指标后半周上行明显，7天回购动量指数为100.6，自从周四开始出现上升。从短期限回购看，机构的计划内融资也一路走低，7天回购的日间占比在后半周跌破了30%，体现了市场资金的逐步收紧。

本周仅有2家新股申购，总融资规模约为500-700亿，申购净解冻金额超过2200亿。新债发行方面，本周利率债有" 国债缴款280亿；信用债发行则以短融中票为主。本周公开市场到期量仅有" 央票到期20亿，但存准释放资金的落实将成为主导市场基本面的决定性力量。

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